#CanUnitreeHit200Billion

Unitree thực sự có thể đạt mức định giá 200 tỷ USD?

Câu hỏi này xuất hiện vào một thời điểm vô cùng thú vị. Unitree Robotics đã trở thành một trong những cái tên dễ nhận biết nhất trong lĩnh vực robot hình người, và đợt IPO trên Sàn STAR Thượng Hải của công ty đã thu hút nhu cầu phi thường từ nhà đầu tư, với lượng đăng ký của nhà đầu tư cá nhân được cho là vượt quá 8.000 lần. Tuy nhiên, nhu cầu IPO mạnh mẽ không tự động có nghĩa là một công ty có thể biện minh cho mức định giá 200 tỷ USD. Câu hỏi thực sự là liệu Unitree có thể biến đà tăng trưởng hiện tại thành doanh thu và lợi nhuận khổng lồ, bền vững trong thập kỷ tới hay không.

Unitree định giá IPO ở mức 150,80 yuan, tương đương khoảng 22,30 USD, mỗi cổ phiếu, qua đó mang lại cho công ty mức định giá ngụ ý khoảng 61 tỷ yuan, tương đương khoảng 9 tỷ USD. Công ty đã huy động khoảng 900 triệu USD thông qua đợt chào bán. IPO trở nên đáng chú ý vì các nhà đầu tư cá nhân được cho là đã đăng ký vượt mức hơn 8.000 lần, trong khi tỷ lệ phân bổ chỉ khoảng 0,018%. Điều này cho thấy sự hào hứng rất lớn đối với robot, AI và trí tuệ hiện thân, nhưng nhà đầu tư nên nhớ rằng sự phấn khích quanh IPO có thể rất khác so với giá trị nền tảng dài hạn.

Tăng trưởng trong quá khứ của công ty là một trong những lập luận mạnh mẽ nhất ủng hộ Unitree. Doanh thu của Unitree tăng từ khoảng 159 triệu yuan năm 2023 lên 393 triệu yuan năm 2024, sau đó tăng vọt lên khoảng 1,70 tỷ yuan năm 2025. Đây là mức tăng trưởng phi thường trong một khoảng thời gian rất ngắn. Khả năng sinh lời cũng được cải thiện đáng kể. Unitree chuyển từ khoản lỗ ròng khoảng 11,15 triệu yuan năm 2023 sang lợi nhuận 95,47 triệu yuan năm 2024 và khoảng 278 triệu yuan năm 2025. Biên lợi nhuận gộp tăng từ 44,22% năm 2023 lên 56,74% năm 2024 và 60,13% năm 2025.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên cho rằng tốc độ tăng trưởng này có thể tiếp diễn mãi mãi. Khi một công ty đạt doanh thu hàng tỷ yuan, việc duy trì tăng trưởng ba chữ số hằng năm sẽ ngày càng khó khăn. Các báo cáo cho biết lợi nhuận ròng quý I/2026 giảm khoảng 52% so với cùng kỳ năm trước cũng đáng được chú ý. Điều này có thể phản ánh chi phí R&D cao hơn, chi phí mở rộng, áp lực giá hoặc biên lợi nhuận tạm thời bị thu hẹp. Đối với một công ty hướng tới mức định giá 200 tỷ USD, khả năng sinh lời trong tương lai sẽ quan trọng không kém tăng trưởng doanh thu.

Sản lượng cũng là một yếu tố lớn khác. Unitree được cho là đã giao hơn 5.500 robot hình người trong năm 2025 và đặt mục tiêu khoảng 20.000 robot trong năm 2026. Nếu năng lực sản xuất tiếp tục mở rộng, số lượng giao hàng có thể đạt 100.000 robot hoặc hơn trong những năm tiếp theo. Điều đó sẽ làm thay đổi đáng kể hiệu quả kinh tế của công ty. Nhưng chỉ sản xuất thôi là chưa đủ. Unitree phải chứng minh rằng công ty có thể bán những robot này với biên lợi nhuận hấp dẫn và tạo ra dòng tiền bền vững.

Giá bán đặc biệt quan trọng. Unitree đã định vị mình là một trong những nhà sản xuất robot hình người có mức giá phải chăng nhất trong ngành. R1 có giá khởi điểm khoảng 4.900 USD, G1 khoảng 13.500 USD và H1 cao cấp khoảng 90.000 USD. Giá bán trung bình của robot hình người được cho là đã giảm từ khoảng ¥593.400, tương đương khoảng 85.000 USD, vào năm 2023 xuống khoảng ¥167.600, tương đương khoảng 25.000 USD, vào năm 2025. Đây là mức giảm khoảng 72%.
Giá thấp hơn có thể là một chiến lược tăng trưởng mạnh mẽ vì khả năng chi trả tốt hơn có thể đưa robot hình người đến với các trường đại học, tổ chức nghiên cứu, nhà máy, doanh nghiệp nhỏ và cuối cùng là người tiêu dùng. Nhưng giá giảm cũng làm giảm doanh thu trên mỗi đơn vị. Do đó, Unitree cần tăng số lượng giao hàng nhanh hơn mức sụt giảm của giá bán trung bình. Luận điểm đầu tư dài hạn sẽ trở nên vững chắc hơn nhiều nếu công ty có thể tăng sản lượng trong khi duy trì biên lợi nhuận gộp lành mạnh.

