#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Trong suốt hai năm qua, một câu hỏi đã thống trị các thị trường tài chính:
Liệu trí tuệ nhân tạo có thúc đẩy làn sóng lạm phát tiếp theo?

Khi hàng tỷ USD tiếp tục chảy vào cơ sở hạ tầng AI, nhiều nhà đầu tư cho rằng chi tiêu quy mô lớn tự động đồng nghĩa với giá cả cao hơn. Nhiều trung tâm dữ liệu hơn cần nhiều điện năng hơn. Các chip tiên tiến trở nên đắt đỏ hơn. Các công ty tăng chi tiêu vốn. Nhìn bề ngoài, mối liên hệ này có vẻ hiển nhiên.

Nhưng theo Chủ tịch Fed Kevin Warsh, kết luận đó quá đơn giản.

Trong bài điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, Warsh đã truyền tải một thông điệp quan trọng vượt xa bản báo cáo lạm phát mới nhất. Lập luận của ông là các khoản đầu tư do AI thúc đẩy có thể tạm thời đẩy giá tăng cao ở một số lĩnh vực, nhưng bản thân AI không có tính chất “lạm phát” một cách cố hữu. Việc những đợt tăng giá đó có chuyển thành lạm phát kéo dài hay không phụ thuộc phần lớn vào chính sách tiền tệ và cách Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) phản ứng.

Sự phân biệt này rất quan trọng.

Lạm phát thường bị hiểu nhầm chỉ đơn giản là giá tăng. Trên thực tế, các nhà kinh tế quan tâm nhiều hơn đến tình trạng lạm phát dai dẳng—một bối cảnh trong đó các đợt tăng giá lan rộng khắp nền kinh tế và khó đảo ngược. Một đợt tăng tạm thời nhu cầu đối với chất bán dẫn hoặc thiết bị trung tâm dữ liệu là hoàn toàn khác với việc một nền kinh tế trải qua lạm phát kéo dài trên cả hàng hóa và dịch vụ.

Đó là lúc Cục Dự trữ Liên bang phát huy vai trò của mình.

Bằng cách điều chỉnh lãi suất và quản lý điều kiện tài chính, Fed tìm cách ngăn các áp lực giá tạm thời không bị “cắm rễ” sâu vào nền kinh tế. Các nhận xét của Warsh cho thấy AI không nên tự động được xem như một mối đe dọa lạm phát. Thay vào đó, trọng tâm cần giữ vững ở việc kỳ vọng lạm phát có tiếp tục được kiểm soát hay không.

Một điểm quan trọng khác trong bài điều trần của ông liên quan đến việc làm.

Warsh cho rằng “cơn bùng nổ” AI đang tạo ra các cơ hội kinh tế có ý nghĩa trong ngắn hạn. Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đòi hỏi những khoản đầu tư khổng lồ vào sản xuất chất bán dẫn, điện toán đám mây, thiết bị mạng, xây dựng và hệ thống năng lượng. Những dự án này tạo ra nhu cầu đối với kỹ sư, kỹ thuật viên, lao động lành nghề và một loạt các ngành công nghiệp hỗ trợ khác.

Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận một thực tế khó khăn hơn.

Khi các công nghệ AI ngày càng trở nên mạnh mẽ, chúng có khả năng định hình lại thị trường lao động. Một số nhiệm vụ lặp đi lặp lại có thể được tự động hóa, một số vị trí công việc có thể biến mất và nhiều người lao động sẽ cần phát triển kỹ năng mới để duy trì tính cạnh tranh. Như các cuộc cách mạng công nghệ trước đây, AI được kỳ vọng vừa tạo ra cơ hội vừa đồng thời làm gián đoạn các ngành công nghiệp đã hình thành.

Có lẽ phần được theo dõi sát nhất trong bài điều trần của Warsh liên quan trực tiếp đến chính bản thân lạm phát.

Dù Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) tháng 6 cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, ông cảnh báo không nên tuyên bố chiến thắng quá sớm. Dữ liệu của một tháng không thể xác lập xu hướng dài hạn, đặc biệt khi lạm phát vẫn chịu ảnh hưởng bởi chuỗi cung ứng toàn cầu, tăng trưởng tiền lương, giá năng lượng và bất ổn địa chính trị.

Thông điệp của ông là rõ ràng: Fed duy trì “không khoan nhượng” với lạm phát dai dẳng.

Đối với nhà đầu tư, điều này mang hàm ý đáng kể.

Các thị trường tài chính rất nhạy cảm với kỳ vọng xoay quanh lãi suất. Nếu lạm phát hóa ra dai dẳng hơn dự đoán, Fed có thể giữ chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn. Lãi suất cao hơn nhìn chung làm tăng chi phí vay mượn, củng cố đồng USD và giảm thanh khoản—những yếu tố thường tạo lực cản cho cổ phiếu tăng trưởng và tài sản số.

Ngược lại, nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt mà không làm suy yếu tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể trở nên lạc quan hơn về khả năng nới lỏng chính sách trong tương lai. Vì vậy, mọi báo cáo lạm phát, cập nhật về việc làm và tuyên bố của Fed đều nhận được sự theo dõi sát sao từ nhà đầu tư trên khắp thế giới.

Bản thân lĩnh vực AI lại đem đến một nghịch lý thú vị.

Đầu tư quy mô lớn đang làm tăng nhu cầu đối với các chip tiên tiến, trung tâm dữ liệu và hạ tầng đám mây ngay lúc này. Đồng thời, AI có tiềm năng cải thiện năng suất, giảm chi phí vận hành và giúp doanh nghiệp hiệu quả hơn trong dài hạn. Nếu các lợi ích về năng suất vượt qua chi phí đầu tư ban đầu, AI cuối cùng có thể trở thành một lực giúp kiềm chế lạm phát thay vì làm nó gia tăng.

Chính khả năng đó khiến các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng thay vì đưa ra kết luận nhanh chóng.

Theo quan điểm của tôi, bài điều trần của Warsh thực sự không hẳn chỉ nói về trí tuệ nhân tạo.

Nó nói về kỳ vọng.

Thị trường thường phản ứng với tiêu đề, nhưng ngân hàng trung ương tập trung vào các xu hướng dài hạn. Một báo cáo CPI đơn lẻ không thể quyết định hướng đi tương lai của lạm phát, cũng như một quý đầu tư vào AI không thể định nghĩa tác động kinh tế dài hạn của sự chuyển đổi công nghệ này.

Cuộc cách mạng AI đang định hình lại các ngành công nghiệp với tốc độ phi thường, nhưng tác động cuối cùng của nó lên lạm phát, việc làm và thị trường tài chính sẽ phụ thuộc không chỉ vào bản thân sự đổi mới, mà còn vào cách các nhà hoạch định chính sách phản ứng trước những thay đổi kinh tế mà nó tạo ra.

Với nhà đầu tư, bài học rất rõ ràng.

Đừng chỉ theo dõi các tiêu đề về AI.

Hãy theo dõi kỳ vọng lạm phát, chính sách của Federal Reserve và các quyết định về lãi suất—bởi trong thị trường hiện nay, những lực lượng đó sẽ tiếp tục định hình cả hướng đi của tài sản truyền thống lẫn tài sản số.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square
@GateSquare