Bank of America: Quy mô thị trường điện toán đám mây của Trung Quốc đến năm 2030 hướng tới 1,7 nghìn tỷ, nhấn mạnh lại kỳ vọng vào Tencent và Alibaba

美銀證券最新報告指出, 中國人工智能（AI）的短期變現將以企業需求為主導, 雲端服務是其中最大且最清晰的商業化模式, 涵蓋AI MaaS、AI算力基礎設施及非AI雲。報告預計在企業級AI應用的推動下, 中國雲市場將迎來全面爆發, 而互聯網雲巨頭將成為主要受益者, 首選騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）。

雲市場規模2030年上望17,000億

美銀預計, 隨着AI算力需求急增及MaaS的普及, 中國雲市場規模將從2025年的3,890億元（人民幣‧下同）, 以35%的年複合增長率增至2030年的1,73萬億元。其中, AI雲業務是核心引擎, 預計將以66%的複合增長率高速增長, 由2025年的660億元飆升至2030年的1,15萬億元, 佔整體市場的66%。

細分來看, 在詞元（Token）化收費模式推動下, AI MaaS市場將由2025年的210億元猛增至2030年的6,760億元；AI基礎設施雲將達4,700億元。傳統非AI雲則步入成熟期, 2030年規模預計為5,830億元。

算力與生態築起護城河 雲巨頭優勢顯著

美銀明確表示「偏好雲巨頭多於獨立AI實驗室（independent AI Labs）」。報告分析, 由於國內AI模型能力差距有限, 單靠技術優勢難以轉化為持久利潤。相反, 算力獲取、生態整合及分銷渠道才是核心護城河, 結構上極利於巨頭。

阿里巴巴、騰訊及字節跳動等憑藉規模與客戶基礎, 將成主要受益者。中國2025年前4大巨頭合計資本開支接近4,000億元, 遠超智譜（02513）與MiniMax（00100）的總和。強大現金流使巨頭具備絕對算力優勢, 能容忍較低的模型層利潤以帶動雲服務交叉銷售。

獨立實驗室面臨算力瓶頸 加速拓展海外

相較之下, 智譜、MiniMax等獨立AI實驗室雖然增速較快, 但面臨嚴重的算力（尤其是推理）瓶頸, 更依賴外部融資。在算力受限時, 它們優先保證模型訓練, 高度依賴巨頭平台分銷, 面臨被繞過風險。

為求突破, 海外市場成為這些獨立實驗室的拓展重點。智譜自2026年初以來已有近30%的AI模型收入來自海外；美銀亦預期MiniMax今年上半年的海外API收入貢獻超30%。盡管兩者有望在2026年實現1億美元ARR目標, 但DeepSeek憑藉強大科研實力且不以利潤為先, 正拉高行業標準並加劇競爭。

首選阿里與騰訊 關注下半年生態戰催化劑

個股方面, 美銀重申阿里巴巴「買入」評級, 是中國「AI/雲端」主題的最佳代表, 直接受益於緊絀的算力環境。雖然近期股價反映了零售疲弱憂慮, 但在9月阿里雲峰會前, 其風險回報比極具吸引力, 目標價為168港元。

美銀亦看好騰訊, 同樣給予「買入」評級, 目標價780港元。其大模型與消費級智能體進展加速, 雲收入預計在今年下半年重拾增長。此外, 字節跳動與電信運營商憑藉激進的資本開支, 也是不容忽視的變數。隨着下半年各大廠商推出模型升級（如字節跳動發布Seed 2.1、騰訊混元4.0等）, 中國AI生態戰將全面白熱化。