Уночі стрічки заполонила ця новина: українські безпілотники атакували НПЗ KINEF у Ленінградській області, пошкоджено три установки, а дефіцит російських нафтопродуктів одразу опинився на видноті — у шести регіонах уже обмежують продажі. KINEF — один із найбільших НПЗ у Росії, його річна потужність переробки становить близько 20 млн тонн. Коливання в його роботі — це не просто місцева новина: вони впливають на баланс нафтопродуктів усередині Росії та темпи експорту.

За роки спостережень за енергетичним ринком я засвоїв одне: нафтопереробні потужності не вмикаються одним натисканням кнопки. Під удар потрапили не нафтові родовища, а установки вторинної переробки — наприклад, каталітичного крекінгу, гідроочищення та риформінгу. Саме вони визначають обсяги виробництва й якість бензину та дизельного пального. Це складне обладнання з численними допоміжними системами, і його ремонт часто триває не кілька днів, а тижні або місяці; до того ж він залежить від наявності запчастин, технічних фахівців, страхування та перевірок безпеки виробництва. У короткостроковій перспективі замінити ці обсяги можна хіба що імпортом нафтопродуктів, вивільненням запасів або скороченням експорту на користь внутрішнього ринку. У 2023 році Росія вже тимчасово обмежувала експорт бензину й дизельного пального, а після атак на НПЗ у 2024 році продовжила заборону на експорт бензину та поповнювала постачання з Білорусі та інших місць. Ці приклади свідчать, що після пошкодження НПЗ першою реакцією влади зазвичай є не спроба вистояти за будь-яку ціну, а пріоритет внутрішнього ринку й скорочення експорту.

Для світових цін на нафту це означає граничне скорочення пропозиції, а не раптове зростання попиту. На нафтовому ринку це може відчуватися не так безпосередньо, зате ринок нафтопродуктів реагуватиме гостріше: можуть зрости крек-спреди на дизельне пальне й бензин, регіональні ставки на перевезення та вартість страхування. Якщо Росія скоротить експорт нафтопродуктів, торгівлі в Європі, на Близькому Сході та в Азії доведеться знову шукати баланс, а довші маршрути природно підвищать витрати.

Ще одне спостереження: якщо судити з динаміки останніх двох років, такі удари радше схожі на тривале виснаження бюджету й тилового забезпечення противника, ніж на демонстрацію разового успіху. Рентабельність нафтопереробки, доходи від експорту нафтопродуктів і постачання пального для армії — усе це змінюється постійно. Удар по одному об’єкту, його ремонт, а потім удар по іншому — ефект полягає не в коливаннях котирувань за один день, а в тому, що рівень завантаження потужностей неодноразово знижується, запаси знову й знову скорочуються, а заборони на експорт раз по раз продовжуються. Колективна мудрість зараз теж указує на те, що повільніше відновлення посилюватиме тиск на ринки нафтопродуктів і транспортні витрати.

Мій висновок: далі треба стежити за темпами відновлення й тим, чи продовжить розширюватися географія обмежень продажу, а не зосереджуватися лише на коливаннях котирувань у певний день. Де встановити стоп-лос? Замість того щоб стежити за ціною, краще дивитися, чи не втратила чинність логіка, пов’язана з цими подіями: наприклад, чи швидко відновлять роботу пошкоджені установки KINEF, чи не поширяться обмеження продажу за межі шести регіонів, чи відновиться експорт російських нафтопродуктів і чи знизяться крек-спреди на дизельне пальне. На який показник ви б орієнтувалися, щоб визначити, що вплив цієї події вже досяг піку? Я насамперед стежив би за рівнем завантаження російських НПЗ, обсягами експорту нафтопродуктів і кількістю регіонів з обмеженнями продажу.