#美国10月CPI全面超预期 Цей удар CPI похитнув ілюзію, що «цикл зниження ставок уже завершився»

Дані CPI за жовтень опубліковано: місячний показник +0.4% (очікувалося 0.3%), базовий місячний показник +0.3% (очікувалося 0.2%).
Різниця невелика, але момент ключовий: це останній звіт про інфляцію перед засіданням з питань ставок 9 грудня. Ще цікавіше те, що за кілька годин до публікації даних Воллер провів чітку межу: якщо базовий місячний показник становитиме 0.3% або більше, варто розглянути одноразове підвищення на 50 б.п. Результат — 0.3%, рівно на пороговому рівні. Після публікації CPI ринкова ймовірність підвищення на 50 б.п. у грудні одразу зросла з 0% приблизно до 11.5%, а підвищення на 25 б.п. уже враховане в цінах із імовірністю 88.5%.

На мою думку, поточний курс ФРС слід розуміти так: цикл посилення монетарної політики ще не завершився. У вересні ставку вже підвищили на 25 б.п., до 3.75%-4%, і цикл зниження ставок, що розпочався у вересні 2024 року, офіційно завершився. Тепер ринок враховує підвищення на 25 б.п. у грудні й сукупне підвищення на 50 б.п. до січня наступного року (ймовірність 59.2%); Deutsche Bank навіть прогнозує підвищення на 25 б.п. у грудні, січні та березні — до 4.50%-4.75%. Тож насправді ринок переглядає рівень, до якого цього циклу підвищуватимуть ставки, а не розмір цього конкретного підвищення.

Три активи — від найвразливішого до найстійкішого:

BTC: найчистіша ставка на ліквідність, яка першою зазнає удару
Ціна опустилася нижче 73,000, а мінімум становив 72,787; ETH -4.75%, SOL -4.9%, ZEC -13%. Важлива деталь: відкритий інтерес, навпаки, зріс на 5% — до 341,5 млрд доларів; за 24 години ліквідації становили 657 млн, із них 540 млн — за довгими позиціями. Плече ще не вичищене, тому відскок легко може перетворитися на хибний сигнал для покупців. Частка BTC становить 60.4%, індекс страху та жадібності — 24. За такої структури я не відкривав би коротких позицій і не купував би на падінні, а дочекався б повторного тестування дна. Рівень 73,000 — вододіл: якщо його буде пробито, наступні цілі — 70,000/68,000; для відновлення структури ціні потрібно повернутися до 76,000-77,000. Одним реченням про середньострокову перспективу: в умовах «відновлення підвищення ставок + зміцнення долара + дохідність 10-річних облігацій вище 5%» у BTC не буде самостійного ралі; справжня точка початку тренду — день, коли ринок врахує «останнє підвищення ставки».

Американський фондовий ринок: основний удар припав на оцінки, прибутки поки не постраждали
У жовтні кількість робочих місць поза сільським господарством зросла на 165 тис. (очікувалося 59 тис.), прибутки не погіршилися, тож це стискання оцінок, а не торгівля на очікуванні рецесії. Дохідність 2-річних казначейських облігацій США зросла на 15 б.п. — до 4.71%, дохідність 10-річних перевищила 5%, індекс долара зріс на 0.56%; активи з довгою дюрацією зазнали удару першими: Nasdaq -1.13%, S&P 500 -0.70%, Dow Jones -0.48%. Рівень 5% для 10-річних облігацій — вододіл: історично після його подолання американському фондовому ринку важко зростати безперервно. Якщо в грудні ставку справді підвищать на 50 б.п., падіння Nasdaq може сягнути 5%-8%; якщо ж підвищення становитиме лише 25 б.п. і формулювання залишать простір для маневру, після засідання може виникнути вікно для відскоку на тлі того, що «негатив уже врахований у цінах».

Золото: падіння найнесправедливіше, але логіка зниження цілком обґрунтована
Несправедливість у тому, що інфляція зазвичай сприятлива для золота; логіка зниження — у тому, що реальні ставки й долар одночасно різко зросли, а альтернативна вартість перевищила попит на захисні активи. Спотова ціна на мить опустилася нижче 4,020, а за день знизилася на 2.9% і закрилася на рівні 4,032; срібло втратило 3.16%. Але щойно ціна опустилася до 4,020, її викупили; крім того, у цьому циклі чутливість ціни золота до реальних ставок помітно нижча, ніж у 2022 році, через зміну структури покупців (закупівлі золота центральними банками, дедоларизація). Тому я оцінюю це як корекцію на високих рівнях, а не як розворот тренду. Рівень 4,000 — психологічна позначка, 3,950-3,980 — зона попередніх максимумів; справжній сигнал тривоги з’явиться, якщо ціна проб’є цей діапазон і долар продовжить зміцнюватися. Зверху опір — на рівнях 4,100-4,150.

Є ще один момент, який легко не помітити: через зупинку роботи уряду в жовтні 2025 року дані тоді не збирали, тож у цьому звіті немає річного порівняння — лише місячне. Інфляційний «якір» тимчасово втратив одну складову, і ринку залишається орієнтуватися на місячні показники та PCE; це саме по собі є джерелом волатильності.

Рейтинг: долар/короткострокові казначейські облігації США > золото (короткостроково — ведмежий прогноз, довгостроково — бичачий) > американський фондовий ринок (стискання оцінок) > BTC (найвразливіший до змін ліквідності).
Календар: FOMC 9 грудня, засідання в січні та кожен звіт про базовий PCE.

Особиста думка, не є інвестиційною порадою#WCTCS9