Звіт Nvidia ще навіть не оприлюднили, а рада директорів уже взялася за Дженсена Хуанга — ринкові настрої миттєво розпалилися. Типова реакція роздрібних інвесторів — «спочатку побачити новину, а потім графік»: натрапивши на заголовки про перевірку корпоративного управління, скандал тощо, вони насамперед починають продавати — спершу позбуваються акцій, а там видно буде. Але Dan Niles, навпаки, нарощує позицію в $NVDA. Логіка досвідченого керівника фонду справді зовсім не така, як у роздрібного інвестора. Він дивиться не на емоційний шок від однієї новини, а на оцінку компанії перед звітом, розбіжність між очікуваннями та реальністю і структуру позицій: якщо ринок уже заклав у ціну найгірший сценарій, то може статися відновлення за принципом «усі погані новини вже враховані». Наприклад, за тиждень до звіту обсяги торгів пут-опціонами NVDA та їхня очікувана волатильність зазвичай помітно зростають. Це свідчить, що чимало інвесторів купують страховку або роблять ставку на волатильність. Роздрібні інвестори бачать новину й продають акції, тоді як інституційні інвестори можуть хеджувати ризики опціонами й водночас нарощувати позиції в акціях — їхні дії виглядають цілком протилежними.

За кількома адресами великих гравців, за якими я стежу, останнім часом постійно видно продажі. Продають вони не Nvidia, а другорядні акції, які найагресивніше намагалися осідлати тему ШІ: щойно вийдуть результати, одразу стане зрозуміло, хто плаває голяка. Ця деталь дуже важлива: коли перевіряють або ставлять під сумнів справжнього лідера, капітал не обов’язково одразу тікає — адже в нього є і ліквідність, і переконлива історія. Але серед другорядних компаній, що торгуються на темі ШІ, чимало таких, у яких на дохід від ШІ припадає менш як 10%, а оцінюють їх за мультиплікатором ціна/продажі у 20 разів. Якщо звіт покаже, що зростання основного бізнесу становить лише однозначний відсоток, а замовлення на ШІ ще не реалізовані, падіння часто сягає щонайменше 20%. Останніми днями деякі другорядні акції після позитивних оголошень зростали в обсягах торгів, але не в ціні, а адреси великих гравців продовжували виводити кошти. По суті, вони завчасно ухиляються від удару звітності.

Найцікавіше у сезоні звітності — не самі цифри, а те, хто витримає подвійний удар «скандал + звіт» і втримається на ногах. На першому рівні дивимося, чи не погіршили прогноз; на другому — чи зможуть валова маржа й замовлення підтвердити цю історію; на третьому — чи зможе керівництво чітко пояснити проблеми корпоративного управління під час телефонної конференції. Навіть якщо цифри перевершать очікування, нечіткий прогноз усе одно може призвести до зростання на відкритті й подальшого падіння. А якщо цифри посередні, але пояснення чіткі, а грошовий потік стабільний, акції можуть відкритися зниженням, а потім піти вгору. Що ви помітили зі свого боку? Я стежу за тим, як закриється перша годинна свічка після звіту: чи вдасться втриматися після відкриття з розривом угору, чи знайдеться підтримка після відкриття з розривом униз, і чи справді зросте обсяг торгів. Це краще за сам заголовок звіту покаже, чи справді капітал вірить у компанію.