#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

Cú tăng định giá cực đoan này làm nổi bật cách một sự mất cân bằng cung-cầu nghiêm trọng có thể bóp méo hoàn toàn mức định giá của công ty tư nhân ngay trước một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO).

Thị trường thứ cấp đang vận hành thuần túy dựa trên sự khan hiếm và nỗi sợ bỏ lỡ (FOMO) cực độ, qua đó giải thích sự thay đổi kịch tính trong động lực thị trường:

1. Phần bù khan hiếm so với các nền tảng

Trong khi vòng Series H ban đầu của Anthropic hồi tháng 5 được neo theo các mốc doanh thu ấn tượng—vượt ngưỡng 47 tỷ USD/năm nhờ mức độ áp dụng của doanh nghiệp và các công cụ như Claude Code—the việc nhảy vọt lên 1,2 nghìn tỷ USD chỉ sau hai tháng là mang tính cấu trúc, không phải do nền tảng thay đổi.

Các nhà đầu tư sớm và nhân viên đang nắm chặt cổ phần của mình, hiểu rằng việc niêm yết công khai có khả năng chỉ còn tính bằng vài tháng.

Với lượng cung gần như bằng 0 và nhu cầu thể chế khổng lồ, những phần cổ phiếu rất ít ỏi giao dịch được đang được chốt ở mức phí bảo hiểm cực lớn.

2. “Flippening” giữa Anthropic và OpenAI

Trên các nền tảng thứ cấp như Caplight, việc Anthropic áp đảo với định giá 1,2 nghìn tỷ USD so với mức khoảng 908 tỷ USD của OpenAI đánh dấu một bước chuyển quan điểm lịch sử. Dù OpenAI gần đây đã lấy lại đà với việc ra mắt GPT-5.6 (“Sol”), các nhà mua thứ cấp vẫn đang tích cực nghiêng về Anthropic. Các broker cho biết tỷ lệ 5-2 người mua đang đuổi theo cổ phiếu Anthropic so với OpenAI.

3. “Bẫy” Công ty Mục đích Đặc biệt (SPV)

Bởi cổ phiếu bị khóa chặt quá lâu, ngày càng có nhiều người mua tuyệt vọng chuyển sang các Công ty Mục đích Đặc biệt (SPV) phức tạp, nhiều lớp để dồn vốn. Điều này đã tạo ra điểm ma sát với cơ chế quản trị doanh nghiệp của Anthropic:

Cảnh báo của công ty: Anthropic đã cập nhật rõ ràng các hướng dẫn quan hệ nhà đầu tư để cảnh báo rằng việc bán cổ phiếu trái phép hoặc gián tiếp thông qua các SPV không được phê duyệt có thể bị coi là không hợp lệ.

Chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Như Matt Murphy của Menlo Ventures nhận xét, định giá trên thị trường thứ cấp là một “tín hiệu nhiễu cao”.

Mức định giá giấy 1,2 nghìn tỷ USD này phản ánh điều mà một nhóm nhỏ người mua cực kỳ quyết tâm sẵn sàng trả cho các phần cắt nhỏ, kém thanh khoản của công ty. “Thực tế” cuối cùng sẽ xuất hiện khi bản cáo bạch IPO được giữ bí mật tiến tới niêm yết công khai. Khi cổ phiếu bắt đầu được giao dịch tự do trên thị trường công khai, sự khan hiếm nhân tạo sẽ biến mất, và thị trường sẽ định giá Anthropic dựa chặt chẽ vào các bội số kỳ vọng và tăng trưởng doanh thu bền vững.