MSCI підтвердила, що виключить кілька компаній, орієнтованих на створення резервів у Bitcoin, із ключових фондових індексів. Це перекриє один із важливих каналів пасивного попиту на їхні акції.

1. Згідно з новими правилами MSCI щодо «компаній без операційної діяльності», такі фірми, як Strategy Inc. (MSTR) і Metaplanet, вважатимуться власниками Bitcoin, схожими на фонди, і не зможуть входити до великих індексів.
2. Після закриття торгів 30 листопада індексні фонди, як очікується, продадуть акції цих компаній на мільярди доларів. Це може ускладнити фінансування їхньої стратегії накопичення Bitcoin.
3. На сам Bitcoin це рішення майже не впливає безпосередньо, але воно показує, що традиційні провайдери індексів дедалі обережніше ставляться до компаній, які переважно тримають Bitcoin. За цією тенденцією варто стежити.
Що змінила #MSCI

MSCI вирішила виключити Strategy Inc. (MSTR) з індексу MSCI USA, а японську Metaplanet — з індексу MSCI Japan Small Cap. Пов’язані з цим виключення також торкнуться MSCI World та інших індексів. Зміни набудуть чинності після закриття ринків 30 листопада 2026 року.

Під час тієї самої перевірки MSCI визнала такими, що не відповідають вимогам, Yellow Cake та інші компанії, значну частину активів яких становлять окремі види майна. Оновлені правила поширюються на «компанії без операційної діяльності»: на думку MSCI, такі фірми більше схожі на інвестиційні фонди, ніж на діючі підприємства.

Щоб виключити компанію з індексів MSCI Global Investable Market, спочатку вона має не пройти перевірку на наявність операційних активів, а потім не відповідати щонайменше чотирьом із п’яти фінансових критеріїв. Вони стосуються витрат, грошових потоків, зміни вартості активів і залежності від зовнішнього фінансування. Нові правила замінюють попередню пропозицію, яка безпосередньо стосувалася компаній, якщо цифрові активи становили щонайменше половину їхніх активів.

### 2. Наслідки для компаній, що створюють резерви в Bitcoin

Для компаній, яких це стосується, безпосередній ризик пов’язаний із продажем їхніх акцій пасивними фондами, а не з примусовим продажем Bitcoin. Раніше JPMorgan оцінив, що виключення Strategy може призвести до продажу її акцій фондами, які відстежують індекси MSCI, на суму близько 2,8 млрд доларів. Відтік коштів може виявитися ще більшим, якщо інші провайдери індексів наслідуватимуть цей приклад.

Сама Strategy повідомила, що фонди, пов’язані з індексами MSCI, володіють приблизно 13 млн акцій MSTR — близько 3,1% від загальної кількості випущених акцій базового класу. Це приблизно відповідає обсягу торгів акціями компанії за один день.

Головна проблема — модель фінансування. Strategy та схожі компанії випускають акції й інші цінні папери, щоб купувати більше Bitcoin. Якщо ціна акцій знизиться, а пасивний попит скоротиться, залучати капітал стане дорожче. Це може сповільнити подальше накопичення BTC, навіть якщо компанії не продаватимуть уже наявні запаси.

**Що це означає:** акції, через які інвестори отримують непрямий доступ до Bitcoin, можуть стати більш волатильними, а можливості компаній розвивати таку модель — більш обмеженими. Це важливо для тих, хто використовує ці акції як заміну BTC.

Що це означає для #Bitcoin й устрою ринку

Багато аналітиків і оглядачів вважають, що рішення MSCI майже не впливає на фундаментальні показники Bitcoin: зміна складу індексів не зобов’язує компанії продавати свої запаси BTC. Історичні дані свідчать, що за масштабними продажами з боку компаній нерідко йшло сильне відновлення BTC протягом кількох років. Однак дорогою ціна могла значно падати.

Важливіший сигнал стосується ставлення великих фінансових структур до таких компаній. Провідні провайдери індексів проводять межу між традиційними діючими підприємствами та організаціями, які переважно тримають на балансі волатильні активи — наприклад, Bitcoin або Ethereum. Якщо аналогічну класифікацію запровадять інші провайдери індексів та емітенти ETF, це може стримати нові компанії від агресивного накопичення Bitcoin. У результаті інвестори можуть частіше отримувати доступ до BTC безпосередньо або через спеціалізовані криптовалютні продукти.

**Що це означає:** учасникам крипторинку варто стежити за тим, чи наслідуватимуть інші провайдери індексів приклад MSCI і чи скорочуватимуть компанії з резервами в Bitcoin свої запаси або змінюватимуть стратегію. Від цього залежить, наскільки зручно інституційним інвесторам отримувати доступ до BTC через акції компаній.

Виключення компаній із резервами в Bitcoin із великих індексів насамперед впливає на ліквідність їхніх акцій і можливості залучати фінансування, а не на сам Bitcoin. Рішення скорочує один зі способів пасивно інвестувати в BTC через фондовий ринок і підкреслює дедалі більшу розбіжність між традиційними правилами формування індексів і корпоративними стратегіями накопичення Bitcoin.

Довгострокові наслідки залежатимуть від того, чи наслідуватимуть інші провайдери індексів приклад MSCI і як компанії, що створюють резерви в Bitcoin, адаптують свої моделі.

Переглянути оригінал