Gần đây tôi cứ suy nghĩ về LST và tái chất (re-staking), càng nghĩ lại càng thấy thú vị, nhưng cũng có chút cảm giác “ảo”.

Lợi nhuận đến từ đâu? Nói thẳng ra thì đó là “phần bù đồng thuận” được xếp lớp. Bạn chất BTC? không, là bạn chất ETH để lấy stETH, rồi lại đem stETH đi chất ở các giao thức khác để kiếm điểm/coin. Tức là cùng một tài sản nền bị thế chấp đi thế chấp lại nhiều lần. Mỗi công đoạn lại cho bạn một chứng từ, và mỗi chứng từ lại có thể được tổ hợp rồi hợp tác tiếp, như kiểu xếp gạch. Nhưng vấn đề là: bạn xếp càng cao thì phần gạch ở dưới càng không thể nhúc nhích.

Rủi ro tôi thật sự sợ nhất là “nguồn tạo ra lợi nhuận không minh bạch”. Nhiều giao thức tái chất đưa ra APY, nhưng rốt cuộc nó đến từ đâu? Có phải từ nhu cầu thật sự (ví dụ cầu nối liên chuỗi, mạng tiên tri cần thuê dịch vụ để đảm bảo an toàn), hay chỉ là phát token để bù trợ? Nếu là phương án sau, thì chẳng khác nào lạm phát đang nuôi lợi nhuận—cũng giống phần xoáy lợi nhuận trong game-fi, nơi duy trì bằng cách in thêm coin. Khi một studio bước vào, giá coin sẽ trước tiên sụp đổ, rồi người chơi bỏ chạy hết. Mình thấy loại suất lợi nhuận cao đến mức khó tin, là trong lòng đã thấy rợn rồi.

Tôi cũng không biết có diễn đạt rõ được không, dù sao thì trước mắt cứ vậy đã. Nếu chỉ được giữ lại một thói quen, tôi chọn “định kỳ xem logic nền tảng của giao thức, không nhìn tỷ suất lợi nhuận”.