Nguồn: IgniteRatings, X
Moody's đã hạ bậc xếp hạng phát hành dài hạn của chính phủ Mỹ và xếp hạng nợ không có bảo đảm ưu tiên từ Aaa xuống Aa1, và điều chỉnh triển vọng từ tiêu cực sang ổn định. Việc hạ bậc này phản ánh tỷ lệ nợ và chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ tăng liên tục trong hơn một thập kỷ qua, cao hơn nhiều so với các quốc gia có xếp hạng tương tự. — -Moody's, ngày 16 tháng 5 năm 2025
Moody's đã hạ mức tín nhiệm tín dụng dài hạn của Mỹ, cho thấy tín dụng chủ quyền của Mỹ đã bị tất cả các cơ quan xếp hạng chính chuyển ra khỏi hàng ngũ AAA. Tin tức này được công bố vài giờ sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào thứ Sáu tuần trước, và được cho là đã thúc đẩy Ủy ban Ngân sách Hạ viện Mỹ nhanh chóng thúc đẩy "One, Big, Beautiful Bill" vào tối Chủ nhật, nhằm giảm thiểu tác động tiềm tàng đến thị trường.
Bỏ qua những đấu trường chính trị và kịch bản của dự luật ngân sách, liệu xếp hạng tín dụng có còn quan trọng? Các bạn đọc có thể vẫn nhớ rằng Silicon Valley Bank (SVB) vẫn giữ xếp hạng tín dụng "A" trước khi sụp đổ, và các độc giả có kinh nghiệm hơn có thể cũng không quên những xếp hạng cao phi lý mà CDO, CMO, các khoản thế chấp thứ cấp và trái phiếu bất động sản Trung Quốc đã nhận được.
Đối với vấn đề này, chúng tôi đã tổng hợp các điểm liên quan dưới dạng Câu hỏi thường gặp (FAQ):
Mỹ đã từng bị hạ bậc vào thời điểm nào?
Tháng 7 năm 2011: S&P
Tháng 8 năm 2023: Fitch
Liệu có ảnh hưởng kỹ thuật ngay lập tức không?
Đối với các tổ chức bị hạn chế bởi xếp hạng, không thể nắm giữ trái phiếu không phải AAA
Do các quy mô và tính không thể thay thế của trái phiếu chính phủ Mỹ như một loại tài sản, các tổ chức này thường điều chỉnh các quy tắc nội bộ (trong quá khứ cũng đã có như vậy).
Tác động đến thanh toán tập trung
Cách xử lý trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp của DTCC và CME được xác định dựa trên thời gian đáo hạn và loại trái phiếu, ít phụ thuộc vào xếp hạng.
Tác động đến quỹ thị trường tiền tệ
Cấu hình kỳ hạn ngắn đã làm giảm ảnh hưởng của xếp hạng tín dụng, thực tế là ngay cả khi đã trải qua việc hạ xếp hạng và tranh cãi về giới hạn nợ trong quá khứ, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc gần như không có biến động.
Vị thế tài sản dự trữ dài hạn đối với trái phiếu Mỹ
Trên thực tế, chính sách thuế quan của Tổng thống Trump có ảnh hưởng sâu rộng hơn đến nhu cầu trái phiếu Mỹ toàn cầu do tái cấu trúc thương mại toàn cầu so với bất kỳ cơ quan xếp hạng nào.
Thị trường đã phản ứng như thế nào trong quá khứ?
Năm 2011, khi bị hạ xếp hạng, do đây là lần đầu tiên hạ xếp hạng và đang trong cuộc "khủng hoảng trần nợ" thế hệ đầu tiên, thị trường khá sốc. Thị trường chứng khoán đã giảm khoảng 20% trong tháng 7-8, nhưng do phòng ngừa rủi ro và chính sách nới lỏng định lượng đang diễn ra vào thời điểm đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lại giảm 120 điểm cơ bản (tức là giá tăng).
