Tôi đã lâu nhận thấy nhiều nhà đầu tư nói về P/E mà thực sự không hiểu họ đang đo lường gì bằng chỉ số đó. Đây là một trong những chỉ số mà bạn thấy ở khắp nơi nhưng ít ai biết cách diễn giải chính xác, vì vậy tôi quyết định đi sâu vào cách hoạt động thực sự của nó.

Cơ bản, P/E cho bạn thấy mối quan hệ giữa giá cổ phiếu trên thị trường và lợi nhuận của công ty. Chữ viết tắt đến từ Price/Earnings Ratio, hay còn gọi là Tỷ số Giá/Thu nhập. Nếu một công ty có P/E là 15, điều đó có nghĩa là lợi nhuận của họ trong một năm cần 15 năm để bằng với giá trị thị trường của họ. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng còn nhiều điều phía sau hơn thế.

Cách tính rất trực tiếp: lấy vốn hóa thị trường chia cho lợi nhuận ròng. Hoặc nếu bạn thích theo cấp độ cổ phiếu, chia giá cổ phiếu cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Cả hai cách đều cho ra cùng một kết quả. Điều thú vị là P/E này phản ứng rất khác nhau tùy theo từng công ty.

Ví dụ tôi đã thấy cách đây vài năm. Meta (Facebook) có P/E giảm trong khi cổ phiếu tăng, điều này có nghĩa là lợi nhuận ngày càng tăng. Nhưng vào cuối năm 2022, xảy ra một chuyện: cổ phiếu giảm dù P/E vẫn tiếp tục giảm. Tại sao? Lãi suất tăng và thị trường mất niềm tin vào các công nghệ. Với Boeing thì khác: P/E duy trì trong một phạm vi trong khi cổ phiếu lên xuống theo nhịp thị trường.

Bây giờ, đây là phần thú vị. P/E chủ yếu dùng để so sánh các công ty cùng ngành và phát hiện xem chúng có bị định giá quá cao hay không. P/E thấp có thể là cơ hội mua vào, nhưng cẩn thận: cũng có thể là dấu hiệu lợi nhuận sẽ giảm. P/E cao có thể cho thấy thị trường kỳ vọng nhiều điều lớn lao, hoặc đơn giản là đang có bong bóng.

Các nhà phân tích thường thích P/E trong khoảng 10 đến 17 như vùng tối ưu. Dưới 10 thì hấp dẫn nhưng đáng ngờ. Từ 17 đến 25 đã bắt đầu có dấu hiệu bị định giá quá cao. Trên 25 là nơi bạn thấy cả cơ hội tốt nhất lẫn những thảm họa tồi tệ nhất.

Nhưng điều quan trọng mà nhiều người quên là: P/E không phải là tất cả. Các công ty ngân hàng và công nghiệp thường có P/E thấp tự nhiên. Các công nghệ và sinh học thì P/E cực cao. ArcelorMittal có P/E khoảng 2,58 trong khi Zoom Video lên tới 202. So sánh cả hai theo cùng một tiêu chí là sai lầm. Bạn cần xem các công ty cùng ngành, cùng thị trường, cùng điều kiện.

Hơn nữa, P/E chỉ nhìn lợi nhuận của một năm. Một số người thích dùng P/E của Shiller, dựa trên trung bình lợi nhuận của 10 năm gần nhất đã điều chỉnh lạm phát. Ý tưởng hay, nhưng cũng có người phản đối. Còn có P/E chuẩn hóa, điều chỉnh theo nợ và dùng dòng tiền tự do thay vì lợi nhuận ròng. Mỗi biến thể mang lại một cách đọc khác nhau.

Một điều tôi học được là P/E thấp ổn định không phải lúc nào cũng là tín hiệu tốt. Nếu một công ty có P/E rất thấp trong nhiều năm, có thể là do quản lý tồi và gần như sắp phá sản. Lịch sử đầy những công ty có P/E tốt nhưng rồi biến mất.

Nhà đầu tư giá trị thường dùng P/E nhiều vì họ tìm kiếm các công ty tốt với giá hợp lý. Thấy các quỹ đầu tư giá trị có P/E 5 hoặc 7, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành. Có lý: nếu phần còn lại trả nhiều hơn, họ đang mua rẻ.

Lời khuyên của tôi: hãy dùng P/E, nhưng đừng bao giờ chỉ dựa vào đó. Kết hợp với các chỉ số khác như ROE, ROA, giá trị sổ sách. Nghiên cứu các con số thực của công ty, không chỉ kết quả cuối cùng. Đôi khi lợi nhuận cao đến từ việc bán một tài sản, chứ không phải từ hoạt động kinh doanh thực sự. Và trên hết, luôn so sánh P/E của cùng loại, không đem số của ngành khác vào cùng một phép tính.

Tóm lại, P/E là một công cụ thực tế và dễ tính toán, nhưng chỉ vậy thôi: một công cụ. Đầu tư chỉ dựa vào P/E thì không bao giờ thành công. Dành ít nhất 10 phút để hiểu thực sự những gì đằng sau các con số đó và xây dựng một phân tích nghiêm túc. P/E là điểm khởi đầu, không phải đích đến.