Цього разу Кеті Вуд сказала правду: інженерних геніїв у NVIDIA не лише один — Дженсен Хуанг. Вона зауважила, що зовнішні спостерігачі звикли приписувати майже весь успіх NVIDIA Хуангу, але насправді технологічну перевагу компанії підтримує ще й ціла команда людей, які роками працюють над базовою архітектурою, — наприклад, головний науковий співробітник Bill Dally, ключова фігура CUDA Ian Buck, керівник напряму архітектури GPU Jonah Alben та інші. Інакше кажучи, NVIDIA — це не «компанія однієї людини»: саме її інженерна система, концентрація талантів і організаційні спроможності найважче відтворити конкурентам.

Цікаво почути це саме від неї. Зрештою, моделі ARK завжди закладали для NVDA досить високі показники: у публічній системі оцінювання ARK попит на обчислювальні потужності для AI вважають довгостроковим чинником високого зростання, а NVIDIA — одним із головних бенефіціарів; припущення щодо темпів зростання доходів, валової маржі та частки ринку теж доволі оптимістичні. Згідно з публічними повідомленнями, на початку 2023 року, ще до різкого зростання акцій NVIDIA, ARK суттєво скоротила свою позицію. У 2023 році акції NVIDIA зросли приблизно на 239%, і ринок не раз повертався до цієї історії. Саме тому її нинішнє визнання, що «коли з’являється конкуренція, закладені в моделі очікування щодо прибутковості доводиться знижувати», має особливе значення. Іншими словами: рів навколо бізнесу не такий широкий, як здавалося.

Конкуренція, про яку вона говорить, цілком реальна. MI300X від AMD уже пропонує 192GB пам’яті HBM3 для навчання великих моделей і інференсу; у Google є TPU, в Amazon — Trainium та Inferentia, у Microsoft — Maia, у Meta — MTIA, а Broadcom розробляє замовні ASIC. У 2024 фінансовому році пов’язаний із AI дохід Broadcom сягнув 122 мільярдів доларів, збільшившись приблизно на 220% рік до року. Це свідчить, що шлях «власні чипи великих клієнтів + спеціалізовані прискорювачі» стає дедалі популярнішим. Дохід NVIDIA у 2024 фінансовому році становив 609 мільярдів доларів, з яких 475 мільярдів припало на центри обробки даних, а валова маржа сягнула 72.7%. Цифри справді вражають, але вони також означають, що що більшою стає база, то більше конкурентів і то складніше й надалі перевершувати очікування щодо зростання. Екосистема CUDA, NVLink і спроможність створювати системи на рівні стійок залишаються сильними сторонами NVIDIA, але їхня перевага не безмежна. Щойно в клієнтів з’являється другий постачальник, припущення щодо переговорної сили та частки ринку доводиться переглядати.

Особисто я вважаю, що це було її непряме визнання помилки, просто вона не сказала цього прямо. Вона не стверджувала, що в NVIDIA все погано, а визнала, що попередні моделі були надто оптимістичними щодо очікуваної прибутковості й що з появою конкуренції ці прогнози доведеться переглянути в бік зниження. Ця заява містить більше інформації, ніж просте «за» чи «проти». Якщо маєте іншу думку — поділіться аргументами.