Усі в чаті закликають купувати, а я обираю йти проти течії. Не тому, що треба неодмінно діяти всупереч консенсусу, а тому, що коли настрої повністю збігаються, варто принаймні запитати себе: скільки хороших новин уже враховано в ціні? Останнім часом про доходність казначейських облігацій США говорять так, ніби про BTC перед халвінгом: усі за замовчуванням вважають, що вона залишатиметься в боковику. Але прогрес за дорожньою картою видно, а виконання вчасно й затримки — це різні речі. Перед халвінгом BTC теж пережив схожий період «затишшя»: перед халвінгом у квітні 2024 року ціна певний час коливалася в боковику з березня по квітень. Ринок чекав на каталізатор і новий наратив, а коли змінилися потоки коштів в ETF та очікування щодо макроекономічних ставок, волатильність швидко повернулася. З доходністю казначейських облігацій США так само: боковий рух не означає, що нічого не відбувається, просто ще не настав момент, коли дані проявлять розбіжності в поглядах.

Спершу погляньмо на «дорожню карту». Точкова діаграма ФРС, траєкторія зниження інфляції, квартальні плани Міністерства фінансів США щодо випуску облігацій, тенденції в економічних даних — прогрес у всіх цих напрямах видно, але «просуватися за планом» і «виконати вчасно» — це ніколи не одне й те саме. Наприклад, у жовтні 2023 року доходність 10-річних казначейських облігацій США на певний час перевищила 5%, сягнувши найвищого рівня з 2007 року; у наступні кілька місяців вона знову опустилася нижче 4%. На перший погляд — коливання в межах діапазону, але протягом цього часу місячні зміни часто перевищували 30 базисних пунктів. А от у квітні 2024 року, після оприлюднення даних CPI, доходність 10-річних облігацій швидко піднялася приблизно з 4,2% до 4,7%. Тоді багато хто говорив про боковий рух, але для того, щоб ринок справді зрушив, знадобилося лише кілька днів. Звіт про зайнятість поза сільським господарством, CPI, PCE, роздрібні продажі, рішення FOMC, аукціони Міністерства фінансів — кожна з цих подій може стати тригером. Боковий рух доходності не означає, що ринок нічого не закладає в ціни, просто фокус змістився з «напрямку» на «очікування».

Коли довго живеш на пасивний дохід, час від часу варто піднімати голову й стежити за макроекономікою. Фонди грошового ринку, короткострокові облігації, акції з високими дивідендами, REITs — здається, що це все про «тримай і отримуй гроші», але насправді все залежить від траєкторії процентних ставок. З 2022 по 2023 рік середня дохідність фондів грошового ринку в США зросла майже з 0,1% до приблизно 5%. Багато хто завдяки управлінню грошовими коштами отримав непогану безризикову дохідність. Але щойно очікування щодо зниження ставок змінюються — чи то воно настане раніше, чи пізніше, — і ця дохідність, і оцінка активів змінюються. Акції з високими дивідендами та REITs реагують ще виразніше: коли ставки зростають, їхня оцінка опиняється під тиском, а коли ставки знижуються — їх знову охоче скуповують. Пасивне інвестування не означає ігнорувати макроекономіку, а лежати склавши руки не означає, що можна не дивитися на дорогу.

Тож мій основний висновок не змінився: коли всі в чаті закликають купувати, я обираю йти проти течії; коли доходність казначейських облігацій США вважають такою, що рухається в боковику, я волію стежити за прогресом дорожньої карти та темпами виходу економічних даних. Боковий рух — це результат, а не причина. Хто має іншу думку — поясніть чому.