#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Câu chuyện về chip bộ nhớ vẫn chưa kết thúc—nhưng thị trường đang phát đi các tín hiệu trái chiều
Trong vài tháng qua, một trong những xu hướng mạnh nhất của ngành công nghệ là sự phục hồi đáng chú ý của chip bộ nhớ. Từ DRAM đến NAND, giá đã cải thiện nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng của nhiều nhà phân tích, khiến một số công ty nghiên cứu phải điều chỉnh triển vọng cho ngành bán dẫn. Trong khi tâm lý thị trường ngắn hạn vẫn tiếp tục dao động, câu hỏi lớn hơn vẫn là như cũ: Liệu chu kỳ bộ nhớ này thực sự có thể tiếp tục đến tận năm 2027 không?

Nhà phân tích Mark Li của Bernstein cho rằng câu trả lời là có. Theo quan điểm của ông, chu kỳ tăng giá bộ nhớ hiện tại vẫn còn dư địa để đi tiếp, với các dấu hiệu bình thường hóa chỉ được kỳ vọng vào nửa sau của năm 2027. Đây là một dự báo táo bạo, nhưng được củng cố bởi các nền tảng ngành đang cải thiện, thay vì chỉ là sự hưng phấn tạm thời của thị trường.

Một đợt phục hồi mạnh mẽ về giá bộ nhớ

Một trong những lý do thuyết phục nhất cho quan điểm lạc quan này là mức tăng giá bộ nhớ diễn ra nhanh chóng. Giá hợp đồng DRAM ghi nhận mức nhảy theo quý ấn tượng, trong khi giá NAND cũng trải qua một đợt phục hồi đáng kể. Những mức tăng này phản ánh nhu cầu mạnh hơn, nguồn cung thắt chặt hơn và sự cân bằng lành mạnh hơn trong thị trường bộ nhớ sau thời gian suy giảm kéo dài.

Khi giá bộ nhớ hồi phục với tốc độ như vậy, các nhà sản xuất chip thường được lợi nhờ biên lợi nhuận cải thiện, tăng trưởng doanh thu mạnh hơn và niềm tin của nhà đầu tư tăng lên.

Vì sao các nhà phân tích đang lạc quan hơn

Việc giá cả cải thiện đã thúc đẩy Bernstein nâng kỳ vọng đối với các công ty bộ nhớ hàng đầu. Giá mục tiêu cao hơn cho thấy sự tin tưởng ngày càng tăng rằng ngành đang bước vào một đợt phục hồi kéo dài, thay vì chỉ trải qua một nhịp bật lại ngắn hạn.

Lập luận cốt lõi rất đơn giản: nếu nhu cầu đối với trí tuệ nhân tạo, điện toán đám mây, lưu trữ doanh nghiệp và điện toán hiệu năng cao tiếp tục mở rộng, thì chip bộ nhớ sẽ vẫn là một trong những thành phần quan trọng nhất hỗ trợ cho mức tăng trưởng đó.

Thị trường Hàn Quốc đang kể một câu chuyện khác

Bất chấp triển vọng dài hạn lạc quan, các diễn biến gần đây tại Hàn Quốc nhắc nhà đầu tư rằng thị trường tài chính hiếm khi đi theo một đường thẳng.

Samsung công bố kết quả kinh doanh theo quý đặc biệt mạnh mẽ, nhưng giá cổ phiếu của hãng vẫn chịu áp lực. Thông thường, kết quả tài chính mạnh sẽ hỗ trợ định giá cao hơn, nhưng lần này, hành vi của nhà đầu tư lại thể hiện sự thận trọng nhiều hơn là sự hứng khởi.

Sự khác biệt này làm nổi bật một bài học quan trọng: hiệu quả hoạt động của công ty và hiệu quả của thị trường không phải lúc nào cũng giống nhau.

Đòn bẩy làm gia tăng biến động của thị trường

Một yếu tố khác thu hút sự chú ý là ảnh hưởng ngày càng lớn của các sản phẩm giao dịch hằng ngày (ETF) có sử dụng đòn bẩy tại thị trường Hàn Quốc. Khi đòn bẩy được sử dụng rộng rãi, các biến động giá ngắn hạn thường lớn hơn nhiều so với mức mà những thay đổi trong các yếu tố cơ bản của công ty thông thường có thể lý giải.

