#CryptoInvestmentProductsSeeSixStraightWeeksOfInflows

Trong một dấu hiệu rõ ràng về sự trở lại của sự thích thú của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số, các sản phẩm đầu tư tiền điện tử toàn cầu đã ghi nhận sáu tuần liên tiếp dòng vốn ròng chảy vào, theo báo cáo hàng tuần mới nhất từ CoinShares và các nhà quản lý tài sản lớn. Chuỗi này, dài nhất kể từ thị trường bò năm 2021, đã đưa tổng dòng vốn vào tính đến năm nay vượt quá 15 tỷ đô la, đẩy tổng giá trị tài sản quản lý (AUM) trong các sản phẩm giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETPs) trở lại trên 80 tỷ đô la lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022.

Phân tích các con số

Tuần gần nhất chỉ riêng đã ghi nhận dòng vốn ròng 436 triệu đô la, chủ yếu do các sản phẩm dựa trên Bitcoin, chiếm 398 triệu đô la. Các sản phẩm liên kết Ethereum đã đảo ngược xu hướng rút ròng kéo dài nhiều tháng, thêm vào 38 triệu đô la – dòng vốn vào ETH lớn nhất trong tuần kể từ tháng 8. Trong khi đó, các sản phẩm đa tài sản (giữ một rổ các loại tiền điện tử) tiếp tục tăng trưởng âm thầm nhưng đều đặn, thu hút 14 triệu đô la. Các sản phẩm Solana, Litecoin và XRP có dòng chảy nhỏ hơn nhưng tích cực, dao động từ 2 triệu đến 7 triệu đô la mỗi loại.

Về khu vực, Hoa Kỳ chiếm ưu thế với 384 triệu đô la dòng vốn vào, phần lớn nhờ các ETF Bitcoin giao ngay mới được chấp thuận từ BlackRock, Fidelity và các đối tác khác. Thụy Sĩ và Đức theo sau với 31 triệu đô la và 22 triệu đô la tương ứng, trong khi Canada và Thụy Điển ghi nhận dòng chảy rút nhỏ, cho thấy một số chốt lời tại các thị trường trưởng thành đó.

Điều gì đang thúc đẩy chuỗi này?

Một số yếu tố giải thích cho nhu cầu duy trì này. Thứ nhất, kỳ vọng ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm đã làm yếu đồng đô la Mỹ và làm cho các tài sản rủi ro trở nên hấp dẫn hơn. Thứ hai, sự giảm một nửa của Bitcoin vào tháng 4 – cắt giảm nguồn cung mới đi một nửa – đã tạo ra một cú sốc cung theo sách giáo khoa, và các mô hình lịch sử cho thấy sự tăng giá đáng kể thường bắt đầu sau 3–6 tháng kể từ khi giảm một nửa. Thứ ba, rõ ràng về quy định đã được cải thiện: việc SEC phê duyệt các ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 đã loại bỏ một rào cản lớn cho các nhà phân bổ truyền thống, và các phán quyết gần đây của tòa án đã báo hiệu thái độ ít thù địch hơn đối với tiền điện tử.

Ngoài ra, căng thẳng địa chính trị và lo ngại về nợ chính phủ ngày càng tăng đã làm sống lại câu chuyện “vàng kỹ thuật số”. Nhiều nhà đầu tư tổ chức hiện xem Bitcoin như một công cụ phòng hộ chống lại sự hoang phí tài chính, tách biệt khỏi lời hứa công nghệ của nó. Một giám đốc đầu tư tại một văn phòng gia đình châu Âu đã nói với các nhà phân tích, “Chúng tôi không phải là những người truyền giáo về tiền điện tử, nhưng chúng tôi thấy tiềm năng không đối xứng. Phân bổ 1–2% trong danh mục đầu tư đã có lý do hợp lý trong một danh mục đã nặng về trái phiếu và cổ phiếu.”

Vai trò của ETF Bitcoin Giao ngay

Thành công của các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ không thể bị xem nhẹ. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1, mười một quỹ này đã tích lũy hơn 850.000 BTC (khoảng 58 tỷ đô la theo giá hiện tại). Chỉ riêng IBIT của BlackRock nắm giữ hơn 300.000 BTC, trở thành một trong những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Các ETF đã làm dân chủ hóa khả năng tiếp cận: các cố vấn tài chính, quỹ hưu trí và quỹ ủy thác giờ đây có thể tiếp xúc mà không cần phải điều hướng các sàn giao dịch tiền điện tử, phức tạp về lưu ký hoặc những bất ổn về quy định.

Chuỗi dòng vốn vào sáu tuần trùng khớp với giai đoạn giá Bitcoin tương đối ổn định trong khoảng từ 60.000 đến 70.000 đô la. Khác với các chu kỳ trước, nơi dòng vốn theo sát các đợt tăng giá, lần này các dòng chảy dường như “bám chặt” – các nhà đầu tư giữ qua sự biến động. Dữ liệu từ các công ty phân tích blockchain cho thấy các địa chỉ nắm giữ dài hạn tiếp tục tích lũy, trong khi số dư trên các sàn giao dịch vẫn gần mức thấp nhiều năm, cho thấy một áp lực cung.

