#OUSDStablecoinLaunch

Đây là một trong những thay đổi cấu trúc quan trọng nhất mà thị trường stablecoin từng chứng kiến. Thông báo ra mắt Open USD (OUSD) bởi liên minh Open Standard—bao gồm những gã khổng lồ như Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase và BlackRock—trực tiếp tấn công vào động cơ kinh tế cốt lõi đã giúp Circle trở nên có lợi nhuận đến vậy.

Phản ứng của thị trường phản ánh mối lo ngại về mô hình kinh doanh của Circle, không nhất thiết là mối đe dọa trực tiếp đối với bản thân USDC.

Sự sụt giảm mạnh của Circle sau khi ra mắt stablecoin OUSD cho thấy thị trường nhạy cảm như thế nào trước các mối đe dọa cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin. Nỗi lo là mô hình chia sẻ doanh thu của OUSD có thể hút nhu cầu tổ chức khỏi USDC, vốn từ lâu được định vị là lớp thanh toán “trung lập, đáng tin cậy”. Về cơ bản, các nhà đầu tư đang hỏi: nếu OUSD mang lại lợi suất, tại sao các tổ chức lại gắn bó với USDC trừ khi Circle có thể chứng minh rằng các tích hợp và lòng tin về quy định của mình là không thể thay thế?

Đây là một trường hợp kinh điển về bảo vệ hệ sinh thái so với rủi ro đổi mới:

Việc áp dụng USDC: Circle đặt cược rằng mối quan hệ sâu rộng với ngân hàng, các bộ xử lý thanh toán và khuôn khổ tuân thủ sẽ giữ cho USDC trở nên không thể thiếu đối với tài chính được quản lý.

Mô hình OUSD: Bằng cách chia sẻ doanh thu với người nắm giữ, OUSD thu hút người dùng bán lẻ và DeFi muốn có lợi suất mà không để stablecoin nhàn rỗi.

Cuộc chiến thị phần: Nếu OUSD đạt được đà phát triển, Circle có thể đối mặt với sự ăn mòn dòng sản phẩm của chính mình, trừ khi họ phân biệt USDC là “đường ray tổ chức” và OUSD là lựa chọn “lợi suất cho người tiêu dùng”.

Đây là những gì đang thúc đẩy đợt bán tháo:

Open USD (OUSD) giới thiệu một mô hình chia sẻ doanh thu, phân phối một phần lãi thu được từ tài sản dự trữ cho các đối tác trong hệ sinh thái (ngân hàng, công ty thanh toán, fintech, v.v.). Circle phần lớn giữ lại khoản thu nhập từ dự trữ đó hiện nay, biến nó thành cốt lõi của mô hình doanh thu của mình.

Các nhà đầu tư lo ngại điều này có thể khiến OUSD trở nên hấp dẫn hơn đối với các đối tác tổ chức, có khả năng làm chậm tốc độ áp dụng USDC hoặc buộc Circle phải hy sinh biên lợi nhuận để cạnh tranh.

Thông báo này diễn ra cùng với việc Circle bị loại khỏi một số chỉ số Russell Growth, điều này có thể đã gia tăng áp lực bán đối với cổ phiếu.

CEO của Circle, Jeremy Allaire, đã cho rằng phản ứng của thị trường là thái quá, nhấn mạnh rằng:

USDC vẫn là một trong những stablecoin được quản lý đáng tin cậy và được sử dụng rộng rãi nhất.

Circle có ý định củng cố vị thế cạnh tranh của mình bằng cách mở rộng tích hợp với ngân hàng, nhà cung cấp thanh toán và khách hàng doanh nghiệp thay vì chỉ đơn thuần sao chép nền kinh tế chia sẻ doanh thu của OUSD.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư

Câu hỏi chính là liệu stablecoin có trở thành một mặt hàng—nơi các nhà phát hành cạnh tranh bằng cách chia sẻ lợi suất—hay các hiệu ứng mạng lưới và lòng tin vẫn là yếu tố quyết định.

Kịch bản xấu: Nếu các tổ chức ưu tiên các khuyến khích kinh tế, OUSD có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận và thị phần của Circle.

Kịch bản tốt: Tính thanh khoản đã được thiết lập, vị thế quản lý, hạ tầng thanh toán và các tích hợp hiện có của USDC tạo ra chi phí chuyển đổi khó có thể vượt qua nhanh chóng đối với một người mới tham gia. Một số nhà phân tích vẫn duy trì quan điểm lạc quan bất chấp thông báo này, cho rằng đợt bán tháo có thể đã phóng đại mối đe dọa cạnh tranh.

Tóm lại, mức giảm 17,5% phản ánh nỗi lo về lợi nhuận trong tương lai hơn là bằng chứng cho thấy USDC đã mất đi sự chấp nhận có ý nghĩa. Một vài quý tới sẽ rất quan trọng để xác định liệu OUSD có thể chuyển đổi liên minh lớn các đối tác của mình thành khối lượng giao dịch và nguồn cung lưu hành thực tế hay không.