#Gate股票畅聊季 #广场交易达人 Акції впали на 60%, а після закриття торгів підскочили на 23%! Чи надто жорстко ринок покарав цю AI-компанію з рекламного бізнесу?

Якщо цього року акції компанії впали приблизно на 60%, можна подумати, що з її бізнесом серйозні проблеми.
Але щойно компанія оприлюднила такі результати: квартальний дохід зріс на 55%, чистий прибуток — на 72%, а вільний грошовий потік становив близько 1,4 млрд доларів.
Це AppLovin (APP), рекламна платформа на основі AI. 4 листопада після закриття торгів, після публікації звітності, її акції в певний момент зросли майже на 23%. Акції, які до цього разу за разом розпродавали, за одну ніч знову стали об’єктом активного попиту інвесторів.
Ринок побоюється, що інвестиції в AI довго не приноситимуть прибутку, але компанія вже перетворює AI на прибуток і грошовий потік. То чи було падіння на 60% помилкою ринку, чи інвестори раніше просто переплачували за ці акції?
Варто розглянути цю звітність крізь призму цього питання.
一、Найвагоміший показник — грошові кошти
У третьому кварталі дохід AppLovin становив 2,185 млрд доларів, чистий прибуток — 1,439 млрд доларів, а чиста маржа — близько 66%; операційний грошовий потік і вільний грошовий потік становили приблизно по 1,4 млрд доларів.
Багатьох на перший погляд привабить скоригована маржа EBITDA на рівні 84%, але цей показник не враховує деякі витрати, тож це не означає, що компанія заробляє чистими 84 долари з кожних 100 доларів доходу.
Натомість я більше зважаю на те, що і чистий прибуток, і грошовий потік залишаються високими. Принаймні цього кварталу зростання не обмежилося цифрами у звітності — компанія справді отримала значний обсяг грошових коштів.
Це особливо важливо для інвестицій в AI сьогодні.
Інвестори вже бачили чимало масштабних планів щодо обчислювальних потужностей, цільових показників доходу на перспективу та зобов’язань щодо закупівель. AppLovin дає змогу поглянути на ситуацію з іншого боку: чи можуть інвестиції в AI покращити наявний бізнес, спонукати клієнтів витрачати більше й водночас збільшити прибуток, який залишається компанії?
Відповідь, яку компанія дала цього разу, переконлива.
Але щоб зрозуміти ці результати, потрібно також розібратися, звідки беруться гроші.
二、Чому рекламодавці готові платити більше? AppLovin працює у сфері реклами з оплатою за результат. Готовність рекламодавців продовжувати інвестиції зрештою залежить від того, чи покривають клієнти й дохід, яких приводить реклама, витрати на її розміщення.
Тож хай якою передовою буде її AI-модель, вона все одно має пройти перевірку рекламодавцями.
Під час телефонної конференції керівництво повідомило, що після часткового запуску моделей нового покоління в третьому кварталі рекламодавці змогли збільшити бюджети на розміщення реклами й водночас досягти цільового показника рентабельності реклами.
Дохід від ігрового бізнесу зріс майже на 50% у річному обчисленні й також став основним чинником, завдяки якому результати цього кварталу перевершили очікування компанії. Водночас, попри збільшення інвестицій у навчання моделей, частка витрат на дата-центри в доході знизилася.
Якщо перекласти ці слова на мову інвестиційних висновків: моделі підвищили ефективність рекламних кампаній, рекламодавці готові збільшувати бюджети, а витрати компанії на надання послуг не зростають такими самими темпами.
Саме тому прибуток може зростати швидше за дохід.
Звісно, це пояснення керівництва, і лише подальша здатність утримувати рекламні бюджети стане переконливішою перевіркою.
На мою думку, саме в цьому й полягає конкурентна перевага AppLovin, яку справді варто вивчати: чи зможе компанія й надалі допомагати рекламодавцям знаходити клієнтів за нижчою ціною. Поки цей ефект зберігається, у клієнтів є підстави продовжувати розміщувати рекламу; щойно ефективність знизиться, навіть найпривабливіший ярлик AI не втримає їхніх бюджетів.
三、Бізнес чудовий — чому ж акції падали?
Тому що ціна, яку платять інвестори, уже враховує очікування щодо майбутнього.
Падіння AppLovin раніше не було безпідставним. Дохід у другому кварталі та прогноз доходу на третій квартал виявилися нижчими за ринкові очікування, а після публікації звітності в серпні акції в певний момент упали майже на 20%.
Що змінила ця звітність?
Згідно з даними компанії, дохід у другому кварталі зріс приблизно на 4,4% порівняно з попереднім кварталом, а в третьому кварталі темп збільшився приблизно до 13,6%. Побоювання ринку щодо слабкого зростання принаймні цього кварталу не посилилися, а навпаки — ситуація помітно покращилася.
Але не поспішаймо оголошувати, що «зростання прискорилося в усіх напрямках».
Компанія прогнозує дохід у четвертому кварталі на рівні 2,365–2,395 млрд доларів. За середнім значенням діапазону це означає зростання приблизно на 9% порівняно з попереднім кварталом і на 44% у річному обчисленні — менше, ніж зростання на 55% у третьому кварталі.
Ця звітність свідчить, що AppLovin зростає краще, ніж побоювався ринок. Але прогноз на четвертий квартал не вказує на подальше прискорення темпів, тож поки не можна робити висновок, що після перевищення очікувань в одному кварталі компанія й надалі набиратиме швидкість.
Саме тому хороша звітність може спричинити різке зростання акцій, але недостатня, щоб виправдати всі попередні високі оцінки.
四、Як оцінювати акції після відскоку?
Мережа інвестицій в американські акції вважає, що ця звітність дає мені достатні підстави знову позитивно оцінювати результати AppLovin. Зростання доходу підкріплене прибутком, а прибуток — грошовим потоком. Це вагоміше, ніж просто підвищення довгострокових цільових показників.
Але після такого стрибка на позабіржових торгах доведеться переглянути й аргументи на користь купівлі. Не можна й надалі виправдовувати її лише тим, що «акції вже впали на 60%».
Надалі для мене найважливіші два моменти.
По-перше, чи зможуть результати нових моделей і надалі спонукати рекламодавців збільшувати бюджети, а не просто забезпечити зростання в одному кварталі.
По-друге, чи зможе компанія й надалі генерувати грошовий потік, розширюючи діяльність на більшу кількість клієнтів зі сфер споживчого ринку й електронної комерції.
Є ще один момент, який легко не помітити: чиста маржа вже сягнула 66%, тож надалі зростання прибутку не може постійно залежати від значного підвищення маржі. Щоб підтримати подальше розширення прибутку, компанії потрібен більший дохід.
На мою думку, це зростання має підґрунтя в покращенні результатів бізнесу, і до нього варто поставитися серйозно. Тим, хто планує інвестувати, я б радив спершу дочекатися, поки ціна акцій і прогнози прибутку після звітності стабілізуються, а вже потім оцінювати, чи вигідно купувати.
Якщо рекламодавці й надалі збільшуватимуть бюджети, зростання доходу залишатиметься стійким, а грошовий потік не відставатиме, я готовий платити за такий бізнес певну премію. Якщо ж оптимізм уже повернувся в ціну акцій, а результати бізнесу знову не виправдають очікувань, варто стримати бажання купувати на піку.
Цього разу AppLovin довела, що на AI справді можна заробляти. Тепер інвесторам слід уникнути того, щоб удруге заплатити надмірну ціну за цей уже очевидно якісний бізнес. $APP