Жовтневий CPI перевищив прогнози: чи залишиться ФРС яструбиною? Що це означає для BTC, акцій і золота?

Жовтнева інфляція не забезпечила ринку м’якого приземлення, на яке він сподівався. Вона показала, що ціновий тиск нікуди не зник.

Жовтневий CPI у США зріс на 0.4% у місячному вимірі, перевищивши прогноз у 0.3%. Базовий CPI зріс на 0.3%, також перевищивши прогноз. Цифри здаються невеликими. Але важливий напрямок. М’який показник відкрив би простір для зниження ставок. Гарячий показник звужує цей простір. Саме тому цей звіт є сигналом щодо курсу ФРС, а не просто даними за один місяць.
Що показують дані
Загальний CPI на рівні 0.4% свідчить про те, що зростання цін не зупинилося. Базовий показник на рівні 0.3% має ще більше значення. Базовий CPI не враховує продукти харчування та енергоносії — найбільш нестабільні складові. Якщо базовий показник і далі зростає, це говорить про те, що інфляцію спричиняє не якась одна категорія. Вона має широкий характер.

Наразі на перший план виходять два питання. По-перше, це стрибок за один місяць чи стійка тенденція? По-друге, чи й надалі послуги, орендна плата та зарплати підтримуватимуть високі ціни? Жовтневі дані вказують на важливість другого питання. Ціни на послуги не падають швидко. Орендна плата змінюється повільно. Зростання зарплат підтримує попит. Коли всі три чинники діють одночасно, швидке зниження інфляції стає малоймовірним.
Чому ФРС має залишатися яструбиною
Завдання ФРС зрозуміле: цінова стабільність. Коли інфляція перевищує прогноз, зростає ризик передчасного пом’якшення політики. Передчасне пом’якшення знову підштовхне попит і підвищить інфляцію. Тому ФРС не хоче діяти, доки не побачить переконливих доказів.

Яструбина позиція тут не означає, що завтра підвищать ставку. Це означає, що ставки залишатимуться високими, поспішати зі зниженням не будуть, а риторика залишатиметься жорсткою. Після публікації жовтневих даних ринок почав відкладати очікувані зниження ставок. Саме такого ефекту прагне ФРС. Адже слова впливають на поведінку не менше, ніж ставки. Коли ринок очікує зниження ставок, витрати зростають. Коли ринок очікує на жорстку позицію, витрати сповільнюються.

Тож очікувати розвороту ФРС у бік м’якшої політики відразу після цих даних — означає робити ставку всупереч їм. В академічних термінах це політика, зумовлена даними. Коли дані свідчать про високу інфляцію, політика залишається жорсткою. Жовтневі дані показали високу інфляцію.
Що це означає для BTC
На BTC впливають два протилежні чинники.

Негативний чинник — ліквідність. Коли ставки залишаються високими, дохідність без ризику залишається привабливою. Інвесторам не потрібно брати на себе більше ризику, щоб отримати дохід. Долар залишається сильним. Реальна дохідність залишається високою. Це складні умови для волатильних активів. У короткостроковій перспективі тиск продажів посилюється, а спроби відскоку залишаються слабкими.

Позитивний чинник має довгостроковий характер. Коли закріплюється очікування, що інфляція залишатиметься високою, деякі інвестори шукають засіб збереження вартості. Зростає інтерес до активів з обмеженою пропозицією. Це структурний чинник на користь BTC. Але цей чинник не закладається в ціну миттєво, поки ліквідність обмежена. Спочатку відчувається тиск жорсткої монетарної політики. Потім починається пошук захисту.

Тож для BTC реалістичним сценарієм є нестабільний рух без чіткого напрямку. Купівлі з’являються біля рівнів підтримки, продажі — біля опору. Щоб напрямок став чітким, потрібні або нові дані, які знову покажуть зниження інфляції, або явне пом’якшення риторики ФРС. Жовтневі дані не дали ні того, ні іншого.
Що це означає для акцій США
Для акцій питання зрозуміле: ставка дисконтування та маржа прибутку.

Коли ставки залишаються високими, майбутні прибутки сьогодні коштують менше. Найбільше це вдаряє по акціях компаній зростання з високою оцінкою. Водночас компанії стикаються з високими витратами на запозичення. Якщо споживчий попит сповільниться, зростання доходів буде важко підтримувати.

