#WarshDebutsAsFedHoldsRatesSteady

NGÂN HÀNG DỰ TRỮ LIÊN BANG HOA KỲ VỪA GỬI TÍN HIỆU HAWKISH MẠNH NHẤT NĂM 2026 — VÀ CÁC THỊ TRƯỜNG CÓ THỂ VẪN CHƯA ĐÁNH GIÁ ĐÚNG

Trong nhiều tháng, các nhà đầu tư đã đặt câu hỏi giống nhau.

Khi nào Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ?

Vào thứ Tư, họ đã nhận được câu trả lời.

Không chỉ Fed từ chối cắt giảm lãi suất, mà dưới sự bổ nhiệm mới của Chủ tịch Kevin Warsh, họ đã gửi đi một trong những tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy cuộc chiến chống lạm phát còn rất xa mới kết thúc.

Nhìn qua, cuộc họp có vẻ không có gì đặc biệt.

Lãi suất vẫn giữ nguyên ở mức 3.50% đến 3.75%, đánh dấu cuộc họp thứ tư liên tiếp không có thay đổi.

Thị trường phần lớn đã dự đoán kết quả đó.

Quyết định này không phải là điều gây ngạc nhiên.

Điều gây ngạc nhiên là tất cả những gì xung quanh nó.

Đến khi Warsh kết thúc cuộc họp báo đầu tiên với tư cách Chủ tịch Fed, lợi suất trái phiếu đã tăng vọt, các nhà giao dịch đã điều chỉnh dự báo về lãi suất trong tương lai một cách rõ rệt, và các nhà đầu tư buộc phải đối mặt với khả năng mà nhiều người đã bỏ qua trong nhiều tháng.

Chuyển động tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang có thể không phải là cắt giảm.

Nó có thể là một đợt tăng nữa.

MỘT CHỦ TỊCH MỚI ĐẢM NHIỆM KIỂM SOÁT

Mỗi sự chuyển đổi của Cục Dự trữ Liên bang đều tạo ra sự không chắc chắn.

Thị trường phải thích nghi trong nhiều năm với phong cách lãnh đạo này, rồi đột nhiên đối mặt với một người quyết định mới có ưu tiên khác, thói quen giao tiếp khác, và quan điểm về rủi ro khác.

Kevin Warsh bước vào cuộc họp thứ Tư với kỳ vọng rất lớn.

Các nhà đầu tư muốn tìm manh mối.

Liệu ông có tiếp tục cách tiếp cận của Jerome Powell?

Liệu ông có hướng tới chính sách dễ dàng hơn?

Liệu ông có cố gắng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế chậm lại?

Các câu trả lời đã đến rất nhanh.

Warsh rõ ràng cho biết rằng Fed của ông dự định tự viết câu chuyện của riêng mình.

Và câu chuyện đó có vẻ mang tính hawkish rõ rệt hơn nhiều so với dự đoán của nhiều người trong thị trường.

Trong khi lãi suất giữ nguyên, thông điệp về chính sách trong tương lai đã thay đổi một cách đáng kể.

Sự thay đổi đó có thể cuối cùng còn quan trọng hơn chính quyết định về lãi suất.

SỰ ĐOÀN THỂ BỎ PHIẾU QUAN TRỌNG HƠN MỌI NGƯỜI NGHĨ

Một chi tiết ban đầu ít được chú ý hơn lại xứng đáng có nhiều thảo luận hơn.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã bỏ phiếu nhất trí.

Tất cả mười hai thành viên bỏ phiếu đều ủng hộ duy trì lãi suất hiện tại.

Đây là quyết định nhất trí đầu tiên trong hơn một năm.

Tại sao điều đó lại quan trọng?

Bởi vì các ngân hàng trung ương không chỉ giao tiếp qua các quyết định chính sách mà còn qua sự đồng thuận.

Khi các nhà hoạch định chính sách bất đồng công khai, thị trường thường cho rằng các thay đổi trong tương lai đang đến gần.

