stETH đơn lẻ còn lớn hơn tất cả Bitcoin bọc (wrapped) cộng lại.

TVL của LidoFinance đang ở mức khoảng ~16,5 tỷ USD TVL, trong khi WBTC (sản phẩm BTC bọc lớn nhất) ở khoảng ~7,3 tỷ USD.
Một token liquid staking trên Ethereum vượt trội so với toàn bộ dấu ấn DeFi được bọc của Bitcoin, ngay cả khi $BTC có vốn hóa thị trường lớn hơn $ETH tới 6 lần.
Điều này cho thấy BTC đang bị sử dụng chưa hiệu quả trong DeFi, và phần lớn nguồn cung đang nằm không hoạt động.
Để tôi phân tích các lý do ↓
1/ Tiền lệ stETH
Trước khi có liquid staking, những người nắm giữ ETH phải chọn lựa một cách đơn giản nhưng gây khó chịu.
Stake ETH và nhận lợi suất, hoặc giữ nó ở dạng thanh khoản để dùng xuyên suốt DeFi.
Khi ETH được stake, nó có thể tạo lợi suất, nhưng về cơ bản đó là tất cả những gì nó có thể làm. Nó không thể dùng làm tài sản thế chấp, giao dịch, loop, hoặc được tích hợp vào các sản phẩm khác.
stETH đã giải quyết vấn đề đó. Nó biến một vị thế stake bị khóa thành một tài sản thanh khoản có thể di chuyển trong hệ sinh thái ETH DeFi.
Đột nhiên, ETH đã stake trở thành tài sản thế chấp, thanh khoản giao dịch, nhiên liệu đòn bẩy, một tài sản @pendle_fi, và cuối cùng là nền tảng cho restaking.
Lý do nó hiệu quả là đơn giản, nhưng cụ thể. Lợi suất staking của Ethereum là dòng tiền mặt ở cấp độ giao thức, vì vậy một token đại diện cho dòng lợi suất đó mặc định là có ích.
2/ Giới hạn của Bitcoin bọc
Bitcoin chưa bao giờ có cấu trúc giống Ethereum.
WBTC phản ánh giá của BTC, nhưng nó không phản ánh một dòng tiền mặt native. Không có lợi suất staking Bitcoin nằm dưới đó, nên nó không có lực kéo “tạo ra giá trị” tương tự như stETH.
Rồi còn vấn đề giám hộ (custody).
Để dùng WBTC, bạn phải giao BTC của mình cho một bên giám hộ. Điều này có thể chấp nhận được với một số người dùng, nhưng luôn là một lời chào khó khăn đối với nhóm nắm giữ coi self-custody vô cùng nghiêm túc.
Đó là lý do Bitcoin bọc không bao giờ trở thành khoảnh khắc stETH của Bitcoin.
Ít hơn 1% nguồn cung BTC ngày nay tạo ra hoạt động trong DeFi, và thị trường bị chia cắt giữa WBTC, tBTC, cbBTC và các phiên bản khác mà không cái nào đạt độ sâu ở mức như stETH.
Có thêm nhiều “wrapper” rõ ràng là không hiệu quả. Tôi cho rằng BTC cần một con đường native hơn để đi vào DeFi.
3/ Thiết kế BTC mới
Con đường này đang dần hình thành qua @Stacks' sBTC.
Khác với WBTC, sBTC không được nắm giữ bởi một bên giám hộ. Nó được hỗ trợ bởi một tập hợp chữ ký phi tập trung nắm giữ một Bitcoin multisig on-chain, nên không có một bên giám hộ đơn lẻ nào mà sự sụp đổ của họ có thể khiến BTC gặp rủi ro. Điều này cũng có nghĩa là BTC vẫn hiển thị trên onchain.
Điều đó giải quyết vấn đề niềm tin.
Bitcoin Staking sắp tới của Stacks giải quyết bài toán hiệu quả sử dụng vốn. BTC bị khóa tạo ra lợi suất được trả bằng BTC, rút từ Proof of Transfer của mạng lưới. Lợi suất này là native đối với Bitcoin.
Và @StackingDao's stBTC biến vị thế stake đó thành một token thanh khoản, để BTC có thể di chuyển qua DeFi trong khi vẫn được stake và tiếp tục kiếm lợi.
Điều này gợi nhớ đến bước đi của stETH, chỉ là lần này được áp dụng cho Bitcoin.
4/ Quan điểm của tôi
Trên mọi chuỗi có sẵn “native yield” để xây dựng, liquid staking đã phát triển một cả nền kinh tế DeFi xoay quanh nó. ETH, SOL và Cosmos đều diễn ra theo cách tương tự.
Đó là một mẫu hình rõ ràng.
Giờ đây Bitcoin cũng có native yield tương tự thông qua Bitcoin Staking tự giám hộ của stBTC.
Tài sản này hiện chưa “live”, nên đây vẫn là một luận điểm (thesis). Nhưng lượng Bitcoin nhàn rỗi đứng phía sau nó còn lớn hơn nhiều so với lượng mà ETH hoặc SOL có được khi các phiên bản của họ bắt đầu bùng nổ.
Nếu chỉ một phần nhỏ trong số Bitcoin nhàn rỗi đó di chuyển, nó sẽ tạo ra một bước chuyển cực lớn trong lĩnh vực này.
Công bố: Tôi là một holder $STX lâu năm và là người ủng hộ Stacks.