Cạnh tranh là một rủi ro lớn khác. Unitree đang cạnh tranh với các công ty như Figure AI, 1X Technologies, Agility Robotics, Tesla và Boston Dynamics, cùng với nhiều công ty robot Trung Quốc. Figure AI được cho là đã đạt mức định giá tư nhân hàng chục tỷ USD, trong khi Tesla có nguồn lực tài chính và năng lực sản xuất khổng lồ cho dự án Optimus.

Điều này có nghĩa là Unitree không thể chỉ dựa vào lợi thế đi đầu. Công ty cần một lợi thế cạnh tranh lâu dài về phần cứng, phần mềm, AI, hiệu quả sản xuất và phân phối. Nếu robot hình người trở thành một ngành công nghiệp toàn cầu khổng lồ, việc nằm trong nhóm dẫn đầu có thể mang lại giá trị cực kỳ lớn. Nhưng nếu phần cứng ngày càng bị hàng hóa hóa, các công ty sở hữu hệ sinh thái AI và phần mềm mạnh nhất có thể chiếm phần lớn lợi nhuận của ngành.

Do đó, các mối quan hệ chiến lược của Unitree có thể trở nên quan trọng. Sự tham gia được báo cáo của các nhà đầu tư công nghệ và công nghiệp lớn, cùng với những mối liên hệ với hệ sinh thái AI và robot, có thể mang lại khả năng tiếp cận vốn, công nghệ, sản xuất và phân phối.

Khoản đầu tư được báo cáo của DeepSeek đặc biệt đáng chú ý, vì AI tiên tiến kết hợp với robot hình người có thể cải thiện khả năng máy móc hiểu chỉ thị, nhận diện môi trường và thực hiện các nhiệm vụ phức tạp.

Nhưng nhà đầu tư nên phân biệt giữa tiềm năng và kết quả đã được chứng minh. Một khoản đầu tư hoặc quan hệ đối tác chiến lược có thể tạo ra cơ hội, nhưng không đảm bảo doanh thu tương lai hàng tỷ USD. Bài kiểm tra thực sự sẽ là liệu những mối quan hệ này có tạo ra các robot hữu ích về mặt thương mại và hoạt động kinh doanh mang tính lặp lại hay không.

Giờ hãy đến với câu hỏi trọng tâm: Unitree có thể đạt 200 tỷ USD không?
Ở mức khoảng 9 tỷ USD hiện nay, để đạt 200 tỷ USD, công ty sẽ cần tăng trưởng hơn 22 lần. Nói đơn giản, giá trị thị trường của công ty sẽ phải tăng hơn 2.100%. Đây là một mục tiêu phi thường. Unitree sẽ phải trở thành một trong những công ty công nghệ có giá trị nhất thế giới.

Hệ số định giá khiến thách thức này càng rõ ràng hơn. Mức định giá IPO của Unitree vốn đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng rất cao. Nếu lợi nhuận của công ty vẫn tương đối nhỏ trong khi vốn hóa thị trường tăng lên gần 200 tỷ USD, hệ số định giá sẽ trở nên cực kỳ khó biện minh. Vì vậy, Unitree không thể đạt 200 tỷ USD chỉ nhờ sự cường điệu hoặc việc mở rộng hệ số định giá. Cuối cùng, công ty sẽ cần tạo ra lợi nhuận hằng năm hàng tỷ USD.

Kịch bản lạc quan vẫn rất đáng chú ý. Robot hình người mới đang ở giai đoạn đầu, và thị trường tiềm năng có thể trở nên khổng lồ nếu robot cuối cùng thực hiện được các nhiệm vụ hữu ích trong nhà máy, kho hàng, logistics, y tế, bán lẻ, dịch vụ lưu trú và gia đình. Cơ hội cũng không chỉ giới hạn ở việc bán phần cứng. Unitree có thể tạo ra doanh thu lặp lại từ phần mềm, dịch vụ AI, bảo trì, nâng cấp, linh kiện thay thế và các mô hình robot như một dịch vụ.
Nếu ngành này cuối cùng trở thành một thị trường trị giá nghìn tỷ USD và Unitree vẫn là một trong những công ty dẫn đầu, mức định giá 100 tỷ USD có thể trở nên thực tế. Trong một kịch bản thậm chí còn tích cực hơn, khi Unitree đạt sản xuất quy mô lớn, duy trì biên lợi nhuận cao, phát triển năng lực AI mạnh mẽ và giành được thị phần toàn cầu đáng kể, mức 200 tỷ USD cuối cùng có thể đạt được.