Khi các nhà hoạch định chính sách nhất trí, điều đó cho thấy niềm tin mạnh mẽ hơn vào hướng đi đã chọn.

Trong trường hợp này, phiếu bỏ phiếu nhất trí cho thấy rằng mối quan tâm về lạm phát không chỉ giới hạn ở một số quan chức hawkish.

Chúng được chia sẻ rộng rãi trong toàn bộ ủy ban.

Thông điệp đó có sức nặng.

SỰ THAY ĐỔI QUAN TRỌNG NHẤT ĐƯỢC GIẤU TRONG Tuyên Bố

Hầu hết các nhà đầu tư tập trung vào tiêu đề.

Các chuyên gia chú trọng vào cách diễn đạt.

Và tuyên bố của thứ Tư đã chứa một trong những thay đổi về cách diễn đạt quan trọng nhất trong năm.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã loại bỏ ngôn ngữ từng gợi ý về xu hướng cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Trong nhiều tháng, các nhà đầu tư đã hiểu các thông điệp của Fed như là mở cửa cho việc nới lỏng cuối cùng.

Giờ đây, cánh cửa đó có vẻ hẹp hơn nhiều.

Cụm từ "xu hướng cắt giảm" nổi tiếng đã gần như biến mất.

Điều này có thể nghe như một điều chỉnh kỹ thuật.

Nhưng không phải vậy.

Các ngân hàng trung ương chọn từng từ cẩn thận.

Việc loại bỏ ngôn ngữ đôi khi còn truyền đạt nhiều hơn việc thêm vào.

Thông điệp từ Fed rất đơn giản.

Các đợt cắt giảm trong tương lai không còn là giả định cơ bản nữa.

Lạm phát vẫn là mối quan tâm hàng đầu.

Và các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng hành động phù hợp.

SỰ ĐẬP VÀO ĐỒNG ĐIỂM GÂY SỐC CHO THỊ TRƯỜNG

Nếu tuyên bố làm dấy lên sự chú ý, thì biểu đồ điểm cập nhật lại gây ra cảnh báo.

Biểu đồ điểm phản ánh kỳ vọng của các quan chức Fed về xu hướng lãi suất trong tương lai.

Nó là một trong những công cụ được theo dõi chặt chẽ nhất trong tài chính toàn cầu.

Các dự báo mới nhất đã tiết lộ một sự thay đổi lớn.

Chín quan chức Fed hiện dự đoán ít nhất một đợt tăng lãi suất nữa trước năm 2026.

Trong số đó, sáu người dự đoán hai hoặc nhiều hơn các đợt tăng.

Chỉ có chín thành viên dự đoán lãi suất giữ nguyên hoặc giảm xuống.

Phân bổ này kể một câu chuyện mạnh mẽ.

Trung tâm của Fed đang dịch chuyển khỏi xu hướng nới lỏng và hướng tới thắt chặt.

Thị trường bắt đầu năm 2026 kỳ vọng cắt giảm.

Nhưng giờ đây, họ buộc phải xem xét khả năng lãi suất cao hơn.

Đây là một sự định giá lại kỳ vọng rất lớn.

WARSH Đặt câu hỏi về SÁCH TRÒNG TRUYỀN THỐNG của Fed

Có lẽ khía cạnh thú vị nhất của cuộc họp là sự phê phán của Warsh đối với một số công cụ của Fed.

Trong nhiều năm, hướng dẫn trước đã trở thành một trong những phương pháp ưa thích của ngân hàng trung ương để ảnh hưởng đến thị trường.

Các quan chức sẽ báo hiệu ý định trong tương lai trước, cho phép các nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng dần dần.

Warsh dường như hoài nghi về cách tiếp cận đó.

Ông công khai đặt câu hỏi liệu hướng dẫn trước và thậm chí biểu đồ điểm còn hiệu quả trong môi trường ngày nay hay không.

Theo Warsh, các cơ chế này có thể không phù hợp với bối cảnh chính sách hiện tại.

