Quy định Stablecoin của HKMA: Quy tắc cấp phép cho nhà phát hành

Chế độ này đưa ra các tiêu chuẩn về vốn, yêu cầu dự trữ 100%, Nhận, quản trị, quản lý rủi ro, kiểm toán và tuân thủ AML/CFT. Điều này có ý nghĩa cho các bên phát hành, trung gian và nhà đầu tư vì Hồng Kông hiện kiểm soát cả hoạt động phát hành stablecoin lẫn phân phối bán lẻ.

Những điểm chính cần lưu ý

• Nhà phát hành FRS nằm trong phạm vi Đạo luật Stablecoin phải có giấy phép do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) cấp.

• Nhà phát hành được HKMA cấp phép phải duy trì tối thiểu 25 triệu HKD vốn cổ phần đã nộp.

• Stablecoin lưu hành phải luôn được bảo chứng hoàn toàn bằng tài sản dự trữ chất lượng cao, thanh khoản mạnh.

• Người nắm giữ stablecoin được quyền Nhận stablecoin đủ điều kiện theo giá trị danh nghĩa trong khuôn khổ quy định.

• Stablecoin do HKMA cấp phép có thể được phân phối cho nhà đầu tư bán lẻ thông qua các tổ chức được quản lý cho phép.

Tình hình hiện tại về quy định stablecoin của HKMA tại Hồng Kông

Chế độ quản lý stablecoin của Hồng Kông đang có hiệu lực theo Đạo luật Stablecoin từ ngày 1 tháng 8 năm 2025. Đạo luật này thiết lập khung pháp lý quản lý phát hành stablecoin tham chiếu Tiền pháp định và trao quyền giám sát, thực thi cho HKMA.

Khung quản lý của HKMA hướng tới bảo vệ người nắm giữ stablecoin, giảm rủi ro vận hành và quản lý dự trữ, đồng thời bảo đảm ổn định tài chính. Nhà phát hành stablecoin được cấp phép phải chịu giám sát liên tục, không phải chỉ được cấp phép một lần.

Cách điều tiết stablecoin của Hồng Kông là một phần trong chiến lược quản lý thị trường tiền điện tử và tài sản ảo tổng thể.

Đối tượng cần giấy phép phát hành stablecoin của HKMA

Cá nhân hoặc tổ chức phát hành FRS được quản lý tại Hồng Kông, hoặc phát hành các stablecoin tham chiếu Tiền pháp định thuộc Đạo luật Stablecoin, đều cần có giấy phép HKMA.

Đơn vị xin phép phải đáp ứng đầy đủ quy trình và yêu cầu quản lý liên quan. Ngoài các điều kiện khác, tổ chức phải duy trì hiện diện thực tế tại Hồng Kông, bao gồm trụ sở kinh doanh chính nếu được yêu cầu theo khuôn khổ cấp phép.

Thời hạn nộp hồ sơ đợt đầu cho doanh nghiệp muốn xét duyệt cấp phép đã kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025. Việc cấp phép vẫn tiếp diễn liên tục.

Chỉ các tổ chức được phép mới được cung cấp stablecoin tham chiếu Tiền pháp định cho nhà đầu tư bán lẻ tại Hồng Kông. Stablecoin do HKMA cấp phép có thể phân phối cho nhà đầu tư bán lẻ; stablecoin chưa được quản lý sẽ bị hạn chế nghiêm ngặt về tiếp thị và phân phối.

Yêu cầu cấp phép trọng yếu của HKMA đối với nhà phát hành stablecoin

Nhà phát hành stablecoin được cấp phép phải chứng minh năng lực tài chính, kế hoạch kinh doanh khả thi, quản trị doanh nghiệp hiệu quả và hệ thống đáp ứng nghĩa vụ quản lý liên tục.

Vốn cổ phần đã nộp tối thiểu là 25 triệu HKD hoặc lượng tài sản tương đương được chấp nhận theo khung hiện hành. Tổ chức được ủy quyền còn có thể phải tuân thủ Đạo luật Ngân hàng.

Nhà phát hành cần duy trì nguồn lực tài chính đủ để thực hiện nghĩa vụ và đáp ứng hoạt động kinh doanh. Khung quản lý yêu cầu doanh nghiệp stablecoin quản lý thanh khoản bảo thủ, đảm bảo nguồn lực phù hợp với chi phí vận hành dự kiến và các kịch bản căng thẳng.

Nhà phát hành được cấp phép phải báo cáo tài chính liên tục, lập báo cáo đã kiểm toán và nộp thông tin tài chính cho HKMA đúng hạn quy định.

