Vừa mới phát hiện ra điều khá thú vị về cách MicroStrategy tiếp cận lượng bitcoin khổng lồ của họ. Michael Saylor rõ ràng đã trình bày toàn bộ mô hình duy trì cổ tức của họ, và phép tính thật sự khá tinh tế nếu bạn nghĩ về nó.

Vì vậy, đây là ý tưởng cốt lõi: họ đang nắm giữ khoảng 214.400 BTC—gần như 1% tổng số bitcoin sẽ từng tồn tại. Đó là một vị thế khổng lồ. Và theo tính toán của Saylor, họ chỉ cần bitcoin tăng giá trị trung bình 2,05% mỗi năm để tài trợ cho cổ tức của mình mà không cần phát hành cổ phiếu mới hoặc huy động thêm vốn. Đó chính là điểm hòa vốn cho toàn bộ chiến lược của họ.

Khi bạn phân tích ý nghĩa của điều này, nó về cơ bản nói rằng kho bạc công ty của họ có thể duy trì lợi nhuận cho cổ đông chỉ từ việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số này. Không tạo ra lợi nhuận từ lãi suất, không dòng thu nhập truyền thống—chỉ đơn thuần là sự tăng giá từ khoản nắm giữ bitcoin của họ để trang trải nghĩa vụ cổ tức. Điều này khác biệt so với cách hầu hết các công ty nghĩ về quản lý kho bạc.

Điều khiến tôi chú ý là cách họ đến được đây. Bắt đầu từ tháng 8 năm 2020 với một khoản đầu tư bitcoin, sau đó phát triển chiến lược qua trái phiếu chuyển đổi, phát hành cổ phiếu, và các chương trình cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn dành riêng cho việc tích lũy bitcoin. Họ đã xây dựng một hệ thống tài chính đặc biệt để mua thêm BTC.

Và đây là phần quan trọng: ngưỡng 2,05% nghe có vẻ khiêm tốn trên giấy, nhưng điều kiện thị trường hiện tại đang thử thách rất nhiều. Bitcoin giảm khoảng 22% trong năm qua theo dữ liệu gần đây, hiện quanh mức 80.250 USD. Vì vậy, chiến lược này hoạt động tốt khi bitcoin tăng giá, nhưng chuyện gì xảy ra trong các đợt giảm dài hạn? Đó mới là bài kiểm tra thực sự.

Phía kế toán cũng đang tiến triển. FASB gần đây đã cập nhật tiêu chuẩn kế toán tiền điện tử để công nhận các khoản lãi/lỗ chưa thực hiện, điều này thay đổi cách hiển thị khoản nắm giữ bitcoin trên báo cáo tài chính và ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức thực tế của họ. Rõ ràng về quy định vẫn còn đang phát triển.

Điều thú vị là cách điều này có thể ảnh hưởng đến các tập đoàn khác đang nghĩ về chiến lược kho bạc của riêng họ. Ngưỡng 2,05% khiến việc chấp nhận bitcoin có vẻ dễ tiếp cận hơn bạn nghĩ. Nhưng thành thật mà nói, điều này đòi hỏi niềm tin lớn vào bitcoin, mô hình tài chính phức tạp, và khả năng chịu đựng biến động—không phải công ty nào cũng làm được.

Cổ đông của MicroStrategy dường như đang tin tưởng vào điều đó. Cổ phiếu thường giao dịch với mức cao hơn giá trị bitcoin nắm giữ thực tế, điều này cho thấy thị trường đánh giá cao chiến lược và cách thực thi hơn là chỉ đơn thuần tiếp xúc với bitcoin. Phần thưởng niềm tin đó là có thật.

Phần tinh tế của mô hình này là chu trình tự củng cố: sự tăng giá bitcoin thành công sẽ tài trợ cho cổ tức, từ đó duy trì niềm tin của cổ đông, và tiếp tục thúc đẩy việc tích lũy bitcoin. Nhưng tất cả đều dựa trên giả định rằng bitcoin thực sự sẽ tăng giá theo thời gian. Đó chính là cược cơ bản họ đang đặt với toàn bộ phương pháp này.

Rất đáng để theo dõi cách điều này diễn ra, đặc biệt nếu chúng ta thấy bitcoin duy trì hoặc giảm giá kéo dài. Đó là lúc bạn thực sự xem liệu chiến lược bitcoin của các tập đoàn có thể chịu đựng áp lực hay cần điều chỉnh mô hình.