Спотовий ринок акцій Gate увійшов до трійки лідерів у світі за версією RootData (оцінка 70.1, обсяг торгів за 24 години — 6,588 млн доларів США, частка — 4.77%), тож вибір активів справді достатній. Але рейтинг — це лише перепустка. Нижче — те, за чим я насправді стежу.

一、Спершу — моя оцінка ринку

Перше падіння оцінок уже відбулося, а перегляд прибутків ще не завершився.

Nasdaq 100 закрився на рівні 27,740, форвардний PE повернувся до 18 — як у листопаді 2022 року, до запуску ChatGPT; PE-TTM становить 26.4, що відповідає 1.35-му перцентилю за останній рік. Але зростання прибутків компаній S&P 500 у третьому кварталі — 33% до 35% — найімовірніше, стане піковим у цьому циклі, а консенсус-прогноз на 2027 рік уже знизився до 18%. Темпи зростання capex у гіпермасштабних компаній мають уповільнитися з 96% до 44%. Оцінки вже скоригувалися достатньо, а перегляд прибутків тільки починається.

二、Головний чинник тиску — ставки, а не наратив про ШІ.

Дохідність 10-річних облігацій перевищила 5%, 2-річних — 4.71%, індекс долара зміцнюється, а ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у грудні вже закладена в ціни на рівні 88.5%. За таких умов кожному відскоку довгострокових активів бракує передумови: «вартість грошей більше не зростає». Історія про ШІ не зіпсувалася — зіпсувалася ставка дисконтування.

第三、Для розвороту потрібні два сигнали одночасно.

Перший — прогноз Nvidia 17 листопада, другий — тон заяв ФРС 9 грудня. Якщо хоча б один із цих сигналів стане позитивним, відскок можна буде назвати розворотом; якщо жоден — це й далі буде «відскок після вичерпання негативних чинників», а потім ціни знову почнуть пробуксовувати.

二、У період волатильності я обираю глибину, а не широту

Широта відповідає на запитання «чи можна купити», а глибина — «чи не переплачу я і чи зможу продати». Під час різких коливань технологічних акцій ви насправді платите за прослизання: у паперів із тонким стаканом спред може з’їсти 1%–2%, а два кола купівлі-продажу — це вже ціна одного стоп-лосу.

Тому до списку нижче я навмисно включив лише папери з «глибоким» ринком — жодної маловідомої акції.

三、Список для спостереження (п’ять груп, кожна — з умовою для входу)

Перша група — подієві акції, лише спостерігати

Nvidia, 168.89 долара США, PE 21, форвардний — близько 14. Фінансовий звіт після закриття ринку 17 листопада; очікування ринку — дохід близько 109 млрд, прибуток на акцію — 2.47; 18 листопада — закриті слухання у трьох комітетах Палати представників; з 30 листопада до 3 грудня — конференція GTC. Її падіння пов’язане з ризиками корпоративного управління, а не з ризиками попиту. Умова для входу — ціна: нижче 145 доларів США купуватиму перший пакет; 120–130 — рівень для екстремального сценарію «CEO звільнено». Поки події не відбулися, не купую жодної акції.

AMD, 515.21 долара США, PE 110. Дохід у третьому кварталі — 13.4 млрд, на 45% більше, ніж рік тому; дохід центру обробки даних — 8.5 млрд, на 97% більше, ніж рік тому; прогноз на четвертий квартал — 17 млрд. Результати справді сильні. Але оцінка в 110 разів уже враховує весь потенціал до 2027 року, а 6 і 9 листопада акція зросла на 11% і 13% відповідно — типовий папір, рух якого визначають настрої. Лише короткострокові угоди, прибуток фіксувати швидко.

Друга група — передбачуваність, докуповую на корекціях

TSMC, 396.48 долара США, PE 25.7. «Збирач податку на ШІ» з найрізноманітнішою клієнтською базою — не залежить від одного клієнта чи одного CEO. Це найвигідніша акція в моєму списку; у діапазоні 370–380 докуповуватиму.

Broadcom, 331.98 долара США, PE 41. ASIC і мережеве обладнання, хороша видимість замовлень на тривалий період, але оцінка недешева. Підходить лише для регулярних інвестицій, не для купівлі на піку.

Третя група — дисконт в оцінці, мій головний пріоритет

Google, 287.38 долара США, PE 15. Єдина компанія з «Чудової сімки», яка повернулася до оцінки 2022 року. Дохід у третьому кварталі зріс на 25% рік до року, а чистий прибуток знизився на 25% — його з’їла амортизація. Але це також означає, що після того, як у 2027 році компанія переварить capex, потенціал зростання її прибутку буде найбільшим.

Microsoft, 533.16 долара США, PE 27.8. Знизила capex на 2026 рік із 175 млрд до 170 млрд. На ринку, де «хто більше витрачає, той і отримує удар», стриманість сама по собі є позитивним чинником.

Четверта група — захисні активи для зниження волатильності

Apple, 348.51 долара США, PE 38. Немає залежності від capex, найчистіший грошовий потік — найнадійніший прихисток у цьому циклі. Але за PE 38 вона годиться для захисту, а не для наступу.

Ще надійніший варіант — електроенергетика й газові турбіни. На кінець обчислювальних потужностей — електрика; енергоспоживання центрів обробки даних — найжорсткіша стаття capex, до того ж цей сектор не зачіпає падіння оцінок акцій виробників чипів для ШІ.

П’ята група — лише спостерігати, не чіпати

Meta, 641.39 долара США, PE 21.8. Вільний грошовий потік у третьому кварталі став від’ємним і становив 2.12 млрд, до того ж компанія планує залучити 35 млрд через випуск акцій. Це найкращий приклад для стрес-тесту «циклу капіталовкладень у ШІ» — почну розглядати Meta, коли вона доведе, що може перетворювати capex на вільний грошовий потік.

四、Як я діятиму

Не купуватиму все одразу. Порядок такий: спершу закладу основу позицій у Google і Microsoft, дочекаюся, поки події 17–18 листопада відбудуться, а тоді докуплю Nvidia; на корекціях купуватиму TSMC, а AMD використовуватиму лише для короткострокових угод.

Частка кожної окремої акції не перевищуватиме 15% портфеля, а в період подій із 17 листопада до 9 грудня загальна частка інвестованих коштів не перевищуватиме половини портфеля.

Стоп-лос визначатиму за прогнозами прибутків, а не за ціною. Якщо прогноз прибутків на 2027 рік почне систематично знижуватися, не купуватиму, навіть якщо оцінка стане дуже привабливою.

Цей список — не про те, «що купувати», а про те, «коли купувати, скільки купувати і за яких умов не купувати». У період волатильності половина доходу залежить від правильного вибору активів, а половина — від того, чи вдалося не інвестувати весь капітал у невдалий момент.

Які акції є у вашому списку? Поговорімо в коментарях.

Переглянути оригінал