Nhưng cũng cần xem xét kịch bản bi quan. Robot hình người có thể mất nhiều thời gian hơn dự kiến để đạt được sự phổ cập đại trà. Chi phí sản xuất có thể vẫn ở mức cao, cạnh tranh có thể gay gắt hơn, giá bán trung bình có thể tiếp tục giảm và biên lợi nhuận có thể chịu áp lực. Tesla cùng các công ty được tài trợ tốt khác cũng có thể đẩy nhanh quá trình phát triển, khiến Unitree khó duy trì vị thế dẫn đầu.

Ngoài ra còn có rủi ro định giá. Khi nhà đầu tư cực kỳ hào hứng với một công nghệ mới, giá cổ phiếu có thể tăng nhanh hơn nhiều so với hiệu quả kinh doanh thực tế. Nếu giá cổ phiếu Unitree tăng mạnh trong khi doanh thu và lợi nhuận không theo kịp, một đợt điều chỉnh lớn có thể xảy ra. Đây là lý do nhà đầu tư không bao giờ nên coi nhu cầu IPO hoặc đà tăng giá trong ngày đầu tiên là bằng chứng cho thấy công ty xứng đáng với mức định giá 200 tỷ USD.

Quan điểm cá nhân của tôi là 200 tỷ USD là điều có thể xảy ra, nhưng nên được xem là một kịch bản dài hạn ở mức cao, thay vì mục tiêu ngắn hạn. Mức định giá 30-60 tỷ USD trong 3-5 năm tới có thể thực tế hơn nếu Unitree duy trì tăng trưởng doanh thu mạnh, đạt các mục tiêu sản xuất, bảo toàn biên lợi nhuận lành mạnh và mở rộng ra quốc tế. Chỉ riêng điều đó cũng đã tương đương mức tăng nhiều lần so với định giá hiện tại.

Giai đoạn tiếp theo sẽ khó khăn hơn nhiều. Để tiến tới 100 tỷ USD và cuối cùng là 200 tỷ USD, Unitree có lẽ sẽ cần chuyển mình từ một nhà sản xuất robot thành một nền tảng robot hoàn chỉnh. Điều đó có nghĩa là có hàng trăm nghìn hoặc cuối cùng là hàng triệu robot đang vận hành, năng lực AI và phần mềm mạnh mẽ, doanh thu lặp lại, mạng lưới phân phối toàn cầu cùng một hệ sinh thái lớn gồm các nhà phát triển và khách hàng thương mại.

Đối với tôi, những con số quan trọng nhất cần theo dõi là số robot hình người được giao, tăng trưởng doanh thu, giá bán trung bình, biên lợi nhuận gộp, lợi nhuận ròng, dòng tiền hoạt động, chi tiêu R&D và doanh số quốc tế. Nếu số lượng giao hàng tăng nhanh trong khi biên lợi nhuận vẫn lành mạnh, đó sẽ là dấu hiệu mạnh mẽ cho thấy Unitree đang xây dựng một hoạt động kinh doanh có khả năng mở rộng. Nếu giá giảm nhanh hơn tốc độ tăng sản lượng và khả năng sinh lời suy yếu, câu chuyện 200 tỷ USD sẽ khó bảo vệ hơn nhiều.

Vậy Unitree có thể đạt 200 tỷ USD không?

Có, điều đó là có thể, nhưng hoàn toàn không được đảm bảo. Công ty sẽ cần tăng doanh thu và lợi nhuận lên nhiều lần, mở rộng sản xuất mạnh mẽ, duy trì các lợi thế cạnh tranh, mở rộng trên toàn cầu và hưởng lợi từ một thị trường robot hình người lớn hơn rất nhiều so với hiện nay.

Do đó, mục tiêu 200 tỷ USD nên được xem là một tầm nhìn dài hạn, không phải một dự đoán giá đơn giản. Nếu robot hình người trở thành công nghệ phổ biến và Unitree vẫn là một trong những công ty dẫn đầu toàn cầu, mức định giá hiện nay cuối cùng có thể trở nên nhỏ bé. Nhưng nếu quá trình phổ cập diễn ra chậm hơn hoặc cạnh tranh trở nên áp đảo, công ty có thể gặp khó khăn trong việc biện minh cho ngay cả một phần nhỏ của mục tiêu đó.

Quan điểm cuối cùng của tôi rất đơn giản: đừng chạy theo sự cường điệu. Hãy theo dõi khả năng thực thi. Theo dõi số lượng giao hàng, doanh thu, biên lợi nhuận, giá bán, khả năng sinh lời và việc triển khai trong thực tế mỗi quý. Nếu Unitree tiếp tục biến tiến bộ công nghệ thành tăng trưởng thương mại có lợi nhuận, cơ hội dài hạn có thể vô cùng lớn. Mức định giá 200 tỷ USD là có thể đạt được, nhưng Unitree sẽ phải chứng minh rằng robot hình người có thể trở thành một trong những công nghệ định hình thập kỷ tới.