#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
Bernstein cho biết thị trường tăng giá bộ nhớ sẽ kéo dài đến năm 2027 khi nhu cầu AI viết lại chu kỳ

Bernstein vừa “reset” lại đồng hồ cho thị trường bộ nhớ. Các nhà phân tích Gautam Chhugani và Mahika Sapra cho rằng đợt tăng hiện tại ở DRAM và HBM sẽ chưa đạt đỉnh cho tới năm 2027, phá vỡ chu kỳ bốn năm truyền thống. Lời kêu gọi này không phải để thổi phồng. Đó là câu chuyện về cấu trúc cung, các thỏa thuận dài hạn và một đợt triển khai AI liên tục “ăn” bộ nhớ nhanh hơn các nhà máy có thể sản xuất.

Vì sao năm 2027 có vẻ khác
Trước đây, bộ nhớ thường đảo chiều mỗi 18 đến 24 tháng. Tình trạng dư cung đã dập tắt giá cả, biên lợi nhuận sụp đổ và cổ phiếu bị “reset”. Lần này, ba yếu tố đang đổi cách tính:
1. Khan hiếm HBM: Bộ nhớ băng thông cao cho GPU AI đã được bán hết đến hết năm 2026. Bernstein kỳ vọng giá bán trung bình HBM sẽ tăng gấp 2 đến 2,5 lần so với cùng kỳ năm trước khi tiến vào 2027, trải rộng trên HBM3, HBM3E và HBM4 sắp tới. Mô hình của Jefferies dự báo mức tăng 40 đến 50% theo quý trong riêng Q3 2026, với ASP đỉnh gần 2,23 USD mỗi GB vào năm 2027.
2. Thỏa thuận dài hạn: Khoảng 35% tổng số bit cho giai đoạn FY27-29 đã nằm trong LTAs với giá 0,26 USD mỗi GB theo hợp đồng, chỉ thấp hơn 10% so với dự báo giá giao ngay. Điều này tạo ra một “sàn” giá gần mức hiện tại và làm giảm mạnh kiểu bùng nổ–sụp đổ cũ. Các hyperscaler đang ký các thỏa thuận nhiều năm để đảm bảo nguồn cung, giúp SK Hynix, Samsung và Micron có tầm nhìn mà họ chưa từng có.
3. Thực tế về Capex: Các nhà máy cần nhiều năm. Kế hoạch mở rộng 200 tỷ USD của Micron, cụm Yongin của SK Hynix và phần mở rộng ở Pyeongtaek của Samsung sẽ không thêm đáng kể các “bit” cho đến cuối năm 2027. Trong khi đó, các cụm huấn luyện AI đang tăng gấp đôi mỗi 6 đến 9 tháng. Cầu đang tăng lên “như một bức tường”.

Ai được lợi
Bernstein đã nâng mục tiêu trên toàn ngành. SK Hynix nắm 62% thị phần HBM và đã loại bỏ trần giá cho các hợp đồng năm 2027, chuyển quyền định giá sang nhà cung cấp. Micron đã bán hết HBM3E đến hết năm 2026 và vừa hướng dẫn biên lợi nhuận cao hơn. Samsung đang bắt kịp việc đủ điều kiện HBM3E và vẫn thống trị DRAM đại trà, nơi giá giao ngay hiện đang tăng trở lại sau hai năm chịu đau. Các doanh nghiệp thiết bị như ASML ghi nhận sổ lệnh kéo dài tới năm 2027 vì số lớp EUV trên mỗi stack HBM tiếp tục tăng. Các nhà cung cấp điện và làm mát như Infineon được hưởng lợi khi các rack AI hút nhiều watt hơn mỗi GPU.

Điều gì có thể phá vỡ luận điểm
Rủi ro không nằm ở việc nhu cầu biến mất. Mà là cung đến nhanh hơn dự kiến hoặc ngân sách AI bị tạm dừng. Nỗ lực HBM nội địa của Trung Quốc, khả năng thay đổi hướng xuất khẩu và suy giảm vĩ mô có thể làm nguội các đơn hàng. Tuy nhiên, điểm của Bernstein là ngay cả tại đỉnh chu kỳ, “sàn” vẫn cao hơn mọi đỉnh trước đó. Chu kỳ giảm, nếu xảy ra, sẽ bắt đầu từ 0,26 USD mỗi GB chứ không phải 0,08.

Kết luận cho thị trường
Cổ phiếu bộ nhớ đã đi trước. SK Hynix tăng gấp 8 lần trong năm 2026, Micron chạm đỉnh mới và dòng vốn ETF đang mở rộng vượt khỏi Bitcoin sang bán dẫn và hạ tầng. Bernstein cho rằng khối lượng giao dịch sẽ đạt đỉnh vào năm 2027, với tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn tới năm 2026 và mức mở rộng định giá khi nhà đầu tư “định giá lại” bộ nhớ từ chu kỳ sang xu hướng dài hạn.

Về bố trí danh mục, thông điệp rất rõ ràng: AI không chỉ là về GPU. Phần bộ nhớ đứng sau chúng đã được đặt trước, được định giá lại và được ký hợp đồng cho nhiều năm. Nếu Bernstein đúng, thị trường tăng giá các “bit” sẽ kéo dài đến năm 2027, và các công ty kiểm soát những “bit” đó sẽ tiếp tục giữ quyền định giá.

Đây là bình luận thị trường chỉ để phục vụ mục đích thông tin và không phải là lời khuyên tài chính. Luôn xem xét các nghiên cứu hiện tại và các công bố rủi ro trước khi giao dịch.