🔥Strategy chính thức phá lệ: Lần đầu công bố kế hoạch bán Bitcoin

Saylor vừa làm điều đi ngược với tôn chỉ của mình đã xây dựng từ những ngày đầu: Strategy công bố kế hoạch có thể bán Bitcoin, dưới tên gọi "Digital Credit Capital Framework."
Cách đây vài tuần, nghĩa vụ cổ tức thường niên của Strategy tăng từ $300M lên $1.2B chỉ trong 6 tháng, do liên tục phát hành STRC để mua thêm BTC. Dự trữ tiền mặt rơi từ $2.2B xuống chỉ còn $0.87B, khiến số tháng tiền mặt đủ trả cổ tức từ 80 tháng xuống còn 14 tháng.
CryptoQuant chính thức khuyến nghị công ty cần nâng dự trữ lên $2.8B để về mức an toàn 24 tháng.
STRC rơi xuống đáy $82.53, đẩy lợi suất thực tế vượt 14% - mức yield distress trong tài chính truyền thống.
Toàn bộ BTC mua trong 2024-2026 của Strategy đang lỗ tạm tính khoảng $16.5B, với giá vốn trung bình $75,646/BTC.
Hiện tại Strategy công bố chương trình BTC Monetization, cho phép bán BTC trong 3 trường hợp:
- Tăng tiền mặt dự trữ (tối đa $1.25B)
- Trả cổ tức/lãi vay, hoặc lấy tiền buyback cổ phiếu.
- Công ty khẳng định sẽ không bán ngay mà "tùy điều kiện thị trường".
-> Khả năng đây là đợt thử lửa niềm tin thị trường, đưa ra thông tin để test phản ứng. Nếu đợt bán được thực hiện thành công, tổng USD dự phòng sẽ chạm mức $3.8B (~26 tháng nghĩa vụ cổ tức).
Strategy cũng nâng mức cổ tức STRC lên 12%/năm, mục tiêu kéo giá về $99-100, đồng thời công bố buyback $2B (chia đều cho cổ phiếu ưu đãi STRC và MSTR), với nguồn vốn có thể đến từ chính việc bán BTC.
Vấn đề cốt lõi của Strategy không phải niềm tin vào Bitcoin, mà là một khoảng lệch cấu trúc: BTC không tạo dòng tiền để trả cổ tức theo quý, trong khi nghĩa vụ tài chính (khoảng $1.7B/năm cho toàn bộ preferred shares) lại phát sinh đều đặn và mảng kinh doanh cốt lõi không đủ sức gánh.
Nhiều người so sánh mô hình này với Terra/LUNA dù nó Strategy không có cơ chế giữ peg. Và cũng không có lý do gì khiến $BTC rơi sâu đến mức khiến cả mô hình phải sụp đổ.
$1.25B là hạn mức bán khá nhỏ so với $53B giá trị $BTC Strategy đang nắm. Giờ thì công ty huyền thoại xây dựng thương hiệu "never sell" đã mất quá nhiều uy tín với cộng đồng.