Якщо довго стежити за ринком, починаєш бачити те, що хочеш бачити. Сьогодні випарувалося 1,1 трлн ринкової капіталізації, майже 4700 акцій упали, а я, дивлячись на екран, думав про інше: наближається дата експірації опціонів, бики й ведмеді затамували подих — хто першим рушить, той першим і отримає удар. Після такого падіння більшість людей насамперед думає про те, щоб вийти з ринку, і це цілком нормально. Але найцікавіше в торгівлі опціонами напередодні експірації саме в цьому: за кілька днів до закінчення строку дії, якщо помилитися з напрямком, гамма може викинути тебе з гри. Якщо просто пояснити, гамма — це те, наскільки швидко змінюється Дельта опціону з кожним рухом базового активу. Що ближче до експірації і що ближче до ціни виконання опціону «при грошах», то різкіші ці зміни. Наприклад, Дельта якогось опціону «при грошах» напередодні становила 0,5, а після різкого падіння базового активу на 2% може швидко впасти до 0,3 або навіть нижче. Продавцям опціонів і маркетмейкерам, щоб підтримувати хеджування, доводиться пасивно підлаштовувати позиції під рух ринку. У результаті падіння посилюється, а під час відскоку зростання теж набирає обертів.

Що сильніше падіння сьогодні, то менш передбачуваним може бути подальший відскок. Я не закликаю купувати на дні — лише нагадую: не ухвалюйте рішень, коли емоції на піку. У минулі тижні експірації часто траплялося таке: на початку тижня індекс різко падав, ламаючи позиції в кол-опціонах і короткострокові настрої, а за два дні до експірації швидко відновлювався, бо поблизу цін виконання зосереджувалися відкриті контракти, які починали масово хеджувати. На ринку бракувало ліквідності, тож відскок був швидким. Якщо через паніку закрити позицію на дні, легко потрапити під чергові коливання й зафіксувати збиток. Індекси падають по-різному, але короткостроковий напрямок насправді визначає не те, хто сьогодні впав найбільше, а розподіл позицій на день експірації: біля якої ціни виконання зосереджено найбільше відкритих контрактів, яке співвідношення відкритих позицій у кол- і пут-опціонах, де розташована точка максимального болю та в який бік схиляється чиста позиція маркетмейкерів. Щойно ці рівні буде досягнуто, короткострокова волатильність зросте. Поділіться своєю думкою.