Hiện tại P/E dự phóng của S&P 500 chỉ là 19.9 lần, thực sự không hề đắt — hãy để tôi nói về dự báo mục tiêu cuối năm của mình

Trước tiên, tôi muốn chia sẻ một dữ liệu. Hôm nay tôi muốn bàn luận từ góc độ định giá

P/E dự phóng hiện tại của S&P 500 là 19.9 lần, bằng đúng mức trung bình 5 năm 19.9 lần (Biểu đồ 1), và chỉ cao hơn một chút so với mức trung bình 10 năm là 19.1 lần. Nhìn vào biểu đồ, bạn có thể thấy bội số này đã giảm từ đỉnh 23 lần vào tháng 10 năm ngoái xuống còn, quay trở lại gần mức trung bình lịch sử. Nó không hề đắt, chứ đừng nói đến bong bóng.

Logic đằng sau đợt giảm gần đây đã được giải thích nhiều lần — không phải là vấn đề cơ bản

Độ rộng thị trường thực ra đang được cải thiện, không phải là một sự sụp đổ hoàn toàn. Tỷ lệ cổ phiếu nằm trên đường trung bình động 10 ngày và 20 ngày lần lượt là khoảng 67% và 63%. Hiện tượng chỉ số giảm trong khi nhiều cổ phiếu cơ bản tăng tạo thành một sự phân kỳ dương, cho thấy thị trường đang có sự luân chuyển nội bộ của dòng vốn.

Điều thực sự gây ra sự phá vỡ kỹ thuật là hai cơ chế thị trường mang tính máy móc.

Thứ nhất, việc tái cân bằng cuối quý của các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm. JPMorgan ước tính rằng do sự mất cân bằng giữa cổ phiếu và trái phiếu, sẽ có khoảng 165 tỷ đô la dòng bán cổ phiếu và mua trái phiếu vào cuối quý. Cổ phiếu trước đây đã tăng quá nhiều, làm nén phần bù rủi ro cổ phiếu xuống mức cực thấp hoặc thậm chí âm. Đối với các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nhân thọ chỉ tìm kiếm lợi nhuận tính toán cố định, việc nắm giữ trái phiếu chính phủ phi rủi ro hiện nay hiệu quả hơn cổ phiếu. Các tổ chức này có một lượng lớn tiền mặt bị khóa trong cổ phần tư nhân và thế chấp tư nhân, buộc họ phải máy móc thanh lý các vị thế cổ phiếu có thể bán được trên thị trường đại chúng.

Thứ hai, việc tái cân bằng hàng năm của Chỉ số Russell. Như đã đề cập trước đây, 42 cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã lên vốn hóa lớn do giá tăng vọt, gây ra việc tái cân bằng bắt buộc của các quỹ thụ động.

Chi tiêu vốn cho AI sẽ không dừng lại. Cuộc cạnh tranh giữa các gã khổng lồ công nghệ là một cuộc chiến sinh tồn. Google, Amazon và Meta đang tham gia mở rộng phòng thủ hoặc tấn công, nơi họ hoặc tiến lên hoặc lùi lại, và không một ông lớn nào dễ dàng cắt giảm chi tiêu.

Lạm phát cũng đã đạt đỉnh. Giá tương lai dầu và xăng đã giảm mạnh, có nghĩa là sự thổi phồng lạm phát đã kết thúc. Chủ tịch mới nhậm chức đã mang lại sự gia tăng tạm thời về biến động, nhưng không có dấu hiệu hoảng loạn thanh khoản hoặc một cuộc tháo chạy toàn diện trên thị trường.

Luân chuyển ngành do việc tăng giá của Apple gây ra

Apple gần đây đã tăng giá đồng loạt cho Mac, iPad, thiết bị thông minh gia đình và Vision Pro. Các giám đốc điều hành cấp cao của công ty đã công khai cho rằng điều này là do giá chip nhớ và lưu trữ tăng vọt do nhu cầu bùng nổ từ các trung tâm dữ liệu AI, nói rằng họ đã hấp thụ chi phí càng nhiều càng tốt nhưng hiện đã đến điểm tới hạn khi phải chuyển chi phí sang người tiêu dùng để bảo vệ biên lợi nhuận gộp.

Tin tức này đã kích hoạt hoạt động chốt lời trong các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, đặc biệt là các ngành phần cứng, bán dẫn và bộ nhớ được hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu vốn AI. Nvidia, Broadcom và Micron đều cảm nhận được tác động. Micron thậm chí đã giảm 6% sau báo cáo thu nhập bùng nổ của mình.

Nhưng các quỹ bán cổ phiếu vốn hóa lớn không rời khỏi thị trường; chúng đã chảy mạnh vào lĩnh vực phần mềm và các lĩnh vực giá trị phòng thủ truyền thống, chẳng hạn như Berkshire Hathaway, chăm sóc sức khỏe và bất động sản. S&P 500 và Russell 2000 cuối cùng đã kết thúc gần như đi ngang trong cuộc giằng co giữa sự suy giảm của vốn hóa lớn và mức tăng của vốn hóa nhỏ/trung bình, cho thấy độ rộng thị trường tuyệt vời với số lượng cổ phiếu tăng nhiều hơn số giảm.