Thông điệp đó đáng để chú ý.

Nếu Fed trở nên ít dựa vào việc báo hiệu các quyết định trong tương lai, thị trường có thể trải qua nhiều bất ổn hơn.

Và bất ổn lớn hơn thường đồng nghĩa với độ biến động cao hơn.

Các nhà đầu tư quen thuộc với các lộ trình chính sách rõ ràng có thể cần thích nghi với một ngân hàng trung ương linh hoạt hơn và ít dự đoán hơn.

NHIỀU NHÓM NHIỆM VỤ GỬI TÍN HIỆU CHO THAY ĐỔI RỘNG HƠN

Warsh cũng công bố một số nhóm nhiệm vụ nhằm xem xét các khía cạnh chính của hoạt động của Fed.

Phạm vi của các đánh giá này rất rộng.

Giao tiếp.

Chính sách bảng cân đối kế toán.

Phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế.

Phân tích năng suất.

Đánh giá thị trường lao động.

Đo lường lạm phát.

Mỗi lĩnh vực có thể ảnh hưởng đến các quyết định chính sách trong tương lai.

Tổng thể, các sáng kiến này cho thấy Warsh không chỉ quản lý tổ chức.

Ông đang cố gắng định hình lại nó.

Quá trình này có thể mất nhiều năm.

Nhưng hướng đi đã rõ ràng.

Ngân hàng Trung ương dưới thời Warsh có thể hoạt động khác biệt rất nhiều so với thời Powell.

LẠI VÀO VẤN ĐỀ LẠI LÀ LẠI

Tại trung tâm của mọi thứ vẫn là một thực tế cứng đầu.

Lạm phát.

Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed đã ghi nhận 3.8% vào tháng Tư.

Vẫn còn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Quan trọng hơn, lạm phát đã duy trì trên mức mục tiêu hơn năm năm.

Sự kiên trì này rất quan trọng.

Lạm phát tạm thời có thể bị bỏ qua.

Nhưng lạm phát kéo dài thì không thể.

Các ngân hàng trung ương có thể chấp nhận các đợt tăng giá trong ngắn hạn.

Họ gặp khó khăn trong việc chấp nhận lạm phát trở thành phần cố định trong nền kinh tế.

Warsh nhiều lần nhấn mạnh điểm này trong cuộc họp báo của mình.

Ổn định giá cả vẫn là nhiệm vụ.

Và khôi phục nó vẫn là điều không thể thương lượng.

MẶT TRẬN TRUNG ĐÔNG LÀM KHÓ CHO CÔNG VIỆC HƠN

Một phức tạp khác đến từ thị trường năng lượng.

Xung đột đang diễn ra ở Trung Đông đã tạo ra áp lực lớn đối với giá dầu và năng lượng.

Lịch sử cho thấy, sốc năng lượng là một trong những lực lượng lạm phát khó kiểm soát nhất đối với ngân hàng trung ương.

Khác với lạm phát do cầu kéo, lạm phát năng lượng thường bắt nguồn từ bên ngoài điều kiện kinh tế trong nước.

Các ngân hàng trung ương không thể sản xuất dầu.

Họ không thể kiểm soát các tuyến vận chuyển.

Họ không thể tác động trực tiếp đến các xung đột địa chính trị.

Tuy nhiên, họ vẫn phải quản lý hậu quả lạm phát.

Thách thức này phần nào giải thích tại sao Fed vẫn thận trọng.

Ngay cả khi lạm phát trong nước bắt đầu giảm, các cú sốc bên ngoài có thể nhanh chóng đảo ngược tiến trình.

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU NGAY LẬP TỨC NHẬN ĐƯỢC TIN

Phản ứng rõ ràng nhất có thể đến từ thị trường trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng mạnh sau thông báo.

Phản ứng đó phản ánh một thực tế đơn giản.

Các nhà giao dịch trái phiếu hiện kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn so với dự kiến trước đó.

Lợi suất cao hơn ảnh hưởng đến gần như mọi loại tài sản.