Yêu cầu quản lý tài sản dự trữ và Yêu cầu Nhận

Stablecoin quản lý đang lưu hành phải luôn được bảo chứng đầy đủ bằng tài sản dự trữ. Giá trị thị trường tài sản dự trữ phải bằng hoặc lớn hơn giá trị danh nghĩa stablecoin lưu hành.

Khung giám sát HKMA ưu tiên tài sản dự trữ chất lượng cao, tính thanh khoản mạnh, rủi ro đầu tư, tín dụng và thị trường thấp. Tài sản phù hợp gồm tiền gửi ngân hàng thanh khoản cao và công cụ tài chính ngắn hạn đủ điều kiện, theo khung quản lý dự trữ đã phê duyệt của nhà phát hành.

Tài sản dự trữ cũng phải:

• tách biệt khỏi các tài sản còn lại của nhà phát hành;

• lưu ký đúng quy định với bên lưu ký đủ điều kiện;

• quản lý hiệu quả để duy trì thanh khoản;

• được đối chiếu, kiểm toán thường xuyên;

• công khai minh bạch với công chúng.

Nhà phát hành cấp phép phải công bố thành phần, giá trị tài sản dự trữ. Giá trị dự trữ cần công khai thường xuyên, thậm chí hàng ngày, theo quy định giám sát; kiểm toán độc lập là một lớp xác nhận bổ sung rằng tài sản dự trữ khớp với nợ phải trả báo cáo.

Nguyên tắc này tương đồng với khái niệm bảo chứng dự trữ stablecoin rộng hơn, khi độ tin cậy tỷ giá neo phụ thuộc vào thanh khoản và khả năng Nhận.

Nhận theo giá trị danh nghĩa

Người nắm giữ stablecoin được phép Nhận stablecoin quản lý theo giá trị danh nghĩa qua cơ chế rõ ràng, minh bạch.

Nhà phát hành phải xử lý yêu cầu Nhận nhanh chóng, duy trì đủ tài sản dự trữ thanh khoản để tránh chậm trễ khi nhu cầu tăng cao. Quy định có thể yêu cầu hoàn tất Nhận trong thời hạn quy định trong ngày làm việc.

Không được áp dụng phí Nhận bất hợp lý làm cản trở quyền của người nắm giữ.

Nhà phát hành bị cấm cơ cấu stablecoin như sản phẩm có lãi suất chỉ nhờ nắm giữ stablecoin quản lý. Chức năng cốt lõi là duy trì giá trị ổn định và khả năng Nhận, không nhằm mục đích đầu tư sinh lợi.

Yêu cầu quản trị, quản lý rủi ro và phòng chống rửa tiền

Nhà phát hành được HKMA cấp phép phải xây dựng khung quản lý rủi ro toàn diện phủ mọi rủi ro tài chính, thanh khoản, vận hành, công nghệ, lưu ký và tuân thủ.

Hội đồng quản trị chịu trách nhiệm giám sát hoạt động. HKMA nhấn mạnh quản trị doanh nghiệp hiệu quả, trách nhiệm rõ ràng, quy trình ra quyết định ghi chép đầy đủ và nhân sự chủ chốt giàu kinh nghiệm.

Tuỳ theo cấu trúc và điều kiện cụ thể, biện pháp bảo vệ quản trị có thể gồm giám đốc độc lập, mức độ độc lập phù hợp ở cấp hội đồng. Bộ phận tuân thủ và kiểm toán nội bộ phải đủ độc lập để kiểm soát quyết định kinh doanh và phát hiện vi phạm.

Các biện pháp quản lý rủi ro bao gồm:

• giám sát rủi ro thanh khoản, rủi ro dự trữ;

• kiểm tra sức chịu đựng theo kịch bản bất lợi;

• quản lý khóa riêng tư, kiểm soát an ninh mạng;

• tăng cường khả năng vận hành liên tục;

• phương án duy trì hoạt động kinh doanh;

• kiểm soát nội bộ, quy trình phê duyệt rõ ràng;

• quy trình báo cáo kịp thời các vi phạm lớn.

HKMA xem quản lý rủi ro là quá trình liên tục. Có giấy phép không loại trừ nghĩa vụ giám sát, báo cáo và phối hợp quản lý liên tục. Tài liệu giám sát của HKMA phân biệt rõ yêu cầu pháp lý bắt buộc với kỳ vọng quản lý chung với đơn vị được cấp phép. (Hướng dẫn giám sát HKMA)

Phòng chống rửa tiền/ tài trợ khủng bố và xác minh khách hàng

Nhà phát hành cấp phép phải áp dụng kiểm soát AML/CFT mạnh mẽ.

