Gần đây khi xem các bộ tổng hợp lợi suất, các con số APY quả thật rất bắt mắt, nhất là khi so với lợi suất trái phiếu Mỹ. Trên chuỗi đôi khi cứ mấy chục điểm là thấy ngay. Nhưng nói thật, mỗi lần bấm vào xem, tôi đều lật phần hợp đồng đằng sau để xem nó đang làm gì, chiến lược rốt cuộc kiếm tiền dựa vào điều gì.

Có những pool APY cao, nhưng nhìn kỹ thì phía dưới lại là dùng vốn để “đào” token mới của các giao thức còn non, hoặc triển khai các chiến lược đòn bẩy. Mức lợi nhuận kiểu này biến động khá mạnh; lỡ như bản thân giao thức mới đó có lỗ hổng trong hợp đồng, hoặc bên đối ứng bị rút ồ ạt, thì lợi nhuận có thể tụt âm chỉ trong phút chốc. Nói chung là tôi không quá thích kiểu tổng hợp “đánh cược giao thức mới”, mà nghiêng về những chiến lược rõ ràng và phần “đáy” vững hơn, ví dụ như arbitrage stablecoin hoặc khai thác thanh khoản, hoặc cả việc token hóa trái phiếu RWA lấy lợi suất. Dù phần năm hóa thấp hơn, nhưng ít nhất rủi ro dễ kiểm soát.

Nói thẳng ra, bản thân lợi suất là một bài toán xác suất, chứ không phải sự sắp đặt của số phận. Cứ xem kỹ báo cáo audit hợp đồng thêm vài trang, đi qua logic chiến lược một lượt, là có thể loại được không ít cái bẫy. Dù sao tôi thà chậm một chút còn hơn là vì một sự cố bất ngờ mà “sổ về 0” luôn.