$BTC зростає, але, як на мене, усе якраз навпаки. Відскок ціни криптовалют може змусити ринок сприймати майнінгові компанії та акції компаній у сфері обчислювальних потужностей як високобета-активи, однак квартальний звіт Cipher Digital чітко розставляє акценти: дохід від майнінгу скоротився більш ніж на 60% рік до року, а за ним упала й загальна виручка. Справжню підтримку забезпечили перший орендний платіж за дата-центр для штучного інтелекту та нові договори оренди на понад 5 млрд доларів. Інакше кажучи, традиційний майнінговий бізнес скорочується, а його місце займає оренда нових обчислювальних потужностей. Історія вже не про те, «скільки монет видобувають і яка їхня ціна», а про те, «чи вдасться здати дата-центри клієнтам зі сфери ШІ за довгостроковими договорами».

Проблема в тому, що витрати на будівництво водночас зростають. Довгострокові договори оренди виглядають привабливо, але гроші потрібно вкласти наперед: без переобладнання дата-центрів, збільшення потужності електропостачання, систем охолодження, серверної інфраструктури та обладнання для підключення до електромережі не обійтися. Коли північноамериканські майнінгові компанії переходять до надання послуг ШІ-хостингу, ринок нерідко починає враховувати підписані договори в оцінці компаній ще на етапі укладання угод. Але справжнє випробування для грошових потоків настає протягом наступних 12—24 місяців будівництва та виходу на робочі показники: капітальні витрати різко зростають, а кошти можуть витрачатися навіть швидше, ніж за часів суто майнінгового бізнесу. Суми в договорах оренди — це майбутні доходи, а витрати на будівництво та швидкість спалювання коштів — показники нинішнього тиску. Суть цього бізнесу вже не в ціні монети, а у вартості фінансування та строках будівництва: чи дороге фінансування, чи затримаються роботи, як швидко обладнання буде введено в експлуатацію — усе це визначить, чи вдасться реалізувати цей перехід.

Якщо ж подивитися на торгівлю, то вночі ліквідність на ринку ф’ючерсів найнижча, а різкі шпильки на графіку трапляються найчастіше. У такі моменти, оцінюючи історії про трансформацію бізнесу, не дайте цифрі понад 5 млрд доларів за договорами оренди засліпити вас: спершу стежте за витратами на будівництво, прогнозами капітальних витрат і швидкістю спалювання коштів, а вже потім — за графіком виконання договорів оренди та кредитоспроможністю клієнтів. Сподіваюся, цього разу я помиляюся — це означатиме, що ринок іще на підйомі. Вважаєте, що я помиляюся? Зробіть скриншот, завтра приходьте довести це. Підписуйтеся — і я й далі стежитиму за фінансовими показниками таких компаній, що переходять у сферу обчислювальних потужностей. #BTC #CIFR