Vào năm 2023, việc hạ xếp hạng xảy ra vào tháng 8, đúng vào thời điểm sau khủng hoảng trần nợ mùa đầu hè, trong khi Bộ Tài chính Mỹ cũng đang thu hồi tính thanh khoản của thị trường thông qua việc tái xây dựng tài khoản chung của Bộ Tài chính và phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ với số lượng lớn. Lúc đó, chỉ số SPX giảm khoảng 10%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục xu hướng tăng khoảng 50 điểm cơ bản trong năm. Mặc dù việc hạ xếp hạng tín dụng lần này có thể đã tăng tốc độ tương đối của thị trường, nhưng nhìn chung, nó không mang lại sự thay đổi căn bản nào cho cấu trúc thị trường.
Liệu việc hạ xếp hạng này có ảnh hưởng đến quyết định tài chính không?
Ủy ban Ngân sách Hạ viện thực sự đã thúc đẩy dự luật ngân sách vào tối Chủ nhật, cho thấy một mức độ nào đó có ý định làm chậm cú sốc tiềm tàng cho thị trường. Liệu có cắt giảm chi tiêu bằng đô la, kiểm soát thâm hụt không? Mặc dù việc hạ mức đánh giá có thể làm cho tiếng nói của các chính trị gia tài chính trở nên mạnh mẽ hơn, nhưng khó có khả năng thay đổi xu hướng chi tiêu không kiểm soát lâu dài và lo ngại về việc cung cấp trái phiếu Mỹ không bền vững. Điều này sẽ làm tăng sự không chắc chắn về thời gian cuối cùng mà dự luật được thông qua / liệu có bị trì hoãn hay không, và do ảnh hưởng bất lợi đến ngân sách, có thể làm suy yếu tác động tích cực tiềm năng của việc cắt giảm thuế.
Phản ứng có thể có của thị trường lần này?
Đối với chứng khoán, với kinh nghiệm trong quá khứ và sự phục hồi nhanh chóng trong những tuần gần đây khi không có sự lãnh đạo rộng rãi, phản ứng ngắn hạn của chứng khoán có thể là một sự sụt giảm theo bản năng. Hướng đi của thị trường trái phiếu rất khó dự đoán và sẽ phụ thuộc vào mức độ suy giảm khẩu vị rủi ro cổ phiếu, cuộc chơi giữa diều hâu tài chính và Trump, liệu Thượng viện có thể thông qua ngân sách thành công trước khi giới hạn nợ hết hạn hay không và liệu sự kiện này có ảnh hưởng đến thỏa thuận ngừng bắn thuế quan 90 ngày của Trump hay không. Nhìn chung, chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ và đồng đô la Mỹ có thể phải đối mặt với những rủi ro tiêu cực.
Hiện tại vị thế của thị trường vĩ mô như thế nào?
Quỹ vĩ mô, quỹ hệ thống và quỹ định lượng hầu hết đã bù đắp vị thế bán khống / giảm vị thế, thậm chí đã chuyển sang vị thế mua.
Thị trường tuần trước xuất hiện một xu hướng "tăng giá" nhỏ, các nhà giao dịch tranh nhau bù đắp các vị thế bán, chỉ số Advance-Decline Line của Sàn giao dịch New York đạt mức cao nhất gần đây.
Dữ liệu kinh tế tuần trước diễn ra như thế nào?
Nó khá tồi tệ đối với thị trường trái phiếu. Bất chấp việc nới lỏng thuế quan gần đây, chỉ số kỳ vọng của người tiêu dùng tên lửa của Mỹ đã giảm mạnh. Chỉ số tổng thể đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2022 và gần như đang tiến gần đến mức thấp nhất kể từ những năm 1980. Kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1991 (4,6%). Kỳ vọng lạm phát 1 năm thậm chí còn cao hơn ở mức 7,3%, cao nhất kể từ năm 1981.
Thị trường có nên lo lắng về việc nhà đầu tư nước ngoài bán tháo không?
Chúng ta hãy xem xét tình hình trong vài tháng qua. Các nhà đầu tư không phải người Mỹ đã ngừng gia tăng đầu tư vào quỹ cổ phiếu Mỹ kể từ tháng 3 và đã trở thành người bán ròng quỹ trái phiếu, xu hướng này có thể tiếp tục trong ngắn hạn.
