За будь-яких нормальних умов після звіту AMD за Q3 акції мали б зрости: виручка становила 13,38 млрд доларів, що на 45% більше, ніж рік тому, і є історичним максимумом; виручка від дата-центрів — 8,55 млрд доларів, на 97% більше, ніж рік тому, тобто майже вдвічі; прогноз на Q4 — 17 млрд доларів, що значно перевищує очікування аналітиків у 16,3 млрд. Су Цзифен навіть заявила під час телефонної конференції, що у 2027 році виручка від серверів має подвоїтися рік до року. Після публікації звіту акції певний час зростали більш ніж на 7%.

А потім настав четвер, і акції AMD впали на 17%.

Ця невідповідність між «результатами кращими за очікування» та «обвалом акцій» — саме найкращий спосіб зрозуміти суть нинішнього розпродажу. Ринок переоцінює не результати AMD за Q3, а «стійкість капітальних витрат на ШІ». Подвоєння виручки від дата-центрів до проміжних виборів було беззаперечною позитивною новиною; після виборів демократи подали сигнали про посилення регулювання, через що погодження дата-центрів може сповільнитися, і ті самі дані про подвоєння перетворилися із «підтвердження зростання» на «сигнал про циклічний пік». На додачу до механічного розпродажу через скорочення кредитного плеча хедж-фондами AMD як високобета-проксі для апаратного забезпечення ШІ зазнала значно сильнішого удару, ніж ринок загалом.

Після публікації звіту CLSA зберегла рекомендацію «вище ринку» та цільову ціну 710 доларів, аргументуючи це тим, що «невдовзі розпочнеться сильний продуктовий цикл». З цією логікою я згоден наполовину: продуктовий цикл справді є, але для того, щоб він приніс дохід, дата-центри мають будуватися згідно з графіком. За такої низької передбачуваності регуляторного середовища видимість майбутніх результатів AMD навіть більше залежить від політичних чинників, ніж у Nvidia. Я залишу AMD у списку спостереження і дочекаюся, поки ситуація з погодженням дата-центрів стабілізується, перш ніж вирішувати, чи «результати кращі за очікування» — це початок, чи лише відлуння минулого. #Gate股票畅聊季