#USCoreCPIMissesExpectations

CPI tháng 6 vừa hụt so với mọi dự báo — điểm mấu chốt là không ai nói đến. Con số tiêu đề của CPI tháng 6 đạt 3,5% so với cùng kỳ năm trước, giảm mạnh so với mức 4,2% của tháng 5 và thấp hơn hẳn ước tính đồng thuận 3,8%. Xét theo tháng, CPI thực sự giảm 0,4% — mức giảm đơn tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2020.

Lạm phát lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, hạ nhiệt xuống 2,6% so với cùng kỳ năm trước, từ 2,9% và thấp hơn dự báo 2,8%, trong khi chỉ số lõi theo tháng hầu như đi ngang.

Nhưng phần quan trọng thật sự là đây — gần như toàn bộ sự cải thiện của CPI tiêu đề đến từ một nguồn duy nhất: năng lượng. Giá xăng đã giảm khoảng 9,7% trong tháng sau khi lệnh ngừng bắn Mỹ–Iran gần đây làm giảm áp lực lên giá dầu. Đây là một sự giảm nhẹ thực sự, đáng hoan nghênh, nhưng cũng là bức tranh về một mức giá đã bắt đầu được tháo gỡ một phần — việc leo thang mới quanh eo biển Hormuz trong những ngày kể từ đó có thể khiến bức tranh năng lượng tháng 7 trông khác đi khi dữ liệu được công bố vào tháng 8. Nằm dưới câu chuyện về năng lượng, các dịch vụ lõi vẫn “dính” (không hạ nhiệt).

Nhà ở (Shelter) giữ quanh mức 3,3% theo năm, chi phí bảo hiểm ô tô và nhà ở vẫn ở mức cao, và lạm phát của nhóm dịch vụ lõi rộng hơn ở gần 3,2%.

Đây là những gì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực sự theo dõi sát, và nó vẫn đang cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% — bất kể con số tiêu đề trông “đẹp” đến đâu. Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức — Chủ tịch Fed Kevin Warsh, phát biểu trước Quốc hội vào đúng ngày dữ liệu này được công bố, đã nói thẳng: “Có thể sẽ có người nhìn vào dữ liệu sáng nay và nói rằng, ‘nhiệm vụ đã hoàn thành, mọi thứ đều ổn cả.’

Đó không phải là quan điểm của tôi.”

Xác suất tăng lãi suất thêm trong tháng 7 đã hạ nhiệt so với các mức trước dữ liệu, lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm, nhưng không ai gọi đây là đã “xong xuôi”. Nhận định chân thành của tôi — một tiêu đề mềm chỉ chủ yếu do đảo chiều tạm thời về năng lượng không giống với việc lạm phát thực sự đang “bẻ gãy”. Độ dính của các dịch vụ (core stickiness) mới là tín hiệu thật, và nếu giá dầu lại đảo chiều tăng lên một lần nữa từ những căng thẳng ở Hormuz, chúng ta có thể thấy đúng câu chuyện “tin tốt” này bị lật lại trong báo cáo của tháng tới.

Tôi sẽ không quá thoải mái khi định giá các bước đi ôn hòa của Fed chỉ dựa trên một lần in dữ liệu này.

Bạn đang đọc bản in CPI này như một tiến triển giảm phát thực sự, hay như một “cú lừa” chỉ diễn ra trong một tháng do năng lượng rồi sẽ đảo ngược vào tháng sau?

‍#FedWatch #InflationData @Gate_Square