#TSMCQ2NetProfitSurges77%

TSMC vừa có một quý kỷ lục. Nhưng cổ phiếu lại giảm. Đó là toàn bộ câu chuyện.

Lợi nhuận ròng quý 2 đạt kỷ lục 706,6 tỷ đô la Đài Loan (khoảng 22 tỷ USD), tăng 77,4% so với cùng kỳ năm ngoái.

Doanh thu tăng lên 1,27 nghìn tỷ đô la Đài Loan (khoảng 40,2 tỷ USD), và biên lợi nhuận gộp ở mức 67,7%. Tất cả các con số này đều vượt dự báo của các nhà phân tích. Trên giấy tờ, đây là một quý hoàn hảo, nhưng sau giờ giao dịch, thị trường quyết định bán. Lý do là thị trường không đánh giá quá khứ, mà đang dự đoán các chi phí trong tương lai.

Điểm “hot” này đã được phản ánh sẵn Thông thường, khi một công ty có quý gây ấn tượng mạnh và giá cổ phiếu giảm, đó là vì thị trường đã tính trước những bất ngờ tích cực.

Nhu cầu chip AI đã là xu hướng “nóng” nhất thế giới trong 2 năm qua, và một quý mạnh của TSMC chỉ xác nhận xu hướng đó chứ không mở rộng thêm. Thị trường đã định giá sẵn xu hướng này. Cơ cấu sản phẩm của công ty cho thấy điều đó: AI và điện toán hiệu năng cao (HPC) chiếm 66% doanh thu, trong đó hơn một nửa đến từ các chip mới cho AI.

Các tấm wafer sản xuất với công nghệ 7nm hoặc thấp hơn cũng đạt 77% doanh thu wafer. Ví dụ, wafer sản xuất tại 3nm chiếm 30% tổng doanh thu wafer, còn tại 5nm chiếm 33%. Đồng thời, wafer sử dụng công nghệ 2nm mới đóng góp 3% doanh thu lần đầu tiên.

Công ty đã sẵn sàng danh mục để tận dụng xu hướng AI, nên trong các con số doanh thu hầu như không còn nhiều “tăng thêm” ẩn.

Tín hiệu thật: Dự báo Capex Dữ liệu then chốt khiến cổ phiếu biến động trong phiên giao dịch ngoài giờ không phải là lợi nhuận của công ty; mà là dự báo chi tiêu vốn. TSMC đã nâng dự báo chi tiêu vốn cả năm từ khoảng 52–56 tỷ USD lên khoảng 60–64 tỷ USD, và dự kiến đầu tư thêm 100 tỷ USD để xây dựng các cơ sở sản xuất tại Hoa Kỳ. Đọc kỹ câu này: Một công ty có lợi nhuận kỷ lục lại quyết định đầu tư nhiều hơn thay vì lấy thêm lợi nhuận. Ban lãnh đạo phát đi tín hiệu rằng mức độ nhìn rõ nhu cầu cao đến mức họ cảm thấy thoải mái khi đầu tư thêm.

Họ đang đầu tư vào năng lực quan trọng về mặt địa chính trị, thay vì chỉ năng lực mang tính thương mại.

Capex là câu chuyện nhìn về phía trước; lợi nhuận là câu chuyện nhìn về phía sau. Thị trường phản ứng tiêu cực với phần nhìn về quá khứ và tích cực với phần nhìn về tương lai. Với một nhà đúc như TSMC, vốn có biên lợi nhuận gộp 67,7%, mức tăng đáng kể capex không phải dấu hiệu của sự tuyệt vọng.

Đó là một minh chứng cho sự tự tin. Điều này gợi ý một số điều: -Cam kết đặt hàng trước của khách hàng mạnh (bạn không thể xây thêm hơn 60 tỷ USD nhà máy mới chỉ dựa vào hy vọng). -Việc chuyển đổi sang sản xuất 2nm đang tiến nhanh hơn kế hoạch (nó đã chiếm 3% doanh thu). -Nhu cầu chip AI được kỳ vọng vẫn mạnh sau chu kỳ “hào quang” hiện tại. -Nguồn cung, chứ không phải nhu cầu, là ràng buộc đối với công nghệ bán dẫn tiên tiến. Các số liệu capex của nhà đúc trong ngành bán dẫn thường là chỉ báo chính xác hơn cho xu hướng tương lai so với lợi nhuận công bố, vì các nhà đúc xây dựng cơ sở dựa trên các đơn đặt hàng đã được xác nhận.

The $100B U.S.

Chiều kích Đầu tư 100 tỷ USD của TSMC vào Mỹ tạo thêm một chiều kích—an ninh địa chính trị về nguồn cung. Đây không chỉ thuần túy là về lợi nhuận tài chính. Đó là về khả năng phục hồi của chuỗi cung ứng.

Hàm ý bao gồm: -Chi phí vận hành dài hạn cao hơn. -Tuy nhiên, bảo mật chuỗi cung ứng tốt hơn và có hỗ trợ từ chính phủ. -Có thể biên lợi nhuận thấp hơn một chút, nhưng bù lại là sự ổn định dài hạn tăng lên.

Các nhà đầu tư tập trung vào tình trạng co hẹp lợi nhuận trong ngắn hạn hơn là độ bền vững dài hạn của hoạt động kinh doanh.

Tóm tắt Lợi nhuận kỷ lục xác nhận các xu hướng hiện hữu và nhu cầu chip AI. Việc cổ phiếu giảm cho thấy các xu hướng này đã được phản ánh vào giá cổ phiếu từ trước.

Tuy nhiên, việc nâng mạnh chi tiêu vốn cho thấy “cơn bùng nổ” có thể kéo dài lâu hơn nhiều người kỳ vọng. Phản ứng của giá cổ phiếu trước lợi nhuận kỷ lục là điều có thể dự đoán được, vì các con số đó đã được tính vào giá. Nhưng việc tăng chi tiêu vốn là một tín hiệu cho thấy thị trường vẫn chưa tích hợp đầy đủ vào định giá của mình.

Khoảng trống này—khoảng cách giữa một cú “đạt kỳ vọng” đã được định giá tốt và một đợt mở rộng chưa được đánh giá cao—thường dẫn tới lần điều chỉnh tăng lớn tiếp theo.

Nhìn về phía trước, các nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý đến tỷ lệ sử dụng của các node chip mới và mức tăng sản lượng 2nm trong hai quý tới. Đây sẽ là các chỉ số thực sự cần theo dõi. Mặc dù báo cáo quý gần nhất thu hút sự chú ý bằng tiêu đề, kế hoạch chi tiêu vốn của TSMC mới là chiến lược tăng trưởng thực sự của công ty.

‍#TSMC #AIChips #SemiconductorEarnings @Gate_Square