Dữ liệu của CLSA Securities Korea đưa con số này lên tới 73%.

Cơ chế đằng sau vấn đề đó đáng để hiểu, vì nó giải thích vì sao con số này lại tăng nhanh và lớn đến vậy. Các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu và ETF đảo chiều — gồm 16 sản phẩm bám theo mức tăng/giảm gấp đôi so với diễn biến hằng ngày của Samsung và SK Hynix — chỉ mới được ra mắt vào ngày 27/5. Trong khoảng một tháng, tài sản quản lý (AUM) đã nhảy từ khoảng 3 tỷ USD tại thời điểm bắt đầu lên gần 9,1 tỷ USD, và 92% số người nắm giữ là nhà đầu tư cá nhân bán lẻ, được gọi tại địa phương là “ants”. Riêng trong tháng đầu tiên, các nhà giao dịch bán lẻ đã mua ròng khoảng 8,2 tỷ USD giá trị các sản phẩm này, chiếm 63% tổng lượng mua ETF của nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thị trường trong giai đoạn đó.

Cơ chế khuếch đại biến động (volatility amplification) thực sự mang tính máy móc và có thể dự đoán. Để duy trì tỷ lệ đòn bẩy 2x không đổi, các nhà quản lý quỹ phải mua nhiều cổ phiếu cơ sở hơn khi giá tăng và bán nhiều hơn khi giá giảm, hằng ngày trong mỗi lần tái cân bằng. Vào ngày 23/6, khi Samsung giảm 12,31% và SK Hynix giảm 12,47% trong phiên xấu nhất của chúng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, kéo KOSPI giảm gần 10%, Bloomberg Intelligence ước tính các nhà quản lý quỹ đã bán cơ học khoảng 6 tỷ USD của hai cổ phiếu này chỉ để tái cân bằng các sản phẩm đòn bẩy, qua đó làm sâu thêm cú sụp của đúng ngày hôm đó. Chỉ báo đo biến động của chính quốc gia, VKOSPI, đã tăng từ mức trung bình 53 trước khi các sản phẩm này ra mắt lên gần 89 hiện nay.

Còn có một “lỗi” mang tính cấu trúc đặc thù của thị trường Hàn Quốc khiến mọi thứ tệ hơn: hợp đồng tương lai trên từng cổ phiếu ở Hàn Quốc vẫn tiếp tục được giao dịch đến 3:45pm, tức là muộn hơn 15 phút so với việc ETF và chính cổ phiếu cơ sở dừng giao dịch vào 3:30. Khoảng chênh này tạo ra những hiện tượng định giá kỳ lạ; trong một trường hợp, ETF đòn bẩy của SK Hynix đã giao dịch với mức premium 6-7% so với NAV của chính nó, vì hợp đồng tương lai vẫn tiếp tục biến động trong những phút cuối sau khi ETF bản thân nó đã dừng.

Phản ứng quản lý cho đến nay cũng đáng chú ý theo hướng chậm trễ và phản ứng sau (reactive) hơn là phòng ngừa trước (preventive). Thống đốc của chính Cơ quan Giám sát Tài chính (Financial Supervisory Service) đã công khai bày tỏ sự hối tiếc về những phê duyệt mà ông gọi là vội vã, và một nghị sĩ phe đối lập đã kêu gọi hủy niêm yết các sản phẩm hoàn toàn, nhưng vẫn chưa có biện pháp khắc phục cụ thể nào được công bố. Hiệu quả quỹ cũng thực sự “tàn nhẫn”: cả 14 sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu ban đầu hiện đều ghi nhận mức lỗ trung bình gần 27% kể từ khi ra mắt — nhắc rằng các sản phẩm đòn bẩy bị suy giảm theo toán học ngay cả trong các thị trường chập chờn không theo một hướng rõ ràng; một cổ phiếu giảm 10% rồi tăng lại 10% sẽ không quay về điểm hòa vốn đối với sản phẩm 2x.

Với bất kỳ ai đang theo dõi mức độ tiếp xúc với chất bán dẫn Hàn Quốc, hoặc rủi ro của sản phẩm đòn bẩy nói rộng hơn trên Gate, điểm quan trọng cần quan sát là liệu cơ quan quản lý có thực sự đi xa hơn việc chỉ bày tỏ sự hối tiếc để áp đặt các hạn chế thực sự hay không: giới hạn vị thế, quy tắc ký quỹ chặt hơn, hoặc hủy niêm yết một số sản phẩm. Bởi hiện tại, mức độ tập trung này có nghĩa là biến động giá hằng ngày của Samsung và SK Hynix không còn chỉ phản ánh các yếu tố cơ bản nữa; nó đang được khuếch đại theo cơ chế bởi đúng những sản phẩm được xây để đặt cược vào diễn biến đó — theo cả hai chiều.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