Yêu cầu xác minh khách hàng dựa trên loại hình, giá trị giao dịch. Giao dịch không thường xuyên từ 8.000 HKD trở lên có thể kích hoạt nghĩa vụ xác minh danh tính và kiểm tra theo khung AML/CFT.

Nhà phát hành cũng phải duy trì hệ thống giám sát giao dịch, sàng lọc lệnh cấm, nhận diện giao dịch nghi ngờ và lưu trữ hồ sơ. Chuyển tài sản số có thể phải tuân thủ yêu cầu chia sẻ thông tin liên quan Quy tắc du lịch, tùy giao dịch và đối tác.

Quy tắc tiếp thị và phân phối stablecoin

Chỉ các tổ chức được phép mới được tiếp thị, phân phối stablecoin quản lý tới nhà đầu tư bán lẻ tại Hồng Kông.

Stablecoin đủ điều kiện do HKMA cấp phép có thể được cung cấp cho nhà đầu tư bán lẻ. Trung gian được quản lý khác có thể tham gia nếu giấy phép, quyền quản lý cho phép.

Việc stablecoin được giao dịch trên thị trường thứ cấp không đồng nghĩa được phép tiếp thị tới nhà đầu tư bán lẻ tại Hồng Kông.

Ví dụ, khi kiểm tra giá hoặc thanh khoản stablecoin trên sàn như Gate, cần phân biệt rõ khả năng giao dịch với trạng thái pháp lý của nhà phát hành, đơn vị phân phối tại Hồng Kông.

HKMA và SFC liên tục cập nhật yêu cầu với trung gian thực hiện hoạt động tài sản ảo liên quan stablecoin do nhà phát hành được cấp phép phát hành.

Ngày hiệu lực và trạng thái triển khai

Đạo luật Stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, chuyển giai đoạn từ tham vấn, xây dựng luật sang cơ chế cấp phép chủ động.

HKMA đã ban hành hướng dẫn giám sát chi tiết về quản lý tài sản dự trữ, phát hành, Nhận, phân phối, nguồn lực tài chính, quản lý rủi ro, quản trị doanh nghiệp khi chế độ bắt đầu.

Hạn nộp hồ sơ ngày 30 tháng 9 năm 2025 áp dụng cho đợt cấp phép đầu tiên. Thông báo trước đây dự kiến giấy phép đầu tiên vào đầu năm 2026; hiện đây chỉ là dự báo về triển khai, không phải trạng thái thực tế.

Nhà phát hành được cấp phép vẫn chịu sự giám sát liên tục của HKMA sau khi được cấp phép.

Những thay đổi gần đây

Hướng dẫn tháng 5 năm 2026 ghi nhận stablecoin được cấp phép có mức độ bảo vệ nhà đầu tư khác biệt so với nhiều tài sản ảo khác do phải tham chiếu Tiền pháp định và đáp ứng yêu cầu phát hành được quản lý.

Câu hỏi thường gặp

Nhà phát hành FRS có cần giấy phép HKMA không?

Có. Người phát hành stablecoin tham chiếu Tiền pháp định thuộc Đạo luật Stablecoin phải được HKMA cấp phép theo quy định.

Yêu cầu vốn tối thiểu đối với nhà phát hành stablecoin HKMA là gì?

Yêu cầu vốn cổ phần đã nộp tối thiểu là 25 triệu HKD, việc xử lý nguồn lực tài chính cụ thể phụ thuộc loại hình tổ chức và yêu cầu quản lý tương ứng.

Stablecoin HKMA có cần bảo chứng 100% dự trữ không?

Có. Tài sản dự trữ phải đủ để bảo đảm giá trị danh nghĩa của stablecoin lưu hành, bao gồm tài sản chất lượng cao, đủ thanh khoản để hỗ trợ Nhận.

Stablecoin được HKMA cấp phép có thể phân phối tới nhà đầu tư bán lẻ không?

Có. Stablecoin do nhà phát hành được HKMA cấp phép phát hành được phép cung cấp cho nhà đầu tư bán lẻ qua các đơn vị được phép thuộc khuôn khổ quản lý Hồng Kông.

Người nắm giữ stablecoin có thể Nhận theo giá trị danh nghĩa không?

Có. Chế độ này bảo vệ quyền Nhận của người nắm giữ, cho phép stablecoin đủ điều kiện được Nhận theo giá trị danh nghĩa, theo quy trình Nhận của nhà phát hành và yêu cầu pháp lý liên quan.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không phải là tư vấn pháp lý. Yêu cầu quản lý stablecoin có thể khác nhau tùy theo nhà phát hành, hoạt động và khu vực pháp lý.