Nhưng về tác động thực tế, dữ liệu từ ngân hàng cho thấy, tổng giá trị tài sản bằng đô la của các nhà đầu tư nước ngoài vào năm 2024 ước tính khoảng 57 nghìn tỷ đô la, tăng mạnh so với 2,2 nghìn tỷ đô la vào năm 1990. Trong đó, khoảng 17 nghìn tỷ là tài sản cổ phiếu, 15 nghìn tỷ là trái phiếu. Nói cách khác, vốn nước ngoài nắm giữ khoảng 20% tổng cung cổ phiếu của Mỹ và 30% tổng cung trái phiếu của Mỹ. Đây không phải là một con số nhỏ, không thể tùy ý bán tháo hoặc giảm bớt mà không ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường vốn nói chung. Hơn nữa, tài sản được phân tán trong tay các nhà đầu tư nước ngoài khác nhau, bất kỳ hành động thiếu thận trọng nào từ một bên đều sẽ liên quan đến phản ứng của các bên tham gia khác. Về thị trường chứng khoán, yếu tố quan trọng vẫn là hiệu suất lợi nhuận của các doanh nghiệp, mà cho đến nay vẫn thể hiện tốt. Theo dữ liệu của JPM, lợi nhuận tổng thể của chỉ số SPX trong quý đầu tiên vượt kỳ vọng khoảng 8%, 70% các doanh nghiệp đã công bố báo cáo tài chính, trong đó có 54% doanh nghiệp có doanh thu vượt kỳ vọng, 70% doanh nghiệp có lợi nhuận vượt kỳ vọng, trong khi EPS của Mag-7 tăng lên tới 28%, dẫn đầu xa so với chỉ số.
Xét về cấu trúc sở hữu (không bàn đến các cấu trúc nước ngoài mơ hồ như Cayman), Anh, Canada và Nhật Bản hiện là ba quốc gia hàng đầu thế giới về sở hữu tài sản của Mỹ, đồng thời họ cũng là những đồng minh có quan hệ chặt chẽ với Mỹ. Trung Quốc chỉ xếp thứ tư, chiếm khoảng 4%, rõ ràng thấp hơn so với nhóm đầu là 8-9%.
Theo xu hướng trong tháng qua, các nhà đầu tư Nhật Bản thực sự đã giảm bớt đầu tư vào trái phiếu Mỹ, nhưng đồng thời đã tăng cường đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, vì vậy đây giống như một sự điều chỉnh phân bổ tài sản hơn là thực sự là việc giảm sử dụng đô la. Nói tóm lại, trong ngắn hạn, có vẻ như sẽ không có sự rút vốn quy mô lớn hoặc dòng tiền rời khỏi đô la.
Hiệu suất của tiền điện tử như thế nào?
Thú vị là, mặc dù giá vàng đã giảm khoảng 7% từ mức cao điểm, nhưng giá tiền điện tử vẫn giữ ổn định trong toàn bộ xu hướng. Khác với xu hướng giá vàng và BTC tăng đồng bộ trong vài tháng trước, gần đây BTC lại tiếp tục tăng cao trong bối cảnh giá vàng yếu đi, điều này cũng được phản ánh trong dòng chảy quỹ ETF. Quỹ ETF vàng đã có hiện tượng rút vốn, trong khi dòng chảy của quỹ ETF BTC thì tăng nhẹ, và tình hình hợp đồng tương lai vàng và BTC trên CME cũng cho thấy sự tương tự.
Tổng thể, khi thị trường vĩ mô ổn định trở lại, sự giảm giá của đô la Mỹ phản ánh trong hầu hết các loại tài sản, chúng tôi dự đoán rằng sự đứt gãy tương quan giữa các tài sản vi mô như vậy và cơ hội giá trị tương đối sẽ tiếp tục xuất hiện cho đến khi vòng phát triển địa chính trị lớn tiếp theo thực sự diễn ra.
Chúc mọi người giao dịch thuận lợi!
