#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 ФРС не потрібно «ставати яструбинішою» — їй достатньо зберігати яструбину позицію

一、«Стати яструбинішою» можна трьома способами, а ринок врахував лише перший

Перший: підвищити ставку на 25 базисних пунктів у грудні. Імовірність — 88.5%, це вже повністю враховано в цінах. Це не перехід до жорсткішої позиції, а її підтвердження.

Другий: одноразово підвищити ставку на 50 базисних пунктів у грудні. Імовірність зросла з 0% до оголошення даних до 11.5%. Ось це і є справжній перехід до жорсткішої позиції — саме цю межу Воллер сам окреслив за кілька годин до публікації даних: якщо базовий показник зросте на 0.3% або більше, варто розглянути такий крок. У результаті він зріс рівно на 0.3% — точно досягнувши порогового значення.

Третій: змінити траєкторію. Імовірність сукупного підвищення ставки на 50 базисних пунктів до січня наступного року вже сягнула 59.2%. Саме це ринок насправді переоцінює. Чи зміститься вгору нейтральна ставка на точковому графіку, важливіше, ніж те, на скільки підвищать ставку цього разу.

Мій прогноз: у грудні ставку, найімовірніше, знову підвищать на 25 базисних пунктів. Причина не лише в заявах посадовців, а й у технічній деталі, яку багато хто оминув: цього разу в ІСЦ немає даних річного виміру, бо під час зупинки роботи уряду в жовтні 2025 року ціни не збирали, тож бракує бази для порівняння.

Без річного показника, який слугує якорем, комітету буде складно обґрунтувати інфляцією одноразове підвищення на 50 базисних пунктів. Не тому, що він не хоче, а тому, що бракує доказів. Тож відсутність даних, навпаки, знижує ймовірність підвищення на 50 базисних пунктів.

二、Де межа яструбиної позиції: стежте за трьома показниками

Місячна динаміка базового PCE — останній звіт перед грудневим засіданням.

Чи буде ще одне підвищення ставки в січні наступного року — це питання траєкторії, і воно є справжнім джерелом тиску на BTC.

Чи змінилися формулювання заяви щодо понять «додаткові» та «обмежувальні». Зміни у формулюваннях часто з’являються раніше, ніж зміни в цифрах.

三、Цього разу BTC падає не через оцінку, а через кредитне плече

Щодо ціни: BTC опустився нижче 73,000, внутрішньоденний мінімум становив 72,787; ETH впав на 4.75%, SOL — на 4.9%, ZEC — майже на 13%.

Структурна картина ще показовіша: за 24 години ліквідували позиції на 6.57 сотні мільйонів доларів, з них 5.4 сотні мільйонів припали на лонги; відкритий інтерес, навпаки, зріс на 5% — до 3,415 сотень мільйонів; загальна капіталізація ринку впала на 2.93%, тоді як обсяг торгів зріс на 15.5%.

Ціна падає, обсяг торгів зростає, відкритий інтерес зростає — це дуже типова картина «примусового закриття лонгів і входу нових шортів». Індекс страху та жадібності — 24, частка BTC — 60.4%. Це свідчить про те, що гроші ховаються в найнадійніших активах, а не виходять із ринку.

Отже, оцінка чітка: падіння спричинене ліквідаціями, а не зміною розподілу інвестицій.

四、Чому BTC так чутливо реагує на ІСЦ: три канали впливу

Перший — ставка дисконтування. Дохідність 10-річних облігацій перевищила 5%, 2-річних — 4.71%. Чисельник оцінки активів із довгою дюрацією не змінився, а знаменник став дорожчим. BTC — один із активів із «найдовшою дюрацією» в цьому циклі.

Другий — долар. Індекс долара зріс на 0.56%. Щойно доларова ліквідність на офшорних ринках стискається, граничні покупці BTC — ті, хто відкриває лонги з кредитним плечем, — першими відступають. Ціноутворення BTC завжди залежало від офшорного долара, а не від Волл-стріт.

Третій — кредитне плече. Коли лонги надто скупчені, дані стають запалом. Справа не в тому, що ІСЦ аж такий страшний, а в тому, що позиції переповнені.

五、Як відрізнити скорочення кредитного плеча від втрати віри

Подальший розвиток цих двох сценаріїв зовсім різний, але на графіках вони виглядають дуже схоже.

Ознаки скорочення кредитного плеча: відкритий інтерес швидко падає, ставка фінансування стає від’ємною, премія спотового ринку відновлюється, ліквідації зосереджені в межах одного-двох днів. Зазвичай це закінчується протягом тижня.

Ознаки втрати віри: відкритий інтерес залишається стабільним, але зі спотового ринку триває чистий відтік коштів, ETF зазнають безперервних відтоків, а довгострокові власники починають скорочувати позиції в мережі. Такий процес триває місяцями.

Зараз ми бачимо ранню стадію першого сценарію — зверніть увагу: саме «ранню», бо відкритий інтерес досі зростає, а це означає, що кредитне плече ще не повністю зникло. Тож не поспішайте оголошувати дно.

六、Мій план

Не прогнозую напрямок — дію лише за умовами.

Якщо денне закриття не буде нижче 72,787, падіння відбуватиметься на зменшенні обсягу, а ставка фінансування стане від’ємною — лише за одночасного виконання всіх трьох умов відкриватиму лонги частинами. Стоп-лос — 71,500, перша ціль — 76,000–77,000.

Якщо денне закриття буде нижче 72,787, стежитиму за рівнями 70,000 і навіть 68,000, не ловитиму падаючий ніж.

До засідання з питань ставок 9 грудня загальний розмір позицій — не більше третини, кредитне плече — не більше 2x.

ФРС не потрібно «ставати яструбинішою» — їй достатньо не ставати голубиною. Для BTC справжнє дно — це не «пік ІСЦ», а «зникнення кредитного плеча».

Як ви вважаєте, цього разу йдеться про скорочення кредитного плеча чи втрату віри? Напишіть у коментарях, на чому ґрунтується ваша оцінка. $BTC