Ставка фінансування залишається позитивною вже три дні поспіль — це означає, що в безстрокових контрактах лонги платять шортам. Ця картина мені дуже знайома: минулого року, коли я продавав опціони й збирав премію, саме такі умови мені подобалися. Тоді прибуток від продажу опціонів приносили часова вартість і премія за волатильність: що більше натовп скучувався на ринку й що сильнішими були бичачі настрої, то вищою була премія. Теперішня позитивна ставка фінансування протягом кількох днів — по суті, сигнал того самого типу: позиції лонг у контрактах надто скупчилися, а витрати на утримання позицій зростають. За типовим механізмом безстрокових контрактів ставка розраховується кожні 8 годин. Навіть якщо вона становить лише 0.01%—0.03% на день, за три дні набігають цілком реальні витрати на утримання позиції, і що вище плече, то відчутніше це б’є по трейдеру. Лонги в контрактах глибоко застрягли в збитках, а маржа й рівні ліквідації нікуди не ділися — що більше падає ціна, то скрутніше їхнє становище. Зі спотовими позиціями все простіше: там немає рівня ліквідації, тож можна поступово усереднювати ціну й просто перечекати.

На нинішніх рівнях S&P 500 я стежу за ритмом регулярних покупок, а не намагаюся вгадати дно. Індекс падає на один рівень — я додаю ще одну частину; що глибше падіння, то більшу частину додаю. Не прогнозую, а накопичую. Наприклад, можна розділити позицію на кілька частин і докуповувати ще одну щоразу, коли індекс відкочується на 3%—5%; якщо відкат перевищує 10%, збільшувати суму однієї частини, а коли індекс повертається до нормального діапазону — відновлювати базові регулярні покупки. Перевага цього підходу не в тому, щоб купити на самому дні, а в тому, щоб замінити «визначення дна» на «накопичення активу в дешевому діапазоні». Показовий приклад — переоцінка активів через підвищення ставок у 2022 році: S&P 500 за рік упав приблизно на 19%, Nasdaq — приблизно на 33%. Ті, хто весь час намагався вгадати дно, виснажувалися, а ті, хто накопичував за заздалегідь визначеними рівнями, могли натомість знизити середню ціну входу.

NVDA просіла на третину, GOOGL — трохи більше ніж на третину, MCD — теж на третину. Коли разом падають акції лідерів, це свідчить про системне зниження оцінок, а не про те, що зруйнувалася історія окремої компанії. Особливо показово, що MCD — споживча компанія-лідер із доволі сильними захисними властивостями — також упала на третину. Це ще краще демонструє, що проблема не у звітності однієї компанії, а в одночасному зростанні ставок дисконтування, зниженні схильності до ризику та скороченні ліквідності. У 2022 році було щось подібне: NVDA в якийсь момент просіла більш ніж на 50%, GOOGL — приблизно на 40%. Коли акції лідерів падають синхронно, що більше шуму й заголовків у новинах, то легше вони приховують справжні причини — найважливіше те, що змінюється якір оцінки, а не кожен окремий заголовок.

Якщо говорити просто, регулярні покупки — це визнання того, що короткострокові рухи передбачити важко, але ставка робиться на довгостроковий напрямок. Коли ціна падає, головне — не тремтіти. А ти чекаєш на сигнал чи купуєш одразу за планом?