#美股财报季 #Gate股票暢聊季 Ключова суть ринкової боротьби перед цим звітом NVIDIA — важливий момент, коли торгівля акціями на очікуваннях щодо AI-обчислень офіційно переходить до перевірки реального попиту.

Щодо попиту на AI: чи здатні капітальні витрати хмарних компаній підтримати замовлення на GPU
Базовий портфель наявних замовлень достатньо міцний, а нові закупівлі за кордоном можуть підняти його ще на один рівень. Плани п’яти найбільших світових технологічних компаній щодо кількості GPU на 2025 рік уже передбачають колосальні обсяги виробництва GB200: Microsoft зарезервувала від 700 тисяч до 1,4 мільйона GB200, Google і Amazon також узгодили закупівлі 400 тисяч і 360 тисяч чипів відповідно, а обсяг закупівель GB200 компанією OpenAI становить щонайменше 400 тисяч. Попит надзвичайно стійкий. Нещодавно Саудівська Аравія та ОАЕ також почали масово скуповувати тисячі AI-відеокарт, і приріст із нових ринків значно перевищує попередні очікування. Постійне розширення потужностей хмарних компаній цілком здатне підтримати замовлення на GPU на наступному етапі. Графік виробництва NVIDIA уже розписаний до другої половини 2025 року, тож ризику короткострокового припинення замовлень немає.

Щодо прибутковості: що важливіше — маржа чи прогноз зростання
Надвисока маржа понад 70% є нинішньою опорою, а чіткий довгостроковий прогноз зростання — якорем оцінки; потрібні обидва чинники. Очікується, що у 2024 році продажі AI-GPU NVIDIA сягнуть 40 млрд доларів, а її частка світового ринку перевищить 90%. Для порівняння, продажі AI-GPU AMD за той самий період становитимуть лише 3,5 млрд доларів, а Intel — лише 500 млн доларів: це зовсім різні масштаби. Валова маржа бізнесу AI-чипів NVIDIA стабільно тримається на рівні понад 70%, і конкуренти просто не здатні відтворити цей результат. Лише синергія темпів зростання доходів, високої маржі та довгострокового прогнозу може виправдати нинішню ринкову капіталізацію на рівні трильйонів. Якщо зростатимуть лише доходи, а маржа падатиме, це, навпаки, буде непрямою ознакою того, що баланс попиту й пропозиції починає послаблюватися, і ринок негайно перегляне оцінку.

Щодо розбіжностей в оцінці: корекція — це вивільнення емоцій чи переоцінка
Це швидке вивільнення короткострокових емоцій, а до системного перегляду оцінки ще далеко. Раніше співвідношення ціни до прибутку NVIDIA сягало 220, що було надзвичайно високим показником навіть серед американських технологічних компаній: частину довгострокових очікувань уже було закладено в ціну. У травні акції NVIDIA одного дня відкрилися зі зниженням, але згодом зросли на 7%, а ринкова капіталізація за день збільшилася на 520 млрд юанів. Це свідчить, що основні інвестори не вийшли з позицій. Якщо темпи постачання чипів Blackwell відповідатимуть очікуванням, подальші фінансові результати швидко виправдають нинішню високу оцінку. Справжній ризик корекції полягає не у високій оцінці самій по собі, а в тому, що прогноз на наступний квартал у звіті може значно не виправдати ринкових очікувань.

Щодо ринкових можливостей: хто найімовірніше першим вийде з корекції
Основна черговість така: першими відновляться акції виробників чипів пам’яті, за ними — NVIDIA, а потенціал зростання AMD буде найслабшим. У сегменті чипів пам’яті HBM — найгостріше вузьке місце в забезпеченні AI-обчислень на сьогодні. «Батько HBM» також заявив, що лідерство в AI переходить від GPU до пам’яті. Ходять навіть чутки, що NVIDIA може придбати компанію з виробництва пам’яті, аби усунути цю слабку ланку. Баланс попиту й пропозиції тут найнапруженіший, тому після корекції потенціал відскоку буде найбільшим. Щодо NVIDIA, її частка ринку є беззаперечно домінантною, а видимість замовлень — максимальною; щойно звіт буде оприлюднено, це одразу відкриє простір для зростання. Її базові позиції найстійкіші, а потенціал зростання — від середнього до високого. Щодо AMD, частка на ринку AI-GPU становить лише близько 8%, а її продукти досі помітно поступаються NVIDIA. Без несподівано сильного прориву в продуктах їй буде важко розвинути самостійне зростання, тож потенціал зростання найслабший. $NVDA