#夏日创作营

Thị trường tăng giá tiếp theo sẽ không thưởng cho mọi cổ phiếu—chỉ những công ty tiếp tục duy trì hiệu quả

Mọi thị trường tăng giá cuối cùng đều đi tới một thời điểm mà nhà đầu tư không còn hỏi, “Thị trường có đi cao hơn không?” và bắt đầu đặt một câu hỏi quan trọng hơn nhiều: “Ai sẽ là người dẫn dắt giai đoạn tiếp theo của đợt tăng?”

Tôi tin rằng thị trường chứng khoán Mỹ đang tiến gần đến thời điểm đó.

Trong phần lớn hai năm qua, trí tuệ nhân tạo đã thống trị các tiêu đề và thúc đẩy một trong những đợt tăng trưởng công nghệ mạnh nhất trong lịch sử gần đây. Các công ty liên quan đến AI thu hút lượng quan tâm khổng lồ từ nhà đầu tư, đẩy định giá đi lên và tạo ra lo ngại rằng thị trường đang quá phụ thuộc vào một vài cổ phiếu vốn hóa cực lớn (mega-cap).

Nhưng chương tiếp theo của câu chuyện này khó có thể chỉ được thúc đẩy bởi sự phấn khích.

Phố Wall đang dần chuyển trọng tâm từ các lời hứa về AI sang lợi nhuận từ AI. Nhà đầu tư trở nên chọn lọc hơn, ưu tiên các công ty có thể chuyển hóa đổi mới thành lợi nhuận vững hơn, dòng tiền lành mạnh hơn và tăng trưởng dài hạn bền vững. Nói cách khác, thị trường tăng giá tiếp theo có thể sẽ không thuộc về mọi công ty gắn với AI—mà thuộc về những doanh nghiệp liên tục tạo ra kết quả tài chính.

Đó là lý do Big Tech tiếp tục nổi bật.

Các công ty công nghệ lớn nhất thế giới không còn chỉ là nhà cung cấp phần mềm hoặc nhà sản xuất phần cứng. Chúng đã trở thành hạ tầng cho nền kinh tế số. Từ điện toán đám mây và phần mềm doanh nghiệp đến các mô hình AI, an ninh mạng, quảng cáo số và hệ sinh thái bán dẫn tiên tiến, các công ty này vận hành những mảng kinh doanh mà hàng triệu khách hàng dựa vào mỗi ngày.

Quan trọng hơn, họ sở hữu thứ mà nhiều đối thủ không thể dễ dàng sao chép—quy mô.

Phát triển AI thế hệ tiếp theo cần hàng tỷ đô la đầu tư, năng lực tính toán rất lớn, các trung tâm dữ liệu toàn cầu, nhân tài kỹ thuật đẳng cấp thế giới và nhiều năm nghiên cứu. Chỉ một số ít công ty có đủ sức mạnh tài chính để tài trợ cho mức độ đổi mới đó trong khi vẫn tiếp tục tạo ra lợi nhuận lành mạnh. Điều này tạo ra lợi thế cạnh tranh, càng trở nên có giá trị hơn trong bối cảnh kinh tế bất định.

Tuy nhiên, nhà đầu tư nên tránh cho rằng mọi cổ phiếu công nghệ tự động đều là một khoản đầu tư tốt.

Một công ty tuyệt vời vẫn có thể trở thành khoản đầu tư kém nếu kỳ vọng đi quá xa so với thực tế. Những doanh nghiệp cao cấp thường xứng đáng với định giá cao, nhưng các định giá đó cuối cùng phải được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận. Thị trường hiện ít quan tâm hơn đến những bài thuyết trình tham vọng và quan tâm hơn đến hiệu quả kinh doanh có thể đo lường được.

Sự chuyển dịch này giải thích vì sao các báo cáo lợi nhuận theo quý giờ đây quan trọng hơn các tiêu đề.

Các công ty có khả năng mở rộng doanh thu, bảo vệ biên lợi nhuận, tạo ra dòng tiền tự do và chứng minh rằng các khoản đầu tư cho AI tạo ra giá trị kinh tế thực sự có khả năng vẫn duy trì vị thế dẫn dắt thị trường. Những doanh nghiệp không chuyển hóa được đổi mới thành hiệu quả tài chính có thể sẽ gặp khó khăn, bất kể công nghệ của họ trông có hấp dẫn đến đâu.