Phân tích tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ

Thú vị thay, trong khi các sản phẩm dành cho tổ chức ghi nhận dòng chảy, hoạt động bán lẻ trên chuỗi đã nguội đi. Các địa chỉ hoạt động hàng ngày trên Bitcoin giảm 15% so với đỉnh tháng 3, và khối lượng giao dịch meme coin đã sụt giảm từ cơn sốt Quý 1. Sự phân kỳ này cho thấy đợt tăng hiện tại của thị trường do các “đồng tiền thông minh” dẫn dắt chứ không phải do đầu cơ. Một số nhà phân tích cho rằng đây là một dấu hiệu lành mạnh: khi các tổ chức dẫn dắt và nhà bán lẻ theo sau sau đó, các đợt tăng giá thường bền vững hơn.

Tuy nhiên, cần thận trọng. Sáu tuần dòng chảy vào là tín hiệu tăng giá theo lịch sử, nhưng cũng đi trước các đợt điều chỉnh. Trong cả năm 2020 và 2021, các chuỗi tương tự kết thúc bằng các đợt giảm mạnh 20–30% khi các nhà giao dịch hợp đồng tương lai quá đà bị loại bỏ. Hiện tại, lãi mở trong hợp đồng tương lai Bitcoin đứng ở mức 38 tỷ đô la, gần mức cao nhất mọi thời đại, làm tăng nguy cơ xảy ra một sự kiện thanh lý hàng loạt nếu giá giảm đột ngột.

Sự trở lại của Ethereum

Sự trở lại của Ethereum với dòng chảy tích cực là điều đặc biệt đáng chú ý. Các sản phẩm ETH đã chứng kiến dòng rút ròng trong mười trong mười hai tuần trước đó, chủ yếu do sự không chắc chắn về việc SEC phân loại ether như một chứng khoán. Các tín hiệu gần đây cho thấy SEC có thể từ bỏ cuộc điều tra đối với quỹ sáng lập Ethereum đã làm dịu đi những lo ngại đó. Hơn nữa, các đồn đoán về một ETF Ethereum giao ngay tiềm năng – với hạn chót cuối tháng 5 và tháng 8 – đang thu hút dòng chảy đặt hàng trước. Standard Chartered dự đoán rằng một ETF Ethereum được chấp thuận có thể thu hút 15–20 tỷ đô la trong năm đầu tiên, đẩy ETH lên mức 8.000 đô la.

Rủi ro và trở ngại

Dù lạc quan, các thách thức vẫn còn. Điều kiện thanh khoản toàn cầu có thể thắt chặt nếu lạm phát tăng trở lại, buộc Fed phải hoãn cắt giảm lãi suất. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ cuối năm nay cũng mang lại sự không chắc chắn về quy định – trong khi cả hai ứng viên đều có những bình luận thân thiện với crypto, các chính sách thay đổi là không thể đoán trước. Thêm vào đó, thị trường tiền điện tử vẫn dễ bị tấn công mạng, mất peg stablecoin, và các vụ sàn giao dịch phá sản, như lịch sử đã chứng minh một cách đau đớn.

Hơn nữa, dữ liệu dòng vốn chỉ bao gồm các sản phẩm giao dịch có quy định, giao dịch trao đổi. Nó không bao gồm các giao dịch OTC, sở hữu trực tiếp, và các sản phẩm dựa trên hợp đồng tương lai. Một số nhà phân tích cho rằng dòng vốn tổ chức “thật sự” cao hơn nhiều, vì nhiều văn phòng gia đình và quỹ phòng hộ mua OTC mà không chạm vào ETPs.

Những gì nhà đầu tư cần theo dõi

Đối với những người theo dõi thị trường, ba chỉ số sẽ quyết định xem chuỗi này có kéo dài đến tuần thứ bảy hoặc thứ tám hay không. Thứ nhất, chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) – đồng đô la yếu hơn về lịch sử thúc đẩy crypto. Thứ hai, cơ sở hợp đồng tương lai Bitcoin của CME (sự chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay) – cơ sở tăng cho thấy nhu cầu arbitrage mới. Thứ ba, tốc độ rút vốn khỏi Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – trong khi GBTC đã giảm bán, làn sóng rút tiền mới có thể báo hiệu một xu hướng giảm giá.

Chương trình xúc tác lớn tiếp theo là cuộc họp tháng 6 của Fed và biểu đồ điểm dự kiến về lãi suất đi kèm. Một bất ngờ dovish có thể đẩy giá crypto tăng vọt; một xu hướng hawkish có thể kích hoạt chốt lời. Dù sao đi nữa, chuỗi sáu tuần dòng vốn vào đã đạt được điều gì đó quan trọng: nó đã chứng minh rằng các sản phẩm đầu tư crypto đã tìm thấy vị trí vĩnh viễn trong danh mục chính thống, vượt ra ngoài các chu kỳ hype của những năm trước.

Như một nhà quản lý tài sản đã nói, “Chúng tôi không còn hỏi liệu các tổ chức có đến hay không. Họ đã ở đây rồi. Câu hỏi duy nhất bây giờ là tốc độ và quy mô.”