Kỳ vọng cơ sở của thị trường cho báo cáo CPI tháng 6 đúng như những gì bạn đã mô tả: lạm phát chung dự kiến sẽ hạ nhiệt đáng kể, nhưng chỉ số lõi được dự đoán vẫn “dính”. Phần cải thiện của lạm phát chung chủ yếu là câu chuyện về xăng dầu, trong khi bức tranh dịch vụ cốt lõi vẫn khiến Fed thận trọng.

Kỳ vọng cơ bản của thị trường đối với báo cáo CPI tháng 6 đúng như những gì bạn đã mô tả: lạm phát chung dự kiến sẽ hạ nhiệt đáng kể, nhưng số liệu lõi được kỳ vọng vẫn “dai dẳng”. Phần cải thiện của lạm phát chung chủ yếu là câu chuyện về xăng dầu, trong khi bức tranh cốt lõi về dịch vụ khiến Fed vẫn thận trọng.

Các Con Số: Các Nhà Kinh Tế Dự Kiến Gì

Dự báo đồng thuận kêu gọi CPI chung giảm khoảng 0,1% theo tháng, tương ứng là mức giảm theo tháng đầu tiên kể từ thời kỳ đại dịch. Điều đó sẽ đưa tỷ lệ theo năm xuống khoảng 3,8% từ mức 4,2% của tháng 5. Sự sụt giảm gần như hoàn toàn đến từ giá xăng dầu giảm, được ước tính giảm khoảng 10% đến 15% trong tháng 6.

Còn số liệu lõi, loại bỏ các biến động của thực phẩm và năng lượng, lại là câu chuyện khác. Kỳ vọng đồng thuận cho CPI lõi tăng khoảng 0,2% theo tháng, tương ứng với mức tăng của tháng 5, và tỷ lệ lõi theo năm chỉ được dự kiến hạ nhẹ xuống 2,8% từ 2,9%. Goldman Sachs dự báo mức tăng lõi theo tháng thấp hơn một chút là 0,17%, nếu làm tròn sẽ tương đương 2,8% theo năm. Nowcast (ước tính kịp thời) của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland trước đó đang theo dõi CPI lõi quanh 0,23%, nên một con số mềm hơn sẽ thấp hơn cả ước tính đó.

Vì Sao Điều Này Quan Trọng Đối Với Fed

Sự chênh lệch giữa lạm phát chung và lạm phát lõi là điểm căng thẳng chính. Cải thiện ở lạm phát chung là tín hiệu đáng hoan nghênh, nhưng nó không báo hiệu một xu hướng giảm lạm phát rộng hơn. Lạm phát lõi vẫn “dai dẳng”, được thúc đẩy chủ yếu bởi các dịch vụ như tiền thuê nhà, bảo hiểm ô tô và du lịch, hiện đang chạy với nhịp độ theo năm 3,4%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 2,6% trước đại dịch.

Xác suất tăng lãi suất đã leo lên khoảng 50% trong những ngày gần đây, tăng từ dưới 10% chỉ một tuần trước. Thống đốc Fed Christopher Waller đã liên kết rõ ràng lập luận cho một đợt tăng lãi suất trong ngắn hạn với số liệu lạm phát lõi mạnh. Kết quả lõi “mềm” không loại trừ hoàn toàn khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 7, nhưng sẽ làm giảm xác suất.

Trùng Lịch Phát Điều Trần của Warsh

Việc công bố CPI trùng với lần điều trần đầu tiên của Chủ tịch Fed Kevin Warsh trước Quốc hội. Ông sẽ đối diện Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện lúc 10 AM ET, chỉ 90 phút sau khi dữ liệu được công bố. Những bình luận gần đây của ông tại diễn đàn Sintra của ECB cho thấy rủi ro lạm phát đã giảm, và thị trường sẽ phân tích kỹ lời của ông để tìm bất kỳ sự xác nhận nào cho chiều hướng “dovish” đó.

Hàm Ý Đối Với Tài Sản Rủi Ro

Với crypto và các tài sản rủi ro, các mức cược là rõ ràng. Nếu số liệu lõi phù hợp với mức đồng thuận 0,2% thì sẽ củng cố câu chuyện rằng quá trình giảm lạm phát vẫn tiếp diễn bất chấp cú sốc năng lượng liên quan đến chiến tranh, qua đó hỗ trợ trái phiếu và giảm áp lực ngắn hạn lên các tài sản rủi ro. Một kết quả lõi mềm hơn so với dự kiến có khả năng còn tích cực hơn, xác nhận chính sách thắt chặt của Fed đang hoạt động mà không kích hoạt suy thoái.

Một số liệu lõi “nóng” hơn so với dự kiến mới là kịch bản nguy hiểm. MUFG lưu ý rằng một mức in lõi theo tháng được làm tròn lên 0,4% sẽ cần thiết để đẩy lãi suất lên đáng kể. Thậm chí, một mức lõi 0,3% theo tháng cũng có thể thổi bùng lại nỗi lo tăng lãi suất và gây áp lực lên Bitcoin cùng các tài sản rủi ro khác. Thị trường đang ở thế căng thẳng, với mức chịu đựng thấp đối với một bất ngờ theo hướng tăng.