Chào buổi sáng, các bạn, để tôi dẫn các bạn xem vẻ đẹp của thành phố núi đẹp đẽ Chongqing trong ba phút!

Nhiều người nghĩ TermMax đang làm về thu nhập cố định, thực ra nó đang phát hành trái phiếu trên chuỗi.

Gần đây nhiều nguồn vốn bắt đầu đổ vào thị trường lãi suất cố định, TVL của TermMax cũng sắp chạm mốc 1 tỷ USD.

Nhưng tôi nhận thấy phần lớn mọi người vẫn chưa hiểu rõ nó đang làm gì.

Nhiều giao thức làm về lợi nhuận cố định, về bản chất vẫn là làm lại các pool biến động như Aave, Morpho. Lợi nhuận trông có vẻ ổn định, rủi ro nền tảng thực ra không đổi. Ai đang đòn bẩy trong pool, ai sắp bị thanh lý, bạn hoàn toàn không biết.

Khi thị trường yên tĩnh, không cảm nhận được gì, nhưng khi thanh khoản trên chuỗi bị rút lại, tất cả các vấn đề sẽ lập tức xuất hiện.

@TermMaxFi
Điều thú vị là nó không tiếp tục theo logic pha trộn pool nữa. Nó trực tiếp phân tách từng khoản vay mượn. Một tài sản thế chấp, tương ứng một tài sản vay. Rủi ro sẽ không loạn trong pool, lãi suất cũng không còn nhảy theo đường cong utilization nữa.

Bạn vay trong bao lâu, chi phí là bao nhiêu, đến hạn lấy lại bao nhiêu, đều được ghi rõ từ trước. Đó cũng là lý do họ luôn nhấn mạnh một từ: Native Origination.

Nhiều người lần đầu thấy mô hình FT / GT sẽ cảm thấy phức tạp. Thực ra, nói trắng ra, nó chỉ là chia một giấy vay truyền thống thành hai phần.

FT (Fixed Token), giống như một trái phiếu không lãi suất trên chuỗi.

Ví dụ bạn hôm nay mua 0.95 USDC, đến hạn lấy lại 1 USDC. Phần chiết khấu trung gian chính là lợi nhuận đã khóa trước. Nó không có lãi suất biến động, cũng không bị ảnh hưởng bởi biến đổi đột ngột của utilization pool, làm rối loạn lợi nhuận.

Phía còn lại là GT (Gearing Token), là chứng chỉ đòn bẩy của người vay. Nợ, kỳ hạn, quyền trả nợ đều được tách riêng ra.

Vay và cho vay lần đầu tiên thực sự được cách ly.

Đây cũng là lý do tôi ngày càng cảm thấy TermMax có vẻ mang đậm tính tài chính. Nó không giống nhiều giao thức DeFi, ngày ngày cố gắng làm tăng APY. Nó giống như đang xây dựng một thị trường tín dụng trên chuỗi.

Gần đây, dữ liệu của thị trường ynETHx thực sự rất điển hình.

Lợi nhuận nền tảng khoảng 4.36%, chi phí cố định vay WETH khoảng 2.53%, trung gian giữ spread khoảng 1.83%, đến ngày 31 tháng 7.

Nhiều người sẽ cho là thấp. Nhưng những người thực sự làm lớn về vốn, thực ra sợ nhất không phải lợi nhuận thấp, mà là sáng hôm sau thức dậy, mô hình đột nhiên thất bại. Vấn đề lợi nhuận biến động chưa bao giờ là không kiếm được tiền.

Mà là bạn luôn không biết, số tiền bạn kiếm có phải là tiền hôm nay hay không. Lợi nhuận cố định thực sự có giá trị ở chỗ nó có thể định rõ thời gian, lợi nhuận và rủi ro cùng một lúc. Điều này thực ra đã rất gần với logic của thị trường trái phiếu truyền thống rồi.

Vì vậy, tôi ngày càng nghĩ rằng, #TermMax có thể không phải đối thủ của các giao thức vay mượn DeFi khác. Nó giống như đang làm lại thị trường lãi suất trên chuỗi.

Khi trên chuỗi bắt đầu xuất hiện ngày càng nhiều tài sản có kỳ hạn, có chiết khấu, có cấu trúc dòng tiền rõ ràng, thì DeFi mới thực sự bắt đầu trưởng thành. Ít nhất, nó cuối cùng không chỉ còn là cạnh tranh ai có APY cao hơn.