Не поспішайте сприймати новину про те, що Іран назвав 8 європейських країн і країн НАТО, лише як дипломатичну словесну перепалку — спершу подивіться, що відбувається з цінами на нафту й вартістю перевезень. У списку є Велика Британія, Німеччина, Франція та Італія — ключові вузли європейської промисловості й імпорту енергоносіїв. Щойно загострюється ситуація на маршруті через Ормузьку протоку, ринок реагує не стільки на негайне припинення постачань фізичних обсягів, скільки на страхові премії за воєнні ризики для нафтових танкерів, добові ставки фрахту VLCC і витрати на обхідні маршрути.

Можна орієнтуватися на ланцюгову реакцію під час обходу Червоного моря: судновласники спрямовували судна навколо мису Доброї Надії, подовжуючи рейси між Азією та Європою на понад десять днів, а фрахтові ставки, витрати на паливо й страхування зростали водночас. На окремих маршрутах ставки за короткий час подвоювалися або зростали ще більше. Наприклад, під час кризи в Червоному морі обхід мису Доброї Надії збільшив тривалість рейсів контейнеровозів між Азією та Європою приблизно на 10–14 днів. Витрати палива, час зайнятості суден і страхові надбавки за воєнні ризики зростали синхронно, а на окремих спотових ринках фрахтові ставки за кілька тижнів подвоїлися або зросли ще більше. Судноплавні компанії також стягували надбавки за обхід маршруту й паливні надбавки. Вантажовідправники відчували не «припинення постачань», а повільніше надходження товарів, дорожче утримання запасів і вищі витрати на їх поповнення.

Якщо перенести цей сценарій на Ормузьку протоку, навіть саме лише зростання премії за ризик спершу позначиться на страхових тарифах і спотовому фрахті. Через Ормузьку протоку проходить близько п’ятої частини світових морських перевезень нафти та значні обсяги LNG. Щойно ринок починає побоюватися ризиків для судноплавства, першими реагують страхові тарифи на воєнні ризики для нафтових танкерів, спотові добові ставки фрахту VLCC і ціни на нафту для НПЗ; деякі судновласники навіть можуть відкласти прийняття замовлень або вимагати вищу премію.

Ще один приклад — європейські НПЗ, хімічні підприємства та виробники автокомпонентів. Довгострокові контракти дають змогу зафіксувати частину обсягів, але щойно дорожчає поповнення запасів на спотовому ринку, граничні витрати одразу змінюються. Щонайменше дві з трьох статей — природний газ, електроенергія та логістика — подорожчають через геополітичну премію. Європейській промисловості доведеться знову перераховувати свої витрати на енергію. Особливо це стосується таких економік, як Німеччина й Італія, де велика частка виробництва та висока залежність від імпорту енергоносіїв: тиск відчується у звітності про прибутки раніше, ніж у макроекономічних показниках. Маржа переробки на НПЗ, вартість хімічної сировини та витрати на транскордонну логістику автокомпонентів поступово зменшуватимуть прибуток — через закупівлі й постачання.

Я стежу за тим, чи передаватиметься ця геополітична премія в інфляційні очікування. Адже центральні банки щойно почали зітхати з полегшенням: якщо ECB і BoE побачать, що ціни на енергоносії та вартість перевезень знову зростають, темпи зниження ставок, можливо, доведеться відкласти. Якщо вважаєте, що я верзу нісенітниці, збережіть скриншот.