Suy nghĩ trước phiên giao dịch - 9/7/26

Lợi suất tăng nhẹ trên toàn bộ đường cong. Theo tôi, việc xây dựng chi tiêu vốn (capex) cho AI về bản chất có liên quan chặt chẽ đến lợi suất Hoa Kỳ vì nhu cầu do capex thúc đẩy đẩy chi phí vốn lên cao, ngay cả ở phía chính phủ. Thị trường châu Á hôm nay hoạt động yếu hơn so với mức đóng cửa của Hoa Kỳ.
KOSPI giảm tới 5% từ mức mở cửa đến mức thấp nhất, do việc giảm rủi ro (derisking) được thấy trong $SKHY khi thị trường bắt đầu định giá cho $SKHY cho phiên mở cửa NY vào thứ Sáu. NKY tăng 1,4%, một mức hiệu suất mạnh so với Hàn Quốc. Cũng được tiết lộ rằng Bain đã thoái toàn bộ cổ phần của mình tại $285A Kioxia. Nhìn vào biểu đồ, thật ấn tượng khi một lệnh lớn như vậy đã được thực hiện, chắc chắn đóng vai trò trong việc giảm -40% từ mức đỉnh mọi thời đại (ATHs) tại một thời điểm.
Tại thị trường Hồng Kông, cổ phiếu bán dẫn Trung Quốc đã phục hồi mạnh. Trong ghi chú trước đó của tôi, tôi đã nói về việc Burry bán BABA và đó là tín hiệu đáy cho $BABA. Giờ đây, chúng ta có thể thấy BABA có thể tăng thêm bao xa. Hãy nhớ rằng, BABA được tích hợp vào hầu hết mọi khía cạnh trong nỗ lực AI của Trung Quốc.
Trong phiên giao dịch tại Hoa Kỳ hôm qua, thị trường đã phục hồi mạnh như tôi đã nhấn mạnh rằng dòng vốn vào cổ phiếu bán dẫn để dành chỗ cho đợt đăng ký $SKHY đã kết thúc. Chúng tôi thấy điều này đặc biệt ở các mã ưa thích của nhà đầu tư bán lẻ như $NBIS, vốn đã bắt đầu dẫn đầu hiệu suất của các neocloud trở lại. Đáng chú ý, lệnh bán theo thời gian (sell twap) trong $NBIS dường như đã kết thúc trong lúc này.
Ngoài dòng vốn, $META cũng công bố việc xây dựng một trung tâm dữ liệu công suất 1GW mới tại Canada. Điều này chứng minh trực giác của tôi về cú lừa (headfake) trên tiêu đề $META tuần trước - các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (hyper scalers) sẽ tăng cường chi tiêu vốn.
Tuy nhiên, từ góc độ định vị, tôi ít lạc quan hơn về bộ nhớ (memory). Đối với tôi, giao dịch bộ nhớ (memory trade) hiện đã được hiểu rất rõ và các thành viên thị trường đã định vị rất nặng. Luận điểm ban đầu của tôi về việc neocloud và memory pooling sẽ dẫn đầu dựa trên việc các công ty tìm ra giải pháp thay thế cho bộ nhớ và cũng từ góc độ định vị. Điều này đã được tái khẳng định.
Về Neocloud, chúng tôi có 2 chất xúc tác (catalyst) được đưa ra mà tôi tin rằng sẽ dẫn đến cái mà tôi gọi là mùa hè neocloud (neocloud summer). Thứ nhất, chương trình hỗ trợ tín dụng mới của $NVDA dành cho một số neocloud sẽ giúp thị trường bằng cách cho phép chi phí vốn rẻ. Nó cũng phá vỡ thế kìm kẹp mà các hyperscaler đang có đối với các neocloud. Điều này là do phần lớn tài trợ neocloud trên thị trường nợ hiện nay ưu ái các hyperscaler vì họ có thể cho các neocloud vay tín dụng của mình – điều này cho phép các hyperscaler trả chi phí thấp hơn cho sức mạnh tính toán (compute). $NVDA trong trường hợp này đã phá vỡ thế kìm kẹp mà các hyperscaler đang có. Các neocloud không chỉ có thể giảm chi phí vốn mà còn có thể đảm bảo các khách hàng trả giá cao hơn.
Thứ hai, việc Anthropic trở nên có lãi BAO GỒM CẢ ĐÀO TẠO trong quý 3 phá hủy luận điểm gấu rằng toàn bộ việc tài trợ cho neocloud và phòng thí nghiệm tiên phong (frontier lab) là một kế hoạch Ponzi. Anthropic giờ đây đã trở thành một cỗ máy tạo dòng tiền với biên lợi nhuận gộp trên 70% từ phục vụ suy luận (inference). Hiện tại, họ bị giới hạn về sức mạnh tính toán và điều này sẽ càng thắt chặt toàn bộ thị trường tính toán hơn nữa.
Về thị trường - tôi cũng liên tục cảnh báo mọi người quản lý rủi ro tốt. Chỉ khi bạn làm như vậy, bạn mới có thể tận dụng các đợt giảm giá thị trường để thêm vào vị thế thay vì bị buộc phải thoát khỏi vị thế. Cổ phiếu bán dẫn mặc dù là cuộc chơi mang tính cấu trúc (structural game) ở thành phố này cũng phải đối mặt với định vị quá dài - điều này tạo ra các điều kiện cho sự sụt giảm đột ngột (flushes) và khoảng trống thanh khoản (gaps in liquidity).
Về mặt địa chính trị, cuộc đối đầu Mỹ-Iran có vẻ sẽ tiếp diễn trong vài tuần. Giá dầu CL hôm nay thấp hơn so với hôm qua, tôi nghĩ rằng việc nắm giữ các spread quyền chọn mua tail call rẻ có thể cung cấp sự bảo vệ tuyệt vời cho danh mục đầu tư trong trường hợp căng thẳng này bùng phát thêm.
Chúc may mắn!