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
SignalPlus phân tích vĩ mô đặc biệt: AA
Nguồn: IgniteRatings, X Moody's đã hạ bậc xếp hạng phát hành dài hạn của chính phủ Mỹ và xếp hạng nợ không có bảo đảm ưu tiên từ Aaa xuống Aa1, và điều chỉnh triển vọng từ tiêu cực sang ổn định. Việc hạ bậc này phản ánh tỷ lệ nợ và chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ tăng liên tục trong hơn một thập kỷ qua, cao hơn nhiều so với các quốc gia có xếp hạng tương tự. — -Moody's, ngày 16 tháng 5 năm 2025 Moody's đã hạ mức tín nhiệm tín dụng dài hạn của Mỹ, cho thấy tín dụng chủ quyền của Mỹ đã bị tất cả các cơ quan xếp hạng chính chuyển ra khỏi hàng ngũ AAA. Tin tức này được công bố vài giờ sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào thứ Sáu tuần trước, và được cho là đã thúc đẩy Ủy ban Ngân sách Hạ viện Mỹ nhanh chóng thúc đẩy "One, Big, Beautiful Bill" vào tối Chủ nhật, nhằm giảm thiểu tác động tiềm tàng đến thị trường. Bỏ qua những đấu trường chính trị và kịch bản của dự luật ngân sách, liệu xếp hạng tín dụng có còn quan trọng? Các bạn đọc có thể vẫn nhớ rằng Silicon Valley Bank (SVB) vẫn giữ xếp hạng tín dụng "A" trước khi sụp đổ, và các độc giả có kinh nghiệm hơn có thể cũng không quên những xếp hạng cao phi lý mà CDO, CMO, các khoản thế chấp thứ cấp và trái phiếu bất động sản Trung Quốc đã nhận được. Đối với vấn đề này, chúng tôi đã tổng hợp các điểm liên quan dưới dạng Câu hỏi thường gặp (FAQ): Mỹ đã từng bị hạ bậc vào thời điểm nào? Tháng 7 năm 2011: S&P Tháng 8 năm 2023: Fitch Liệu có ảnh hưởng kỹ thuật ngay lập tức không? Đối với các tổ chức bị hạn chế bởi xếp hạng, không thể nắm giữ trái phiếu không phải AAA Do các quy mô và tính không thể thay thế của trái phiếu chính phủ Mỹ như một loại tài sản, các tổ chức này thường điều chỉnh các quy tắc nội bộ (trong quá khứ cũng đã có như vậy). Tác động đến thanh toán tập trung Cách xử lý trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp của DTCC và CME được xác định dựa trên thời gian đáo hạn và loại trái phiếu, ít phụ thuộc vào xếp hạng. Tác động đến quỹ thị trường tiền tệ Cấu hình kỳ hạn ngắn đã làm giảm ảnh hưởng của xếp hạng tín dụng, thực tế là ngay cả khi đã trải qua việc hạ xếp hạng và tranh cãi về giới hạn nợ trong quá khứ, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc gần như không có biến động. Vị thế tài sản dự trữ dài hạn đối với trái phiếu Mỹ Trên thực tế, chính sách thuế quan của Tổng thống Trump có ảnh hưởng sâu rộng hơn đến nhu cầu trái phiếu Mỹ toàn cầu do tái cấu trúc thương mại toàn cầu so với bất kỳ cơ quan xếp hạng nào. Thị trường đã phản ứng như thế nào trong quá khứ? Năm 2011, khi bị hạ xếp hạng, do đây là lần đầu tiên hạ xếp hạng và đang trong cuộc "khủng hoảng trần nợ" thế hệ đầu tiên, thị trường khá sốc. Thị trường chứng khoán đã giảm khoảng 20% trong tháng 7-8, nhưng do phòng ngừa rủi ro và chính sách nới lỏng định lượng đang diễn ra vào thời điểm đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lại giảm 120 điểm cơ bản (tức là giá tăng).
