#Gate股票畅聊季 #美股财报季 Що буде далі з американським фондовим ринком?

На глобальних ринках накопичуються ризики, а основні AI-активи можуть зіткнутися з переоцінкою волатильності. На американському фондовому ринку відбулася хвиля вивільнення ризиків. Що ж буде далі?

Нещодавні різкі коливання на американському фондовому ринку свідчать про зміну пріоритетів ринкової оцінки: інвестори стежать за зростанням доходів від AI, але водночас починають запитувати, коли значні інвестиції перетворяться на прибуток і грошовий потік. Станом на 6 листопада за східним часом США я схильний визначати поточну ситуацію на ринку як період корекції з високою волатильністю: у короткостроковій перспективі можливе відновлення, але в середньостроковій усе ще потрібно неодноразово підтверджувати, що дно сформувалося.

З погляду макроекономічного середовища економіка США залишається стійкою. У жовтні кількість нових робочих місць поза сільським господарством зросла на 165 тис., а рівень безробіття становив 4,1%; доходи підприємств і далі мають економічне підґрунтя. Однак ФРС зберігає ключову ставку на рівні 3.75%—4% і наголошує, що інфляція залишається високою, тож ринку буде складно покладатися на зниження ставок як на чинник зростання оцінок. Підтримка прибутків завдяки зростанню та обмеження оцінок через процентні ставки — ось базове поєднання чинників на цей момент.
Станом на 5 листопада дохідність 10-річних казначейських облігацій США знизилася порівняно з кінцем попереднього тижня, а загальні кредитні спреди помітно не розширилися. Отже, падіння технологічних акцій уже враховує зміни в очікуваннях щодо віддачі від галузі та схильності до ризику.
Після проміжних виборів зросло занепокоєння ринку щодо регулювання AI та будівництва центрів обробки даних, що також знизило готовність інвесторів купувати технологічні акції з високими оцінками.

Що стосується стилю інвестування та настроїв, цього тижня Nasdaq упав приблизно на 3.4%, а Dow Jones — приблизно на 0.9%; сильніше постраждали акції технологічних компаній і зростання. У п’ятницю напівпровідникові акції відновилися, що свідчить про появу попиту після надмірного падіння. Однак VIX і далі тримається поблизу 25.6, а ближні ф’ючерсні контракти дорожчі за віддалені, що вказує на збереження сильного короткострокового попиту на захист від ризиків.
Щоб визначити, чи стабілізувався ринок, потрібно стежити за тим, чи поширюється зростання на ширше коло акцій, чи підвищуються мінімуми під час відкатів і чи зможе напівпровідниковий сектор і надалі випереджати ринок.

На рівні галузевого ланцюга попит на AI залишається сильним, але зростання попиту та віддачу від інвестицій оцінюють окремо. Останні квартальні доходи Microsoft Azure, Google Cloud і Amazon AWS зросли в річному вимірі на 48%, 103% і 39.3% відповідно; водночас вільний грошовий потік Google за квартал і Amazon за останні 12 місяців уже став від’ємним, тоді як квартальний вільний грошовий потік Microsoft залишається позитивним. Ринок починає вимагати від компаній доказів того, що додаткові інвестиції забезпечать достатні доходи, прибутки та грошові надходження.
Ця зміна спричинятиме розходження в динаміці компаній. Щодо хмарних платформ важливо, коли покращиться грошовий потік; щодо напівпровідників — чи перетворяться капітальні витрати клієнтів на замовлення. Доходи AMD від центрів обробки даних і далі швидко зростають, тоді як прогноз Intel щодо доходів на наступний квартал нижчий за показник поточного кварталу. Це показує, що навіть у межах однієї галузі потрібно окремо оцінювати конкурентні позиції та напрямок зростання. Операторам центрів обробки даних, залежним від зовнішнього фінансування, також слід стежити за вартістю фінансування та можливістю залучати кошти надалі.

У перспективі наступних 1—2 тижнів американський фондовий ринок має умови для відновлення після надмірного падіння; на горизонті 1—3 місяців базовим сценарієм для мене залишається широкий боковий рух. Якщо інфляція сповільниться, тиск процентних ставок знизиться, а відносна сила напівпровідникового сектору та очікування щодо грошового потоку одночасно поліпшаться, відскок може перерости у відновлення висхідного тренду. Якщо ж кредитні спреди й далі розширюватимуться або хмарні провайдери чи виробники мікросхем знизять свої прогнози, корекція може посилитися.

Найближчими важливими моментами для перевірки стануть публікація індексу споживчих цін США 10 листопада та звіт NVIDIA, який вийде вранці 18 листопада за пекінським часом. Перший покаже, наскільки сильним є макроекономічний тиск, а другий — чи виправдовуються очікування щодо замовлень на AI та прибутків. Варто дочекатися моменту, коли стабілізація цін, відновлення схильності до ризику та покращення операційних очікувань почнуть взаємно підтверджувати одне одного. #WCTCS9