IPO Anthropic — це не просто лістинг: уперше публічні ринки можуть оцінити провідну лабораторію ШІ на основі перевірених аудитором показників за дев’ять місяців, а не наративів приватних раундів фінансування. Історія тут — саме розрив між цими показниками та запропонованою оцінкою.

Період підписки на Gate Direct IPO триває з 12 до 17 листопада. Індикативний діапазон ціни становить $70–78 за акцію, доступна оплата в USDT, ліміт на одного користувача — 3 мільйони USDT, а якщо розподілена алокація буде меншою за запитану, передбачена субсидія з річною ставкою 10%. Ця субсидія важлива, бо перетворює підписку на кері-трейд із визначеною нижньою межею збитків, а не на бінарну ставку на рух ціни в день лістингу.

Що насправді показує оновлена форма S-1: за перші дев’ять місяців 2026 року виручка сягнула $33.24 мільярда — приблизно на 1,200% більше, ніж роком раніше, — після $16.29 мільярда за перше півріччя 2026 року та $4.59 мільярда за весь 2025 рік. Наприкінці липня 2026 року річний темп виручки перевищив $65 мільярдів — за такого темпу показники за 2025 рік виглядають так, наче йдеться про зовсім іншу компанію. За даними звіту Menlo Ventures за 2026 рік, частка Anthropic у витратах підприємств на API зросла з 40% до 55%, тоді як самі витрати підприємств на ШІ за один рік збільшилися у 5.4 раза — до $177 мільярдів. Саме ця частина історії зростання здається мені найбільш стійкою: виручка пов’язана з використанням і піддається аудиторській перевірці, а зосереджена вона там, де агенти справді виконують роботу, а не на ліцензіях на користувачів, які можна непомітно скасувати.

Водночас є й цілком конкретний чинник стримування. Чистий збиток за дев’ять місяців у розмірі $104 мільярдів майже повністю є бухгалтерським артефактом — наслідком змін справедливої вартості конвертованих облігацій на тлі зростання власної оцінки компанії. Водночас операційний збиток за дев’ять місяців становив $1.3 мільярда проти $5.2 мільярда роком раніше. У Q2 2026 компанія навіть отримала операційний прибуток у розмірі $974 мільйонів, перш ніж у Q3 знову зафіксувала операційний збиток у $567 мільйонів. Але зобов’язання величезні: $895.4 мільярда за договорами купівлі та оренди, переважно пов’язаними з обчислювальними потужностями й інфраструктурою, зокрема щонайменше $110 мільярдів перед Amazon до 2036 року та $114.5 мільярда перед Google до 2033 року. На двох неназваних клієнтів припадало близько 23% виручки за перше півріччя 2026 року, а багато великих контрактів не мають довгострокових зобов’язань.

За діапазону $70–78 IPO передбачає оцінку компанії з урахуванням повного розмивання часток до $1.4 трильйона — нижче за приватну оцінку в $965 мільярдів, встановлену під час раунду Series H у травні, але все одно приблизно у 31 раз вищу за липневий темп виручки з урахуванням повного розмивання часток. Цей мультиплікатор не можна назвати очевидно низьким, але це також не показник у 435x виручки, який виходить, якщо ділити на виручку за 2025 рік: зараз ринок фактично оцінює компанію за дев’ятимісячними показниками та темпом виручки.

Мій висновок: найбільше я стежив би за корпоративним сегментом API та робочими навантаженнями на базі агентів — саме цей аспект зростання Anthropic приносить виручку, що зростає разом із використанням, і його видно у формі S-1. Щодо участі — субсидія в розмірі 10% на нерозподілений капітал знижує вартість висловлення своєї позиції під час періоду підписки, але справжні обмеження — це верхня межа оцінки та $895 мільярдів майбутніх зобов’язань. Я розглядав би це як структурну ставку на бюджети підприємств на ШІ впродовж кількох років, а не як короткострокову спробу заробити на волатильності в день лістингу.

#ПрямеIPOТретійвипускAnthropic

Не є інвестиційною порадою.