Vào năm 2023, việc hạ xếp hạng xảy ra vào tháng 8, đúng vào thời điểm sau khủng hoảng trần nợ mùa đầu hè, trong khi Bộ Tài chính Mỹ cũng đang thu hồi tính thanh khoản của thị trường thông qua việc tái xây dựng tài khoản chung của Bộ Tài chính và phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ với số lượng lớn. Lúc đó, chỉ số SPX giảm khoảng 10%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục xu hướng tăng khoảng 50 điểm cơ bản trong năm. Mặc dù việc hạ xếp hạng tín dụng lần này có thể đã tăng tốc độ tương đối của thị trường, nhưng nhìn chung, nó không mang lại sự thay đổi căn bản nào cho cấu trúc thị trường.
Liệu việc hạ xếp hạng này có ảnh hưởng đến quyết định tài chính không? Ủy ban Ngân sách Hạ viện thực sự đã thúc đẩy dự luật ngân sách vào tối Chủ nhật, cho thấy một mức độ nào đó có ý định làm chậm cú sốc tiềm tàng cho thị trường. Liệu có cắt giảm chi tiêu bằng đô la, kiểm soát thâm hụt không? Mặc dù việc hạ mức đánh giá có thể làm cho tiếng nói của các chính trị gia tài chính trở nên mạnh mẽ hơn, nhưng khó có khả năng thay đổi xu hướng chi tiêu không kiểm soát lâu dài và lo ngại về việc cung cấp trái phiếu Mỹ không bền vững. Điều này sẽ làm tăng sự không chắc chắn về thời gian cuối cùng mà dự luật được thông qua / liệu có bị trì hoãn hay không, và do ảnh hưởng bất lợi đến ngân sách, có thể làm suy yếu tác động tích cực tiềm năng của việc cắt giảm thuế. Phản ứng có thể có của thị trường lần này? Đối với chứng khoán, với kinh nghiệm trong quá khứ và sự phục hồi nhanh chóng trong những tuần gần đây khi không có sự lãnh đạo rộng rãi, phản ứng ngắn hạn của chứng khoán có thể là một sự sụt giảm theo bản năng. Hướng đi của thị trường trái phiếu rất khó dự đoán và sẽ phụ thuộc vào mức độ suy giảm khẩu vị rủi ro cổ phiếu, cuộc chơi giữa diều hâu tài chính và Trump, liệu Thượng viện có thể thông qua ngân sách thành công trước khi giới hạn nợ hết hạn hay không và liệu sự kiện này có ảnh hưởng đến thỏa thuận ngừng bắn thuế quan 90 ngày của Trump hay không. Nhìn chung, chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ và đồng đô la Mỹ có thể phải đối mặt với những rủi ro tiêu cực.
Hiện tại vị thế của thị trường vĩ mô như thế nào? Quỹ vĩ mô, quỹ hệ thống và quỹ định lượng hầu hết đã bù đắp vị thế bán khống / giảm vị thế, thậm chí đã chuyển sang vị thế mua.
Thị trường tuần trước xuất hiện một xu hướng "tăng giá" nhỏ, các nhà giao dịch tranh nhau bù đắp các vị thế bán, chỉ số Advance-Decline Line của Sàn giao dịch New York đạt mức cao nhất gần đây.
Dữ liệu kinh tế tuần trước diễn ra như thế nào? Nó khá tồi tệ đối với thị trường trái phiếu. Bất chấp việc nới lỏng thuế quan gần đây, chỉ số kỳ vọng của người tiêu dùng tên lửa của Mỹ đã giảm mạnh. Chỉ số tổng thể đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2022 và gần như đang tiến gần đến mức thấp nhất kể từ những năm 1980. Kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1991 (4,6%). Kỳ vọng lạm phát 1 năm thậm chí còn cao hơn ở mức 7,3%, cao nhất kể từ năm 1981.
Thị trường có nên lo lắng về việc nhà đầu tư nước ngoài bán tháo không? Chúng ta hãy xem xét tình hình trong vài tháng qua. Các nhà đầu tư không phải người Mỹ đã ngừng gia tăng đầu tư vào quỹ cổ phiếu Mỹ kể từ tháng 3 và đã trở thành người bán ròng quỹ trái phiếu, xu hướng này có thể tiếp tục trong ngắn hạn.
