#美股史诗级抛售 #每周来晒 #Gate股票畅聊季 Як оцінювати різке падіння американського фондового ринку?

5 листопада за часом Східного узбережжя США три основні американські індекси — S&P 500, Nasdaq і Dow Jones — впали на 4,4%, 5,5% і 3,4% відповідно. Усі вони зафіксували найбільше одноденне падіння з квітня 2025 року, коли ринки сколихнули тарифні заходи. Найбільше подешевшали акції компаній ланцюжка постачання AI: Nasdaq 100 впав більш ніж на 6%, а Філадельфійський індекс напівпровідників — приблизно на 12%. Для обох це найбільше одноденне падіння з березня 2020 року.

Як оцінювати різке падіння американського фондового ринку та його подальшу динаміку? Короткий аналіз:

一、Особливості цього падіння: різке зниження, широке охоплення ринку, ознаки паніки та каскадного розпродажу
1）Падіння було надзвичайно різким. Індекс напівпровідників Філадельфійської біржі та Nasdaq 100 за день знизилися так само сильно, як під час екстремальних подій на кшталт пандемії у березні 2020 року.
2）Падіння охопило майже весь ринок. На відміну від попередніх періодів охолодження інтересу до AI, коли захисні сектори зростали, а інші акції падали незначно, учора знизилися всі 11 секторів американського фондового ринку. Подешевшали навіть захисні сектори товарів повсякденного попиту та комунальних послуг — «сховатися ніде». Це може свідчити про ризик каскадного розпродажу.
3）Посилилися волатильність і панічні настрої. Індекс VIX піднявся до 28 (значення вище 25 вже вважається небезпечним рівнем; вище він був лише на початку року через ситуацію навколо Ірану). Різниця між спотовим VIX і ф’ючерсами з тримісячним терміном до погашення досягла найбільшого значення з квітня 2025 року. Це часто є прямим свідченням паніки на ринку, а іноді й передвісником подальшого тиску.

二、Причини цього падіння: емоційна реакція посилила побоювання щодо регулювання AI
Безпосередньою причиною падіння знову стали побоювання ринку, що після перемоги демократів на проміжних виборах вони можуть посилити регулювання AI та зупинити будівництво дата-центрів.

Новообрана губернаторка Техасу від Демократичної партії Джина Хінохоса в інтерв’ю ЗМІ в четвер заявила: «Техас ухвалить закон для захисту громадян від впливу дата-центрів»; на федеральному рівні Сандерс знову закликав призупинити будівництво дата-центрів по всій країні. Політичні ініціативи на рівні штатів і федеральному рівні підсилюють одна одну, посилюючи занепокоєння ринку щодо темпів розвитку інфраструктури AI та сталості інвестицій.

Останні два дні ринок постійно коливався: 3 листопада, у день підрахунку голосів, ф’ючерси різко впали перед відкриттям торгів, потім відновили втрати, а ринки по всьому світу різко зросли — і ось сьогодні знову різке падіння. Як ми зазначали у своєму аналізі наслідків «переконливої перемоги» демократів, багато ініціатив Демократичної партії можуть мати цілком протилежний вплив на один і той самий актив. Поки не зрозуміло, які з них буде просунуто першими та чи вдасться їх просунути взагалі, глобальні ринки «обирають» напрямок для торгівлі. Наприклад, і різке зростання, і різке падіння можна пояснити цілою низкою аргументів.

По суті, головне питання впливу проміжних виборів на ціни активів полягає в тому, що саме переважатиме на ринку: стримування, спрямоване на «виправлення перекосів» (інфляція, ситуація навколо Ірану, ФРС, тарифи), чи перешкоди, зумовлені принципом «опонувати заради опозиції» (AI, бюджетна політика). Позавчора ринок відігравав перший сценарій, учора — другий. Але чи знає ринок напевно, який із них розвиватиметься першим? У цьому можна сумніватися. Наприклад, побоювання щодо регулювання AI справді потребують уваги на місцевому рівні, але наразі у Сенаті недостатньо сил, щоб демократи змогли ухвалити федеральний закон про регулювання AI.