Môi trường thay đổi này cũng phản ánh các điều kiện thị trường rộng hơn.

Lãi suất cao hơn đã khiến vốn trở nên đắt đỏ hơn và làm tăng sức cạnh tranh từ các khoản đầu tư thu nhập cố định. Nhà đầu tư trở nên kỷ luật hơn vì tăng trưởng tương lai không còn được định giá hào phóng như trong thời kỳ lãi suất gần bằng 0. Bảng cân đối kế toán vững chắc, dòng tiền ổn định và phân bổ vốn kỷ luật một lần nữa trở thành những đặc điểm thiết yếu của các khoản đầu tư dài hạn thành công.

Điều đó không có nghĩa là cơ hội chỉ tồn tại trong lĩnh vực công nghệ.

Các công ty tài chính vẫn tiếp tục được hưởng lợi từ lợi nhuận cải thiện và vị thế vốn vững hơn. Vật liệu có thể được hỗ trợ nếu chi tiêu cho hạ tầng và hoạt động công nghiệp vẫn duy trì sức khỏe. Một số doanh nghiệp công nghiệp có thể được hưởng lợi từ việc mở rộng toàn cầu của hạ tầng AI. Vị thế dẫn dắt thị trường có thể mở rộng theo thời gian, nhưng các công ty có tăng trưởng lợi nhuận bền vững vẫn có khả năng thu hút phần lớn dòng vốn từ các tổ chức.

Rủi ro vẫn không thể bỏ qua.

Lạm phát dai dẳng, lợi suất Trái phiếu Kho bạc cao hơn, áp lực quản lý lên các công ty công nghệ lớn, bất định địa chính trị và các kỳ vọng AI quá lạc quan đều có thể tạo ra những giai đoạn biến động trên thị trường. Những đợt điều chỉnh ngắn hạn cũng không nên khiến nhà đầu tư bất ngờ, nhất là sau các đợt tăng mạnh.

Tuy nhiên, biến động và cơ hội dài hạn không loại trừ lẫn nhau.

Lịch sử cho thấy các công nghệ mang tính biến đổi hiếm khi đi theo đường thẳng. Internet đã trải qua nhiều lần điều chỉnh trước khi định hình lại nền kinh tế toàn cầu. Điện toán đám mây cũng từng phải đối mặt với nhiều năm hoài nghi trước khi trở thành nền tảng thiết yếu cho các doanh nghiệp hiện đại. Trí tuệ nhân tạo nhiều khả năng cũng sẽ đi theo lộ trình tương tự, nơi những giai đoạn bất định tồn tại song song với tăng trưởng cấu trúc dài hạn.

Với nhà đầu tư, điều này làm thay đổi hoàn toàn cuộc trò chuyện.

Mười hai tháng tới không nên chỉ được xem là lựa chọn giữa việc lạc quan hay bi quan đối với S&P 500. Cách tiếp cận có giá trị hơn là xác định các công ty có khả năng tạo ra lợi nhuận bền vững, duy trì lợi thế cạnh tranh và phân bổ vốn hiệu quả bất kể bối cảnh kinh tế.

Những danh mục mạnh nhất hiếm khi được xây dựng bằng cách đuổi theo những tiêu đề nóng nhất.

Chúng được tạo nên bởi việc nắm giữ các doanh nghiệp tiếp tục tạo ra giá trị lâu sau khi sự hưng phấn trên thị trường lắng xuống.

Thị trường tăng giá tiếp theo có thể vẫn do Big Tech dẫn dắt—nhưng việc ai dẫn đầu sẽ không được quyết định bởi mức độ nổi tiếng. Quyền dẫn dắt sẽ được giành bằng năng lực thực thi, kỷ luật tài chính và khả năng liên tục chuyển hóa đổi mới thành lợi nhuận.

Cuối cùng, thị trường không thưởng cho những câu chuyện ồn ào nhất.

Thị trường thưởng cho những công ty tiếp tục tạo ra kết quả khi kỳ vọng đang cao nhất.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square
@GateSquare