Điều này tạo ra một môi trường nơi biến động bị khuếch đại, khiến nhà đầu tư khó phân biệt hơn giữa tiếng ồn của thị trường trong ngắn hạn và các xu hướng dài hạn thực sự.

Cơ bản (fundamentals) so với tâm lý thị trường

Tình hình hiện tại cho thấy sự khác biệt giữa các chủ đề đầu tư mang tính cấu trúc và tâm lý thị trường hằng ngày.

Luận điểm của Bernstein tập trung vào các nền tảng ngành dài hạn như kỷ luật nguồn cung, nhu cầu về trí tuệ nhân tạo, mở rộng trung tâm dữ liệu và giá chip bộ nhớ. Trong khi đó, các bên tham gia thị trường ngắn hạn lại phản ứng với đòn bẩy, chốt lời và sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư.

Hai lực này có thể tồn tại đồng thời mà không phủ định lẫn nhau.

Trí tuệ nhân tạo vẫn là động lực tăng trưởng then chốt

Một trong những trụ cột hỗ trợ mạnh nhất cho ngành bộ nhớ là sự mở rộng nhanh chóng của hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Các máy chủ AI cần lượng bộ nhớ băng thông cao lớn hơn đáng kể, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tiếp tục đầu tư mạnh vào năng lực tính toán tiên tiến. Khi tốc độ ứng dụng AI tăng nhanh trên nhiều ngành, nhu cầu đối với các sản phẩm bộ nhớ cao cấp có thể vẫn duy trì ổn định trong vài năm.

Nhu cầu mang tính cấu trúc này là một trong những lý do chính khiến nhiều nhà phân tích vẫn giữ thái độ lạc quan bất chấp biến động của thị trường.

Niêm yết tại Nasdaq của SK Hynix tạo thêm một chiều kích mới

Một diễn biến quan trọng khác là sự chú ý ngày càng tăng của toàn cầu sau việc SK Hynix niêm yết trên Nasdaq.

Với sự tham gia rộng hơn của nhà đầu tư quốc tế, giờ đây nhà đầu tư có thêm một kênh để thể hiện quan điểm của mình về tương lai của ngành bộ nhớ. Mức định giá trên một sàn giao dịch toàn cầu có thể cung cấp thông tin hữu ích về việc liệu các nhà đầu tư quốc tế có chia sẻ sự tự tin của Bernstein về một chu kỳ bộ nhớ kéo dài hay không.

Những rủi ro không nên bị bỏ qua

Mặc dù triển vọng dài hạn vẫn mang tính khích lệ, một số rủi ro cần được chú ý.

Suy giảm kinh tế bất ngờ, nhu cầu thiết bị điện tử tiêu dùng yếu hơn, thay đổi trong chi tiêu đầu tư AI, bất ổn địa chính trị hoặc tình trạng đầu cơ quá mức của thị trường đều có thể ảnh hưởng đến định giá của ngành bán dẫn.

Nền tảng ngành mạnh mẽ không loại bỏ biến động trong ngắn hạn.

Quan sát của tôi

Theo tôi, điểm thú vị nhất của thị trường bán dẫn ngày nay là khoảng cách giữa các nền tảng dài hạn và hành vi của thị trường trong ngắn hạn.

Ngành bộ nhớ có vẻ đang được hưởng lợi từ giá cả cải thiện, quản lý nguồn cung kỷ luật và sự mở rộng nhanh chóng của hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Đồng thời, đòn bẩy, tâm lý nhà đầu tư và mức độ bất định rộng hơn của thị trường vẫn tiếp tục tạo ra các cú sốc biến động giá mạnh, đôi khi lấn át hiệu quả hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp.

Với các nhà đầu tư dài hạn, việc hiểu được sự khác biệt này có thể còn giá trị hơn việc phản ứng với những biến động hằng ngày của thị trường. Các xu hướng mang tính cấu trúc thường hình thành trong nhiều năm, trong khi tâm lý thị trường có thể thay đổi chỉ trong vài giờ.

Các quý tới sẽ cho thấy liệu các nền tảng bộ nhớ đang cải thiện có tiếp tục hỗ trợ triển vọng của Bernstein hay liệu điều kiện thị trường rộng hơn bắt đầu định hình lại kỳ vọng. Dù theo hướng nào, lĩnh vực bán dẫn vẫn là một trong những ngành quan trọng nhất cần theo dõi khi kỷ nguyên AI tiếp tục phát triển.

@Gate_Square