Chú ý đến Circle—nhà phát hành stablecoin lớn nhất—có thể là chỉ số cho sức khỏe hoặc không của toàn bộ hệ sinh thái crypto. Gần đây, Circle Internet Group đã công bố kết quả tài chính Quý 4 năm 2025 gây bất ngờ thị trường, và kết quả này khá đáng kể đối với những ai nghiêm túc về crypto.

Vậy Circle thực sự là gì? Circle là công ty quản lý USDC, một trong những stablecoin được tin cậy nhất trong ngành. Họ không phải là sàn giao dịch như bạn có thể biết, mà giống như hạ tầng nền tảng giúp các giao dịch crypto diễn ra suôn sẻ. Báo cáo Quý 4 của họ cho thấy điều thú vị: kinh doanh stablecoin hóa ra còn nghiêm túc hơn nhiều so với nhiều người nghĩ.

Nói về hiệu suất, Circle báo cáo doanh thu $770 triệu đô la cho Quý 4 năm 2025, tăng 77% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này không phải là chuyện đùa—điều này có nghĩa là nhu cầu thực về USDC vẫn tiếp tục tăng. EBITDA điều chỉnh của họ tăng vọt 412% lên $167 triệu đô la, vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích. Giá cổ phiếu Circle ( NYSE: CRCL) ngay lập tức tăng hơn 30% trong một phiên giao dịch, phản ánh niềm tin của thị trường rằng mô hình kinh doanh này bền vững.

Nhưng điều thú vị hơn là sự tăng trưởng của lưu hành USDC. Hiện đã đạt 77,7 tỷ đô la, tăng 72% so với năm trước. Con số này không chỉ là thống kê—nó có nghĩa là nhiều thanh khoản hơn trên thị trường, spread hẹp hơn, và trượt giá thấp hơn khi giao dịch. Đối với người dùng trung bình, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch mượt mà hơn. Khối lượng giao dịch on-chain của USDC đạt 11,9 nghìn tỷ đô la trong một quý, tăng 247% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này cho thấy stablecoin đã trở thành hạ tầng chứ không chỉ là công cụ đầu cơ.

Điều gây sốc nhất là sự đa dạng hóa nguồn doanh thu của Circle. Trước đây, hầu hết thu nhập của họ đến từ lãi dự trữ USD và chứng khoán kho bạc hỗ trợ USDC. Nhưng giờ đây, phân khúc "Doanh thu khác" bao gồm phí đăng ký và phí giao dịch đã tăng từ $3 triệu đô la lên $37 triệu đô la trong một năm. Điều này có nghĩa là Circle đang tiến hóa từ việc chỉ là một nhà quản lý tài sản thành nhà cung cấp hạ tầng tài chính cho nền kinh tế số. Mô hình kinh doanh này trở nên bền vững hơn trước các biến động lãi suất.

Có một yếu tố bên ngoài cũng khiến thị trường phấn khích: Luật GENIUS được ký ban hành năm 2025. Luật này cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin tại Mỹ. Trước đó, cảnh quan pháp lý bị phân mảnh và không rõ ràng. Giờ đây, có quy định rõ ràng hơn. Circle thậm chí đã nhận được phê duyệt ban đầu để có giấy phép ngân hàng tin cậy quốc gia, điều này có nghĩa là họ có thể tích hợp sâu hơn với hệ thống ngân hàng truyền thống của Mỹ. Đây là tín hiệu mạnh mẽ rằng mô hình kinh doanh của họ phù hợp với kỳ vọng của các nhà quản lý.

Vậy, trong bối cảnh hệ sinh thái, circle thực sự là gì? Circle là cổng kết nối giữa tài chính truyền thống và crypto. Với USDC đã trở thành native trên 30 blockchain khác nhau, người dùng có thể linh hoạt chọn mạng phù hợp với nhu cầu—dù đó là tốc độ, chi phí hay khả năng tương thích. Hợp tác với Visa cũng mở rộng cánh cửa cho các tổ chức lớn hơn. Đây không còn là sản phẩm niche nữa, mà ngày càng trở thành hạ tầng chính thống.

Đối với người dùng trung bình, tác động của sự tăng trưởng này khá rõ ràng. Thanh khoản sâu hơn có nghĩa là bạn có thể thực hiện các giao dịch lớn hơn mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá. Sự chấp nhận rộng rãi hơn có nghĩa là USDC được chấp nhận trên nhiều nền tảng và giao thức DeFi hơn. Đối với thanh toán xuyên biên giới hoặc lưu trữ giá trị, stablecoin khỏe mạnh là đảm bảo sự ổn định của hệ sinh thái.

Nhìn về 2026, Circle đã đặt mục tiêu tăng trưởng kép hàng năm cho lưu hành USDC là 40%. Với đà hiện tại, mục tiêu này có vẻ khả thi. Nhưng cảnh quan cạnh tranh vẫn rất khốc liệt. Cuộc đua giữa các stablecoin có quy định như USDC và các đối thủ khác sẽ tiếp tục nóng lên.

Điều thú vị là sự thay đổi trong câu chuyện của thị trường. Trước đây, câu hỏi là "liệu stablecoin có được sử dụng không?" Giờ đây, câu hỏi là "stablecoin sẽ được tích hợp như thế nào trong các giao dịch hàng ngày?" Với khối lượng on-chain gần $12 nghìn tỷ đô la mỗi quý, rõ ràng stablecoin không còn là hiện tượng tạm thời nữa. Chúng đang trở thành lớp thanh toán chính cho thương mại toàn cầu 24/7.

Vậy, circle thực sự là gì? Circle là cược vào tương lai nơi tiền tệ kỹ thuật số được quản lý, ổn định trở thành xương sống của nền kinh tế số toàn cầu. Thu nhập của họ mạnh mẽ cho thấy cược này bắt đầu có lợi. Đối với bất kỳ ai nghiêm túc về việc thúc đẩy adoption crypto và tích hợp tổ chức, hiệu suất của Circle là chỉ số hàng đầu đáng để theo dõi chặt chẽ.