Nhưng về tác động thực tế, dữ liệu từ ngân hàng cho thấy, tổng giá trị tài sản bằng đô la của các nhà đầu tư nước ngoài vào năm 2024 ước tính khoảng 57 nghìn tỷ đô la, tăng mạnh so với 2,2 nghìn tỷ đô la vào năm 1990. Trong đó, khoảng 17 nghìn tỷ là tài sản cổ phiếu, 15 nghìn tỷ là trái phiếu. Nói cách khác, vốn nước ngoài nắm giữ khoảng 20% tổng cung cổ phiếu của Mỹ và 30% tổng cung trái phiếu của Mỹ. Đây không phải là một con số nhỏ, không thể tùy ý bán tháo hoặc giảm bớt mà không ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường vốn nói chung. Hơn nữa, tài sản được phân tán trong tay các nhà đầu tư nước ngoài khác nhau, bất kỳ hành động thiếu thận trọng nào từ một bên đều sẽ liên quan đến phản ứng của các bên tham gia khác. Về thị trường chứng khoán, yếu tố quan trọng vẫn là hiệu suất lợi nhuận của các doanh nghiệp, mà cho đến nay vẫn thể hiện tốt. Theo dữ liệu của JPM, lợi nhuận tổng thể của chỉ số SPX trong quý đầu tiên vượt kỳ vọng khoảng 8%, 70% các doanh nghiệp đã công bố báo cáo tài chính, trong đó có 54% doanh nghiệp có doanh thu vượt kỳ vọng, 70% doanh nghiệp có lợi nhuận vượt kỳ vọng, trong khi EPS của Mag-7 tăng lên tới 28%, dẫn đầu xa so với chỉ số.
Xét về cấu trúc sở hữu (không bàn đến các cấu trúc nước ngoài mơ hồ như Cayman), Anh, Canada và Nhật Bản hiện là ba quốc gia hàng đầu thế giới về sở hữu tài sản của Mỹ, đồng thời họ cũng là những đồng minh có quan hệ chặt chẽ với Mỹ. Trung Quốc chỉ xếp thứ tư, chiếm khoảng 4%, rõ ràng thấp hơn so với nhóm đầu là 8-9%.
Theo xu hướng trong tháng qua, các nhà đầu tư Nhật Bản thực sự đã giảm bớt đầu tư vào trái phiếu Mỹ, nhưng đồng thời đã tăng cường đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, vì vậy đây giống như một sự điều chỉnh phân bổ tài sản hơn là thực sự là việc giảm sử dụng đô la. Nói tóm lại, trong ngắn hạn, có vẻ như sẽ không có sự rút vốn quy mô lớn hoặc dòng tiền rời khỏi đô la.
Hiệu suất của tiền điện tử như thế nào? Thú vị là, mặc dù giá vàng đã giảm khoảng 7% từ mức cao điểm, nhưng giá tiền điện tử vẫn giữ ổn định trong toàn bộ xu hướng. Khác với xu hướng giá vàng và BTC tăng đồng bộ trong vài tháng trước, gần đây BTC lại tiếp tục tăng cao trong bối cảnh giá vàng yếu đi, điều này cũng được phản ánh trong dòng chảy quỹ ETF. Quỹ ETF vàng đã có hiện tượng rút vốn, trong khi dòng chảy của quỹ ETF BTC thì tăng nhẹ, và tình hình hợp đồng tương lai vàng và BTC trên CME cũng cho thấy sự tương tự.
Tổng thể, khi thị trường vĩ mô ổn định trở lại, sự giảm giá của đô la Mỹ phản ánh trong hầu hết các loại tài sản, chúng tôi dự đoán rằng sự đứt gãy tương quan giữa các tài sản vi mô như vậy và cơ hội giá trị tương đối sẽ tiếp tục xuất hiện cho đến khi vòng phát triển địa chính trị lớn tiếp theo thực sự diễn ra. Chúc mọi người giao dịch thuận lợi!