#SpaceXMarketCapSurpassesMicrosoftRanksTopFiveGlobally #Marvell大跌近10% Lý do giảm mạnh cổ phiếu truyền thông quang học của Mỹ

Tối qua, ngành truyền thông quang học của Mỹ đồng loạt giảm mạnh: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, Chỉ số Chíp bán dẫn Philadelphia giảm mạnh 5,71%, tất cả các cổ phiếu về phần cứng và sức mạnh tính toán đều giảm.
1. Nguyên nhân ngay lập tức: Phát hành chậm báo cáo nghiên cứu giảm giá của SemiAnalysis, gây ra bán tháo hoảng loạn trong các quỹ
Vào ngày 9 tháng 6, một báo cáo ngành lớn được phát hành bởi SemiAnalysis, một tổ chức bán dẫn quốc tế uy tín. Sau một tuần tranh luận toàn diện của các tổ chức và cân đối lại quỹ, thị trường đã nhận ra kỳ vọng bi quan vào tối ngày 16 tháng 6, trở thành động lực chính cho đợt giảm mạnh này:
Việc trì hoãn thương mại hóa quy mô lớn của CPO (đóng gói quang học tích hợp) đã ảnh hưởng đáng kể đến thị trường, vốn kỳ vọng năm 2026–2027 sẽ là năm thương mại hóa CPO, với Google, Microsoft và NVIDIA dự kiến mua các động cơ quang học đóng gói và các mô-đun quang cao cấp 1,6T theo số lượng lớn. Tuy nhiên, báo cáo ước tính rằng: tỷ lệ thu hoạch động cơ quang học CPO hiện tại cực thấp, độ khó tích hợp cao, và tổng chi phí vượt xa các mô-đun quang học cắm rời truyền thống. Việc sản xuất hàng loạt bị đẩy lùi trực tiếp đến 2028–2029, chỉ có các thử nghiệm nhỏ trong hai năm tới, không thể đóng góp vào tăng trưởng quy mô lớn, trực tiếp phá vỡ lý luận định giá tăng trưởng cao cho ngành36Kr.
Kế hoạch nguồn cung cấp điện máy chủ điện áp cao 800VDC của NVIDIA cũng bị hoãn đến 2028. Các máy chủ mới Rubin Ultra và Kyber AI của NVIDIA liên kết chặt chẽ với kiến trúc nguồn điện 800V, và sự trì hoãn này có nghĩa là việc giao hàng các thiết bị kết nối quang học cao cấp hỗ trợ sẽ bị hoãn lại; chi tiêu vốn của ngành sẽ chuyển sang các giải pháp quang học gần đóng gói NPO, làm giảm đáng kể ngân sách ban đầu dành cho CPO và các mô-đun quang học cao cấp, dẫn đến việc điều chỉnh giảm các đơn hàng truyền thông quang học dài hạn.
Mặc dù NVIDIA chính thức phản bác các kết luận bi quan của báo cáo sau đó, tổ chức này có thành tích dự đoán chính xác các trì hoãn trong chuỗi cung ứng chip, và độ tin cậy vẫn cao. Tuy nhiên, thị trường vẫn chưa đảo ngược tâm lý giảm giá.
2. Các mối quan tâm cơ bản của ngành: Công suất tính toán AI không còn mở rộng vô hạn, biên lợi nhuận chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây thu hẹp
Trước bối cảnh các tập đoàn công nghệ toàn cầu hạn chế mở rộng vô hạn công suất AI, thị trường bắt đầu định giá sự chậm lại trong nhu cầu phần cứng AI:
Các nhà cung cấp đám mây hàng đầu (Microsoft, Google, Meta) đang dần thắt chặt việc mua sắm tài nguyên tính toán: hủy các hợp đồng dài hạn lớn về tính toán, chuyển dịch dịch vụ AI sang mô hình trả theo sử dụng, hạn chế lạm dụng tính toán miễn phí, và giới thiệu phần cứng nén mô hình mã nguồn mở để cắt giảm chi tiêu vốn. Các lo ngại về đơn hàng mô-đun quang cao cấp 1,6T/3,2T và giá trị trung bình bán hàng (ASP) của sản phẩm có thể không đạt kỳ vọng ngày càng gia tăng.
Các báo cáo lợi nhuận gần đây của Broadcom xác nhận tăng trưởng doanh thu AI ngắn hạn nhưng từ chối nâng dự báo doanh thu AI cho năm tài chính 2027, điều này được thị trường hiểu là dấu hiệu tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI đang đạt đỉnh trung hạn đến dài hạn. Là phần đầu của hạ tầng tính toán, truyền thông quang học đối mặt với việc định giá lại tiềm năng tăng trưởng.
Các mô-đun quang học 800G trung và thấp đã trải qua quá tải công suất và chiến tranh giá, với lo ngại về việc biên lợi nhuận gộp của ngành sẽ tiếp tục giảm và tăng trưởng cao là không bền vững.
3. Thanh khoản và giao dịch: vị thế cao đông đúc + dòng vốn rút khỏi các quỹ nhiều rủi ro
Ngành đã chứng kiến mức tăng lớn trong năm nay, với định giá bị thổi phồng nghiêm trọng. Trong nửa đầu năm 2026, cổ phiếu truyền thông quang học và CPO nói chung đã tăng gấp đôi giá, với lượng chốt lời lớn, và định giá TTM thường vượt quá 70 lần. Khi các yếu tố thúc đẩy tích cực yếu đi, dễ dẫn đến chốt lời tập trung và bán tháo.
Hiệu ứng hút vốn khổng lồ từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của SpaceX: SpaceX đã phát hành vượt quá số lượng đăng ký hơn 250 tỷ USD, buộc các quỹ công và quỹ phòng hộ phải bán các cổ phần về tính toán AI và truyền thông quang học đông đúc nhất để giải phóng tiền mặt cho IPO, tạo áp lực bán liên tục; việc cân đối lại chỉ số thụ động sau đó sẽ càng làm giảm thanh khoản của các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ.
Khi quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đến gần, tâm lý rủi ro tăng lên: tuần này, Fed công bố quyết định lãi suất, và số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vượt kỳ vọng. Thị trường hoàn toàn từ bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng, và các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ định giá cao chịu áp lực. Các quỹ đang chuyển dịch từ ngành bán dẫn và truyền thông quang học sang các ngành phòng thủ, chu kỳ để phòng ngừa rủi ro.