Більшість зараз стежить за пробоєм, вважаючи, що ринок рано чи пізно має визначитися з напрямком, але я все ж схиляюся до того, що спершу буде падіння. Цей стрибок дохідності казначейських облігацій США я радше сприймаю як сигнал купувати в межах регулярних інвестицій, а не як сигнал тікати. Причина проста: коли дохідність повзе вгору, це, по суті, означає, що ринок наново оцінює ризики. Тиск пропозиції з боку державних запозичень нікуди не зникає, а зі зростанням темпів випуску державних облігацій строкова премія навряд чи вщухне. Короткий кінець кривої залежить від траєкторії монетарної політики, довгий — від очікувань щодо зростання й інфляції, і ні те, ні інше не виглядає простим. Наприклад, якщо дохідність 10-річних облігацій зростає приблизно з 4% до 4,5%, то хоча це лише 50 базисних пунктів, для активів із великою дюрацією це вже означає помітне падіння ціни — за грубою оцінкою, для дюрації трохи понад 8 років ціна може знизитися приблизно на 4%. Водночас купонний дохід і майбутня дохідність реінвестування теж зростають. Для інвестора, який інвестує регулярно, це не привід розпродавати активи, а можливість на ту саму суму отримати більшу експозицію до дюрації.

У вихідні обсяги торгів становлять лише третину від буденних, тож навіть невеликий обсяг може підштовхнути ринок угору. За такої низької ліквідності цінові сигнали легко спотворюються, тож зазвичай я нічого не роблю. Моя стратегія — інвестувати фіксовану суму щотижня: наприклад, 1000 юанів. Що вища дохідність, то більше паїв або експозиції до дюрації можна придбати за ту саму суму. За дохідності 4% купуєш менше дюрації, ніж за 4,5%. Логіка проста. Цей підхід не дає змоги передбачити дно, а лише перетворює волатильність на перевагу в ціні. Як приклад: у період стрімкого зростання довгострокових ставок у 2023 році дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася приблизно з 3,8% майже до 5%. Тим, хто купував на зростанні й продавав на падінні, було важко: то боялися втратити нагоду, то — зазнати просадки. А ті, хто діяв щотижня за планом, принаймні розподілили витрати в часі. Звісно, це не гарантує прибутку — лише допомагає дотримуватися дисципліни.

Щодо того, коли настане справжній розворот, я теж не маю відповіді. За коротким кінцем кривої треба стежити, коли пом’якшиться монетарна політика, за довгим — коли вщухнуть побоювання щодо пропозиції державних облігацій і довіра відновиться. Будь-яка з цих змін може змусити криву піти іншим шляхом. У будь-якому разі план такий: продовжувати інвестувати регулярно, доки ринок сам не дасть відповідь. Якщо дохідність і далі зростатиме, купуватиму щотижня за планом; коли ж тренд справді розвернеться, скоригую позицію та дюрацію. То який висновок? Я й сам іще не визначився.