Số dư vay ký quỹ hiện ở mức kỷ lục khoảng 38 nghìn tỷ won, lần đầu vượt ngưỡng này vào ngày 29 tháng 5 và đạt 38,63 nghìn tỷ won vào cuối tháng 6. Mức tăng từ khoảng 27,3 nghìn tỷ won đầu năm tương đương gần 39%; dù việc nói rằng “gấp đôi” có thể bị thổi phồng, thì tốc độ tăng trưởng thực sự rất đáng chú ý. Số dư bình quân theo ngày của quý 2 đạt 35,94 nghìn tỷ won, tăng 15,9% so với mức bình quân quý 1. KOSPI chiếm khoảng 76% con số này, trong khi tỷ trọng của KOSDAQ vẫn tương đối nhỏ. Tuy nhiên, mức phụ thuộc vào KOSDAQ so với vốn hóa thị trường của KOSDAQ lại lớn hơn bốn lần so với KOSPI, một chi tiết quan trọng giải thích vì sao KOSDAQ đã trải qua các đợt sụt giảm dốc đến vậy.

Số dư vay ký quỹ thực sự đang ở mức cao kỷ lục khoảng 38 nghìn tỷ won, lần đầu tiên vượt ngưỡng này vào ngày 29/5 và đạt 38,63 nghìn tỷ won vào cuối tháng 6. Mức tăng từ khoảng 27,3 nghìn tỷ won đầu năm gần 39%; dù tuyên bố “gấp đôi” có thể bị phóng đại, thì tốc độ tăng trưởng là thực sự ấn tượng. Số dư bình quân theo ngày trong quý 2 đạt 35,94 nghìn tỷ won, tương đương mức tăng 15,9% so với bình quân quý 1. KOSPI chiếm khoảng 76% trong tổng số này, trong khi tỷ trọng của KOSDAQ vẫn tương đối nhỏ. Tuy nhiên, mức phụ thuộc vào KOSDAQ so với vốn hóa thị trường của nó lớn hơn hơn 4 lần so với KOSPI, và đây là chi tiết quan trọng giải thích vì sao KOSDAQ đã chứng kiến những đợt giảm sâu như vậy.

Ở phía thanh lý bắt buộc, các con số cho thấy sự gia tăng đáng lo ngại đến mức báo động. Trong tháng 6, chỉ trong một ngày là 23/6 — ngày KOSPI ghi nhận mức sụt giảm mạnh nhất trong lịch sử — thanh lý bắt buộc đạt 42,4 tỷ won. Tình hình xấu đi trong tháng 7, khi tổng thanh lý bắt buộc đạt 425,8 tỷ won trong giai đoạn từ 1/7 đến 10/7, trong đó có 142,2 tỷ won chỉ trong một ngày vào 9/7. Những số liệu này chỉ bao phủ một hạng mục là các giao dịch môi giới còn tồn; còn có một kênh thanh lý bắt buộc riêng xuất phát từ các khoản tín dụng ký quỹ. Tỷ lệ thanh lý bắt buộc — tỷ lệ giữa các giao dịch bị thanh lý và các giao dịch còn chờ — đã nhảy từ khoảng 1% trong tháng 1 lên 5,1% vào tháng 6 và lên 10,2% vào ngày 9/7, mức mà các công ty chứng khoán đã xem là dấu hiệu cảnh báo ngay khi vượt quá 5%.

Tỷ lệ thanh lý bắt buộc, tức tỷ lệ giữa các giao dịch bị thanh lý và các giao dịch còn chờ, đã nhảy từ khoảng 1% trong tháng 1 lên 5,1% vào tháng 6 và lên 10,2% vào ngày 9/7. Tôi đã không thể tự xác minh các con số mà bạn nêu liên quan đến 1,2 triệu tài khoản bị kích hoạt do margin call và 320-360 nghìn tài khoản bị buộc thanh lý. Vì vậy, các con số cụ thể này cần được đọc một cách thận trọng; có thể là đúng, nhưng tôi chưa gặp các con số chính xác đó trong những nguồn mà tôi tiếp cận được. Cảnh báo của Ngân hàng Trung ương cũng rất rõ ràng: trong trường hợp có một đợt điều chỉnh đáng kể về giá cổ phiếu do sự gia tăng các khoản đầu tư được bảo đảm bằng nợ và các quỹ ETF đòn bẩy, thua lỗ của nhà đầu tư cá nhân có thể tăng lên, và thanh lý bắt buộc có thể khuếch đại biến động giá.

Tình huống này gắn trực tiếp với rủi ro tập trung trong các ETF đơn lẻ dùng đòn bẩy mà chúng ta đã thảo luận trước đó; cùng với nhau, hai yếu tố giải thích vì sao thị trường Hàn Quốc đã trải qua những đợt giảm sâu và lặp lại nghiêm trọng như vậy. Đối với những ai theo dõi thị trường Hàn Quốc và các tài sản liên quan thông qua Gate, điểm then chốt cần quan sát là liệu tỷ lệ thanh lý bắt buộc có tiếp tục duy trì trên 10% hay không; mức này đã vượt ngưỡng kiểm soát rủi ro do chính các công ty chứng khoán đặt ra, làm tăng khả năng rằng trong những ngày tới các quy định về margin sẽ được siết chặt hơn, từ đó có thể tạo ra thêm áp lực bán trong ngắn hạn.

#SummerCreationCamp