Ý kiến thị trường trước ngày 22 tháng 5 26

Lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục dao động với xu hướng giảm dần, với 30 năm ở mức 5.08 và 10 năm ở mức 4.55 - khoảng di chuyển song song giảm 10 điểm cơ bản. Chỉ số chứng khoán Mỹ mạnh trong ngày với ES ở 7480, gần mức cao trước đó là 7500. Trong giao dịch châu Á, KOSPI gần như không biến động.
Do hiệu suất mạnh mẽ của $SNDK trong giờ Mỹ hôm qua, cổ phiếu 285A của Kioxia cũng đã giao dịch cao hơn một chút, lên mức 57 nghìn JPY - để tham khảo, đây là mức cao nhất mà Kioxia từng giao dịch. Cũng có nhiều tin tức mới về các giải pháp thay thế từ việc giá bộ nhớ cao - đặc biệt là sử dụng liên kết quang để di chuyển GPU và HBM xa hơn, cho phép lắp đặt nhiều HBM hơn ngày hôm nay. Điều này xảy ra khi HBM gặp giới hạn từ việc xếp chồng theo chiều dọc trong một khối hạn chế. Đáng chú ý vì quá trình sản xuất trở nên khó khăn hơn theo cấp số nhân từ 20 lớp trở lên. Điều này sẽ giảm độ khó trong sản xuất HBM và cũng tạo điều kiện cho các nhà chơi thấp hơn có thể gia nhập thị trường.
Trước đó, trong ghi chú tôi viết vài ngày trước - $NVDA đã âm thầm cảnh báo các nhà sản xuất bộ nhớ cần kiểm soát lòng tham của mình, nếu không họ sẽ buộc phải tìm giải pháp khác. Đây chính là điều đang xảy ra. Sáng tạo của con người đang giải quyết các nút thắt cổ chai khi chúng trở nên quá đắt đỏ. - Theo tôi, phân khúc quang học đã tụt lại phía sau bộ nhớ trong đợt phục hồi gần đây, chúng ta có thể thấy các tên như $MRVL, $LITE giao dịch mạnh hơn về mặt này. $SIVE, cổ phiếu lựa chọn cho sự yên bình trong bán lẻ, cũng có thể được hưởng lợi từ điều này.
Tiếp theo, PCB ngày càng nhận được sự chú ý từ BoM mà MS đã chia sẻ. Một số tên như Victory Giant (2476 HK) đã giao dịch mạnh mẽ về phía đó (tăng 16%). Theo tôi, lĩnh vực này còn ít được chú ý và chúng ta có thể thấy hiệu suất mạnh hơn theo thời gian. Để tham khảo, 2476 HK là nhà cung cấp cấp 1 cốt lõi cho NVDA và chiếm khoảng 13% thị phần cho PCB hiệu suất cao. Nó cũng là một IPO mới của Hồng Kông - lượng cổ phiếu lưu hành có thể thấp hơn các đối thủ khác và dễ bị ép giá.
Trong tin tức khác, $MSFT đã hủy bỏ các giấy phép nội bộ cho Claude do "chi phí token tăng cao" và chuyển nhóm sang Copilot của riêng họ. Trong khi cá nhân tôi xem đây là một bước đi chiến lược để đổ thêm doanh thu vào các mô hình nội bộ của họ, một khả năng là thị trường sẽ nhận ra rằng chi phí thực sự để vận hành các mô hình này ở quy mô lớn là GẦN như gấp nhiều lần doanh thu cố định.
Điều này mở ra 2 con đường khả thi, 1 - hoặc các tập đoàn giảm bớt sử dụng AI để phù hợp với ngân sách token của họ (NHƯNG điều này sẽ làm giảm đáng kể tốc độ tăng doanh thu của các phòng thí nghiệm tiên phong) hoặc 2 - các phòng thí nghiệm này chấp nhận thua lỗ để tiếp tục thể hiện tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, điều này sẽ làm cho các đơn vị kinh tế trở nên tồi tệ hơn.
Nói chung, AI là một công cụ kỳ diệu không thể phủ nhận, tuy nhiên phần lớn phép màu xảy ra dưới hóa đơn đăng ký 5K/tháng, chứ không phải 200$/tháng. Tôi xem đây là một cú sốc tiềm năng có thể ảnh hưởng đến việc xây dựng bán dẫn vào một thời điểm nào đó.
Một số độc giả cũng hỏi về KR. Đối với Hàn Quốc - chúng ta biết có vị thế vay nợ lớn trong thị trường này - tuy nhiên, việc short bán hoàn toàn có thể không phải là cách tiếp cận tốt trừ khi bạn có các vị thế mua dài hạn để bù đắp biến động lợi nhuận tiềm năng. Theo tôi, cách chơi dễ hơn cho KR là mua các vị thế wipe out có đòn bẩy hoặc chỉ short khi các biến động rõ ràng xuất hiện. Mô hình tư duy của tôi về điều này là XAU vào tháng 1.
Về SPX, thị trường phần lớn được giữ vững bởi các công ty bán dẫn. Nếu loại trừ chúng, SPX thực sự sẽ giảm trong năm (sốc chưa?) - Theo tôi, điều quan trọng cần rút ra không phải là, ôi đừng chơi trong lĩnh vực này. Hiện tại, đó là lĩnh vực duy nhất còn lại. Tuy nhiên, điều này đã tạo ra những cơ hội rất thú vị. Ví dụ, chi phí phòng ngừa rủi ro giảm xuống chưa bao giờ rẻ hơn, đặc biệt khi skew giảm giá rủi ro giảm được định giá lại rẻ hơn và upside được mua vào nhiều hơn.
Về mùa vụ, thật thú vị khi lưu ý rằng ngày thứ Sáu trước ngày Memorial Day thường mang lại hiệu suất tích cực mạnh mẽ. Đừng quá ngạc nhiên nếu tối nay chúng ta có một xu hướng tăng đều đặn!
Tôi cũng muốn giải thích một chút về các biện pháp phòng ngừa rủi ro cho những ai hỏi về cách phòng ngừa tốt. Hãy bắt đầu với những gì Leopold đã làm trong hồ sơ của mình (mặc dù đã lâu nhưng rất hữu ích) - Đầu tiên, $NVDA và $SMH có thể là đại diện tốt cho ngành, tuy nhiên cần lưu ý rằng 1. $NVDA như một nhà tăng trưởng sẽ có xu hướng tăng dần theo thời gian đến mức định giá "hợp lý" và $SMH như một rổ cổ phiếu toàn diện sẽ có xu hướng tăng dần chỉ qua việc cân bằng lại. Ví dụ, vào một thời điểm, $MU là khoản đầu tư lớn nhất trong $SMH đầu tháng này, sau đó đã được cân bằng lại giảm xuống. Nếu ngành bán dẫn tăng, $SMH sẽ bắt kịp đà tăng đó.
Cách tiếp cận khác là short các "con chó" - trong thị trường bò, rất ít để các con chó bị định giá lại. Một ví dụ chính là "QCOM" - cổ phiếu này đã chững lại quanh mức 135, cho đến khi tin về "cố gắng chuyển hướng" của nó gần như đã kích hoạt một đợt định giá gấp đôi.
Theo tôi - nếu bạn đang tìm kiếm một biện pháp phòng ngừa, tốt nhất là chấp nhận xu hướng tăng, ít nhất bạn không phải đối mặt với rủi ro phòng ngừa qua đêm.
Chúc may mắn!