Dấu hiệu luân chuyển phòng thủ là rõ ràng: y tế/dược phẩm (dẫn đầu bởi sự tăng vọt của Eli Lilly), tiện ích, bất động sản và các lĩnh vực tài sản cứng phòng thủ truyền thống khác đứng đầu danh sách tăng điểm, trong khi bán dẫn, công nghệ vốn hóa lớn và các ngành liên quan đến bộ nhớ bị bán tháo nghiêm trọng. Tiền không rời khỏi thị trường; nó chỉ trú ẩn trong các lĩnh vực phòng thủ.

Một vài cổ phiếu riêng lẻ đáng chú ý từ góc độ kỹ thuật

Nvidia, với tư cách là trọng số lớn nhất trên thị trường, hiện đang tìm kiếm hỗ trợ gần SMA200 ngày, khoảng $190.

Các nguyên tắc cơ bản dài hạn của Micron là vững chắc. Khoảng trống bên dưới ở mức $1087.50 là một điểm vào tốt. Nếu nó có thể giữ vững và xây dựng một cơ sở trên mức này, nó vẫn có tiềm năng tăng gấp đôi trong dài hạn so với các đối thủ cùng ngành.

Qualcomm đã giảm xuống $185, một mức hỗ trợ đỉnh lịch sử quan trọng bên trái. Nếu thứ Hai cho thấy mô hình đầu tiên phá vỡ dưới và sau đó phục hồi, và có thể lấy lại $191, đó sẽ là một cơ hội mua đáy tuyệt vời với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận thuận lợi.

Robinhood hoạt động cực kỳ mạnh mẽ, bứt phá khỏi một cơ sở kéo dài nhiều tháng, với tiềm năng bắt đầu một xu hướng tăng chính. Nó hiện đang giữ EMA 20 ngày ở mức $93.9, với cơ hội xây dựng một cơ sở ở đây.

GLW Corning đã bứt phá, pullback về cờ tăng, và đóng cửa với bóng nến dài phía dưới vào tuần trước, với tiềm năng thách thức các đỉnh cao mới một lần nữa.

Các cổ phiếu khác như MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK cũng đã được chia sẻ nhiều lần. Đánh giá tổng thể vẫn nên dựa trên thị trường rộng lớn hơn.

Cả tâm lý và tính thời vụ đều chỉ về cùng một hướng

Chỉ số Sợ hãi & Tham lam hiện đã chính thức bước vào vùng sợ hãi cực độ. Trong lịch sử, sợ hãi cực độ là một cơ hội mua tốt. Thống kê lịch sử cho thấy trong nửa đầu tháng Bảy, Nasdaq trung bình tăng 3.5%. Sau một giai đoạn tích lũy ngắn, thị trường có khả năng sẽ thấy một sự phục hồi vào đầu tháng Bảy.

Thị trường dự đoán Polymarket hiện chỉ cho thấy xác suất suy thoái là 10%, cho thấy những lo ngại của thị trường về suy thoái là rất nhẹ.

Quay lại vấn đề cốt lõi về định giá đã đề cập ở đầu

Hiện tại P/E dự phóng của S&P 500 là 19.9 lần, bằng với mức trung bình 5 năm, và chỉ cao hơn 0.8 lần so với mức trung bình 10 năm. Nó thực sự không hề đắt.

Nhìn về phía trước, sử dụng kênh định giá được vẽ bằng cách nhân EPS dự phóng với các bội số P/E khác nhau, các mức quan trọng tương ứng với cuối tháng Sáu là: 21 lần → 7656, 22 lần → 8021, 23 lần → 8385.

Tăng trưởng thu nhập hiện tại của S&P 500 cao tới 29%, cung cấp hỗ trợ cơ bản vững chắc. Tôi tin tưởng chắc chắn thị trường sẽ đạt 8000 điểm vào cuối năm, thậm chí 8200. Nếu thị trường có thể quay trở lại mức P/E 23 lần của đỉnh năm 2025 vào cuối năm, dựa trên kênh định giá này, thị trường sẽ đạt 8385 điểm (Biểu đồ 2). Nhìn xa hơn, mục tiêu dài hạn của S&P 500 vào năm 2027 thậm chí có thể là 9000-10000 điểm (Biểu đồ 3).

Đây không phải là những con số ngẫu nhiên; chúng dựa trên hai tiền đề: tăng trưởng thu nhập vững chắc và không có sự sai lệch của định giá so với mức trung bình lịch sử. Sự điều chỉnh hiện tại về cơ bản là sự kết hợp của các dòng vốn máy móc cuối quý và luân chuyển ngành do việc tăng giá của Apple gây ra, không liên quan đến việc định giá có hợp lý hay thu nhập có vững chắc hay không.

Vì vậy, tôi thấy 8200 vào cuối năm và tối đa là 9000-10000 vào năm sau. Điều chúng ta cần làm bây giờ là mua và nắm giữ các vị thế dài hạn ở các mức giảm. Logic AI vẫn chưa bị bác bỏ, và tôi tin rằng điểm uốn của chi tiêu vốn AI sẽ xuất hiện vào khoảng cuối năm sau. Bây giờ vẫn còn quá sớm.

Sẽ có một phân tích khác sau về những gì bạn cần biết trước khi thị trường mở cửa tuần tới. Đối với những ai quan tâm, hãy thoải mái xem qua.