Cổ phiếu.

Bất động sản.

Vốn tư nhân.

Vốn mạo hiểm.

Tiền điện tử.

Mọi thứ cuối cùng đều cạnh tranh với lãi suất không rủi ro.

Khi lợi suất tăng, khung định giá cho các tài sản tài chính thay đổi.

Đó là lý do tại sao phản ứng của thị trường trái phiếu thường quan trọng hơn phản ứng của thị trường chứng khoán.

Chúng ảnh hưởng đến chi phí của đồng tiền chính nó.

ĐIỀU NÀY CÓ NGHĨA LÀ GÌ CHO TIỀN MÃ HÓA

Các nhà đầu tư tiền mã hóa nên chú ý kỹ lưỡng.

Trong nhiều năm, các tài sản kỹ thuật số đã hưởng lợi từ chính sách tiền tệ siêu nới lỏng.

Lãi suất thấp khuyến khích rủi ro.

Thanh khoản dồi dào thúc đẩy đầu cơ.

Tiền dễ kiếm đã giúp thúc đẩy các thị trường tăng trưởng mạnh mẽ lịch sử.

Môi trường hiện tại rất khác biệt.

Ngân hàng trung ương hawkish tạo ra điều kiện tài chính thắt chặt hơn.

Điều kiện tài chính thắt chặt làm giảm dư thừa thanh khoản.

Thanh khoản giảm thường hạn chế hoạt động đầu cơ.

Điều này không có nghĩa là Bitcoin hoặc tiền mã hóa không thể hoạt động tốt.

Nhưng nó có nghĩa là con đường trở nên khó khăn hơn.

Các đợt tăng giá trong tương lai có thể phụ thuộc ít hơn vào chính sách tiền tệ và nhiều hơn vào sự chấp nhận thực sự, tiện ích, và nhu cầu từ các tổ chức.

Trong nhiều cách, thị trường tiền mã hóa đang bị buộc phải trưởng thành.

THỜI KỲ CỦA Kỳ VỌNG DỄ DÀNG ĐÃ KẾT THÚC

Điều lớn nhất rút ra từ cuộc họp thứ Tư không phải là lãi suất giữ nguyên.

Điều lớn nhất là kỳ vọng đã thay đổi.

Trong phần lớn năm qua, các nhà đầu tư đã hoạt động dựa trên giả định đơn giản.

Cắt giảm lãi suất sắp tới.

Thời điểm chưa rõ ràng, nhưng hướng đi rõ ràng.

Giả định đó không còn an toàn nữa.

Ngân hàng Trung ương dưới thời Kevin Warsh đã gửi đi thông điệp quan trọng đầu tiên.

Lạm phát vẫn là kẻ thù.

Ổn định giá cả vẫn là ưu tiên.

Và nếu lạm phát không hợp tác, các biện pháp thắt chặt bổ sung vẫn còn trong danh sách.

NHỮNG ĐÁM THÁC CUỐI CÙNG

Kevin Warsh không chỉ đơn thuần là người mới trong vai trò Chủ tịch Fed.

Điều đó còn phụ thuộc vào thông điệp ông gửi đi.

Và thông điệp đó rõ ràng là hawkish.

Fed duy trì lãi suất trong cuộc họp thứ tư liên tiếp.

Ủy ban bỏ phiếu nhất trí.

Xu hướng cắt giảm biến mất.

Biểu đồ điểm chuyển hướng lên cao hơn.

Lạm phát vẫn là mối quan tâm hàng đầu.

Và thị trường buộc phải xem xét lại các giả định đã định hình phần lớn năm 2026.

Thời kỳ kỳ vọng cắt giảm lãi suất tự động đang kết thúc.

Một chương mới đã bắt đầu.

Và nếu cuộc họp thứ Tư là bất kỳ dấu hiệu nào, Kevin Warsh có ý định khiến nỗi sợ lạm phát của Fed còn lớn hơn cả nỗi sợ lãi suất cao của thị trường.