三、Як оцінювати падіння до такого рівня?
У короткостроковій перспективі слід стежити за ліквідністю. Для стабілізації потрібне вичерпання продажів і каталізатор; увага ринку зосереджена на золоті та індексі Hang Seng Tech

З огляду на описані вище особливості падіння, незалежно від його причин і каталізаторів, а також від того, чи справдяться подальші побоювання, короткострокова динаміка вже не визначається фундаментальними чинниками.

► Чи призведуть паніка та каскадний розпродаж до подальшої ліквідації позицій і ризиків для ліквідності, стане зрозуміло лише з часом. Наприклад, ми вже бачили повідомлення про повне закриття позицій деякими хедж-фондами.
Рівень кредитного плеча на американському фондовому ринку раніше досяг історичного максимуму. За статистикою FINRA, показник кредитного плеча, закладений у маржинальну заборгованість, зріс до рекордних 3,4; співвідношення відкритих позицій на купівлю та продаж опціонів CBOE також піднялося до 1,33 — найвищого рівня з кінця 2018 року. Це також означає, що ринок став чутливішим до змін цін і волатильності. Якщо стрімке падіння спричинить вимоги внести додаткове забезпечення, примусове скорочення позицій та коригування хеджування деривативами, тиск продажів може поширитися з акцій AI на інші активи в портфелях, посилюючи взаємний вплив падіння цін і скорочення кредитного плеча.
Наразі проблема поки що обмежується фондовим ринком. Якщо побачимо, що дохідність казначейських облігацій США та долар одночасно зростають, слід бути ще обережнішими. Це означатиме, що ринок продає активи, зокрема безпечні казначейські облігації США, щоб покрити дефіцит коштів, а ризик ліквідності стрімко зростатиме.

► Щоб ринок стабілізувався, потрібне природне вичерпання продажів або потужний каталізатор, який змінить песимістичні очікування. У будь-якому разі знадобиться терпіння.
Наразі розвиток AI перебуває у проміжному стані: ключова проблема полягає у відсутності нових наративів і каталізаторів, пов’язаних із попитом і моделями. Тому побоювання щодо кредитних ризиків і регуляторного тиску також посилюються. До того ж масштабні капітальні витрати дедалі сильніше зменшують вільний грошовий потік хмарних провайдерів, через що зростає занепокоєння щодо темпів монетизації AI та рентабельності інвестицій.
Перша половина наступного року стане ключовим періодом для перевірки очікувань. Ринку потрібні результати на кшталт несподівано сильних показників Anthropic у першому кварталі цього року та реального прориву в бізнесі, щоб зміцнити впевненість. Інакше, у міру вичерпання терпіння ринку, перспективи капітальних витрат і прибутковості у 2028 році стануть ще похмурішими, а основний напрямок торгівлі може зміститися до сценарію рецесії.
З технічного погляду Nasdaq уже опустився нижче річної ковзної середньої та зараз перебуває на важливій 60-тижневій середній. Якщо цей рівень не втримається, індекс опуститься до наступного рівня підтримки.

► Що стосується інших напрямків, за спостереженнями за торгами в ці два дні проміжних виборів, ринок поступово зосереджує увагу на індексі Hang Seng Tech і золоті — напрямках із найменшим опором.
1）Індекс Hang Seng Tech привабливий через невелику частку AI в його складі, тож не потрібно надто хвилюватися через ризики AI. Очікуване зниження геополітичних ризиків також може призвести до падіння цін на нафту та інфляції, зменшивши тиск на підвищення ставок.
2）Золото може виграти як від посилення ризиків політичного протистояння, так і від зниження цін на нафту та інфляції, що зменшує тиск на підвищення ставок, а також від ослаблення долара та зниження дохідності казначейських облігацій США.
Втім, проблеми індексу Hang Seng Tech і раніше були радше внутрішніми, ніж зовнішніми. Його «перевага» — достатньо низька оцінка та невелика частка AI. Але відскок, що спирається лише на поліпшення зовнішнього середовища та перерозподіл капіталу, наштовхується на фундаментальний тиск і ризик нового загострення геополітичної ситуації. Масштабні чисті продажі з боку інвесторів із материкового Китаю та зростання обсягів коротких продажів акцій Гонконгу під час відскоку в ці два дні свідчать про посилення розбіжностей на ринку (як ринок досягне дна?).

Порівняно з ним золоту доводиться долати менше перешкод: усі кілька ключових чинників складаються на його користь.