За таких умов акції не рухаються як єдине ціле. Компанії з міцними балансами, грошовими потоками та здатністю встановлювати ціни відокремлюються від решти. Компанії, що зростають завдяки боргам, а їхні прибутки очікуються далеко в майбутньому, зазнають тиску. Орієнтуватися лише на індекс було б оманливо. Вибір окремих акцій має більше значення.

У короткостроковій перспективі гарячий показник інфляції часто спричиняє розпродаж, а потім відскок. Це нормально. Але для тривалого зростання потрібні або докази зниження інфляції, або підтвердження того, що прибутки залишаються високими попри високі ставки. Жовтневі дані не дали першого. Щоб оцінити друге, потрібно стежити за сезоном звітності.
Що це означає для золота
Золото тут опинилося в найцікавішому становищі. На нього впливають два чинники.

З одного боку, високі ставки та сильний долар підвищують вартість володіння золотом. Коли активи, що приносять дохід, забезпечують високу дохідність, володіти активом без дохідності стає дорожче. Це тисне на золото.

З іншого боку, коли інфляція здається стійкою, а невизначеність зростає, золото вирізняється як інструмент хеджування. Геополітичні ризики, занепокоєння щодо бюджетного дефіциту та сумніви в купівельній спроможності валют — усе це підвищує попит на золото.

Жовтневі дані посилюють другий чинник. Якщо інфляція не знижуватиметься, купівельна спроможність і далі зменшуватиметься. Така перспектива підтримує золото в середньостроковій перспективі. У короткостроковій перспективі тиск через ставки може знизити ціну золота. Але в середньостроковій перспективі золото часто зберігає стійкість за таких даних. Тому очікувати різкого падіння золота менш реалістично, ніж очікувати нестабільного, але підтримуваного руху.
Три сценарії
1. Інфляція знову сповільнюється: якщо листопадові та грудневі показники будуть низькими, риторика ФРС пом’якшиться. Це добре для акцій і BTC, погано для долара. Золото також залишатиметься сильним, адже зниження ставок підтримує його.

2. Інфляція залишається стійкою: якщо показники й надалі будуть схожими на жовтневий, ФРС зберігатиме яструбину позицію. Це складний період для акцій і BTC. Золото рухатиметься нестабільно, але попит на хеджування забезпечуватиме йому підтримку.

3. Інфляція знову прискорюється: це найскладніший сценарій. Повертаються розмови про підвищення ставок. Акції та BTC зазнають різкого тиску. Золото також може зазнати тиску в короткостроковій перспективі, але в середньостроковій перспективі попит з боку тих, хто шукає надійності, підтримає його.

Жовтневі дані наближають нас до другого сценарію. Це не означає, що треба впадати в песимізм. Це означає, що варто формувати позиції з урахуванням такого сценарію.
Мій підхід
Після цих даних я б не вкладався повністю в один актив. Я розподілив би портфель на три частини.

Перша частина — готівка та короткострокові надійні активи. В нестабільний період це дає простір для маневру.

Друга частина — акції компаній з міцними балансами та здатністю встановлювати ціни, а також частка золота. Ця частина портфеля вистоїть, якщо інфляція залишатиметься стійкою.

Третя частина — невелика частка BTC. Але я б не купував усе одразу. Я б купував поступово на рівнях підтримки. Якщо дані знову виявляться гіршими, у мене залишиться готівка для докупівлі.

Щодо стоп-лосів моя позиція чітка. Якщо ціна BTC опуститься нижче підтримки, що сформувалася до жовтня, на тлі значних продажів, я не докуповуватиму. Щодо акцій, я не триматиму компанії зі слабкими фінансовими результатами. Щодо золота, я не сприйматиму короткострокове зниження як привід для паніки, поки довгострокова аргументація залишається чинною.

Підсумовуючи, жовтневий CPI — це не катастрофа. Але це попередження. Ще зарано говорити, що інфляція знижується. У ФРС достатньо підстав, щоб залишатися яструбиною. Для BTC, акцій і золота напрямок визначатимуть наступні дані та риторика ФРС. До того часу потрібно орієнтуватися на дані, а не на ейфорію.$BTC $XAUUSD $XBRUSD $MRVL $CIG
#WCTCS9 #ShareWeekly
$MU $Kioxia Holdings

Переглянути оригінал