S&P 500 знову оновив рекорд, але я тут не купуватиму на підйомі. Причина проста: індекс б’є рекорди, а макроекономічна підтримка слабшає. Таке зростання без обсягів — відверте шахрайство, рано чи пізно обсяги доведеться надолужити. Ціну можна підняти завдяки настроям і великим ваговим акціям, але обсяги не брешуть. У кількох попередніх циклах оновлення максимумів, коли обсяги торгів були помітно нижчими за середні за 50 днів, кількість акцій, що зростали, не збільшувалася, а лідерство зосереджувалося в руках лише кількох найбільших компаній, згодом здебільшого відбувався процес «надолуження обсягів»: або обсяги зростали й ринок продовжував підйом, підтверджуючи тренд, або ціна відступала на низьких обсягах, закриваючи розрив і розвіюючи надмірний оптимізм. Я торгую на ринку вже 15 років і бачив чимало людей, які сприймали нові максимуми як подушку безпеки, вважаючи, що щойно індекс оновлює рекорд, ризик уже позаду. Та ринок найбільше любить провчати саме за таке лінійне мислення.

Ще важливіше те, що закономірність, яку показують 17 років проміжних виборів, нікуди не зникла. У період навколо проміжних виборів очікування щодо політики, бюджетні протистояння й перебалансування портфелів посилюють волатильність. Історично підйоми до 200-денної ковзної середньої завершувалися не надто красиво. Наприклад, після того як у вересні 2018 року S&P 500 оновив рекорд, у четвертому кварталі індекс на певному етапі просів майже на 20%; після зростання індексу в травні 2006 року влітку також відбулося помітне падіння; а про 2022 рік, коли проходили проміжні вибори, годі й казати: кожне з кількох відновлень ринку зрештою нівелював сильніший макроекономічний тиск. Це не означає, що все обов’язково повториться, але коли «індекс оновлює рекорд» і «макроекономічна підтримка слабшає» збігаються, шанси не такі високі, як здається на перший погляд.

Що ж до макроекономіки: високі процентні ставки, перегляд прогнозів прибутку в бік зниження, поступове скорочення ліквідності та розширення кредитних спредів — будь-який із цих чинників може перетворити новий максимум на хибний сигнал до купівлі. Найстрашніше в зростанні без обсягів — не падіння, а відсутність покупців. Тож я краще пропущу частину підйому, ніж стану останнім, хто купить на розбіжності ціни й обсягів. Якщо вважаєте, що я верзу дурниці, збережіть цей текст скриншотом.